整体行业的复苏节奏比我预想的要稳，而且分化特别明显，中重卡和客车的出口逻辑已经彻底跑通，成了当前最确定的增长主线。
2025年整个商用车销量同比涨了10.9%，其中中重卡最猛，同比23.4%，是绝对的增长引擎。到了2026年一季度，行业整体增速放缓到4.5%，但中重卡依然保持19.8%的高增长，轻微卡基本持平，轻客反而下滑了14.7%，拖了客车板块的后腿。
载货车这边，一季度营收和归母净利都涨了23%左右，毛利率净利率基本稳住。最关键的一个变化是，电动重卡渗透率提升趋缓了，之前大家担心电动化会挤压传统车企的利润，现在看这个负面影响在减弱，加上非俄地区出口持续景气，重卡企业的盈利反而在改善。而且国五车马上要进入集中更换周期，2027年之后行业大概率会迎来一波销量新高，这是未来两年最大的确定性机会。
客车板块分化更明显，一季度营收和净利只涨了3.2%，主要就是轻客销量下滑。但大中客的出口表现非常亮眼，预计2026年全年大中客出口能到6.4万台，占总销量的近一半。宇通虽然一季度因为去年高基数增速下滑，但毛利率反而涨了4.7个百分点，出口高端化的红利已经开始兑现；金龙更夸张，一季度净利同比涨了220%，出口量价齐升直接带动扣非扭亏。
还有一个容易被忽略的点，就是数据中心柴发业务的爆发，潍柴一季度大缸径发动机销量同比涨超240%，天润工业的曲轴连杆订单也排的很满，这成了很多零部件企业的第二增长曲线。
总的来说，现在商用车已经不是单纯靠国内基建和物流拉动了，出口+新业务的双轮驱动格局已经形成。那接下来的2027年国五更新周期，谁能抓住出口和新业务的机会，谁就能在这一轮复苏中跑的更快。
今日分享：汽车行业专题报告：商用车2025年报及2026年一季报总结 / 23页 | 原文pdf 文件可下载
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