英伟达将于后天（5月20日）发布2027年财年第一季度财报，跟以往一样，当然我们又可以期待一个超预期的季度。
这篇文章，我们来聊聊 GPU 和 ASIC 的辩论。
很明显这个问题是十分关键的，因为它直接关系到英伟达在 AI 加速器市场的长期主导地位能否持续。随着谷歌等超大规模云厂商开始对外销售自研 ASIC 硬件，市场对“定制 ASIC 是否会蚕食 GPU 份额”的担忧日益加剧。
花旗在5月12日发布的一篇英伟达财报前瞻分析中，也专门讨论了这个问题。报告指出，尽管 ASIC 芯片出货量预计将以74%的年复合增长率快速增长（主要集中在2027年），但 AI 通用 GPU 仍将在相当长时期内占据市场主导地位。
花旗预测，到2028年，AI 通用 GPU 销售额将达到4540亿美元，而 ASIC 为1500亿美元，GPU 仍将占据整体 AI 加速器市场约75%的份额。这背后的核心原因在于 GPU 的单价显著更高——通常是 ASIC 的3到8倍——以及英伟达庞大的 CUDA 生态系统和技术领先优势所构建的护城河。
GPU vs ASIC：一场关于通用性与定制化的较量
花旗的最新 AI 加速器市场预测揭示了一个有趣的“剪刀差”现象。从出货量来看，ASIC 的增长确实惊人——2025-2028年的年复合增长率高达74%，远超通用 GPU 的32%。具体而言，ASIC 出货量将从2025年的370万片暴增至2028年的1970万片，在总出货量中的占比也将从33%提升至53%。这看起来似乎印证了“ASIC 将取代 GPU”的论调。
但销售额的故事却截然不同。2025年，通用 GPU 销售额为2060亿美元，占据 AI 加速器市场91%的份额；到2028年，尽管这一份额会下降至75%，但绝对金额将增长至4540亿美元，年复合增长率仍有30%。相比之下，ASIC 销售额虽然从204亿美元飙升至1496亿美元（年复合增长率94%），但市场份额也仅能从9%提升至25%。换句话说，即便到2028年，每4美元的 AI 加速器支出中，仍有3美元流向通用 GPU。
这种“量增份额降、额增份额稳”的格局背后，是单价的巨大差异。花旗的数据显示，2028年通用 GPU 的平均售价约为2.6万美元，而 ASIC 仅约7600美元——前者是后者的3.4倍。这还只是平均值，英伟达的高端 GB300、Rubin 系列超级芯片的售价可能达到 ASIC 的5-8倍。这种价格差异并非简单的溢价，而是反映了通用 GPU 在灵活性、软件生态成熟度和系统级集成能力上的综合价值。
更深层的原因在于应用场景的复杂性。对于拥有明确、稳定工作负载的超大规模云厂商（如谷歌的搜索推理、Meta 的推荐系统），定制 ASIC 确实能在性能功耗比上占优。但对于需要频繁迭代模型、支持多样化客户需求的场景，通用 GPU 的灵活性无可替代。这也是为什么即便谷歌、亚马逊都在大力投入自研 ASIC，它们仍然是英伟达 GPU 的最大买家。
英伟达也并未坐以待毙。在今年3月的 GTC 大会上，英伟达展示的分解式推理架构和编排能力，进一步强化了其在复杂 AI 工作负载中的系统级价值。更值得注意的是，英伟达披露其2025-2027年的订单积压已超过1万亿美元（不包括 Hopper 及 CPU、LPU 等产品），这种前所未有的需求可见度表明，至少在可预见的未来，客户仍在用真金白银为通用性投票。
英伟达财报前瞻：又一个超预期的季度？
具体到即将发布的财报，华尔街的预期已经相当乐观，但英伟达似乎仍有超越空间。
花旗预计第一财季（4月季度）营收将达到800亿美元，较市场一致预期的786亿美元高出14亿美元，主要驱动力来自 B300芯片的超预期爬坡。数据中心业务预计环比增长18%，达到约747亿美元。更重要的是，花旗对第二财季（7月季度）的指引预测为890亿美元，同样高于市场预期的870亿美元，这得益于1.6T 收发器出货量的加速，预示着 B300产能持续释放。
UBS 的预测更为激进，给出第一财季806亿美元的营收预期（EPS 1.78美元），并将2027和2028日历年的营收预期分别上调至6070亿美元和7100亿美元，较此前预期大幅提高13%和16%。UBS 特别指出，Rubin 芯片和计算板的生产已在本季度启动，尽管机架级散热问题可能将大规模生产推迟至9-10月，但由于 Blackwell 需求依然强劲，ODM 厂商可以延长生产周期来无缝衔接，1-2个月的时间差不会构成实质影响。
从产品组合来看，2026日历年预计70%的营收将来自 Blackwell Ultra，22%来自 Rubin 平台（包括 CPX 和 LPU），这种快速的产品迭代既体现了英伟达的技术节奏，也反映出客户对最新算力的迫切需求。值得关注的是，英伟达的 LPU（Groq 架构的超快推理处理器）在2027年可能贡献约600亿美元增量营收，这是一个此前市场未充分定价的增长点。
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