赢创2026年第一季度财报:白炭黑业务表现分析

    第一季度集团核心财务数据如下：

• 销售额：34.27亿欧元，同比下降9%。其中汇率逆风影响-5%，销量下降2%，价格下降1%。

• 调整后EBITDA：4.75亿欧元，同比下降15%，略高于市场一致预期的4.48亿欧元。

• 调整后EBITDA利润率：13.9%，较去年同期的14.8%下降0.9个百分点。

• 自由现金流：1.83亿欧元，与去年同期的1.95亿欧元基本持平。公司表示，客户预付款和客户共同投资带来的现金流入部分抵消了盈利下降的影响。

    管理层指出，第一季度初期的需求环境延续了2025年下半年的疲弱态势。3月下旬出现销量回升，部分与中东冲突引发的预防性采购有关。公司确认2026年全年调整后EBITDA目标为17亿至20亿欧元，同时提示盈利节奏将发生变化——机遇主要集中在上半年，风险在下半年。

    白炭黑隶属于先进技术（Advanced Technologies）板块下的无机物（Inorganics）业务线。

财务表现

    根据投资者简报，无机物业务线Q1调整后EBITDA同比上升。在先进技术板块整体调整后EBITDA同比下降17%的背景下，这一表现相对突出。

    财报将增长归因于两方面：

• 白炭黑受益于网络优化；

• 3月以来销售势头改善，并延续至4月，尤其是特种白炭黑。

需求节奏

    从季度内节奏看，1月和2月需求仍较弱，与行业整体趋势一致。3月起出现改善。公司在业绩电话会中指出，此轮回升可能与中东冲突后客户的预防性采购有关，尚不能判断为终端需求的实质性回暖。

产品结构

    财报中提及，特种白炭黑是销量改善的主要驱动品种。相较于标准产品，特种白炭黑应用于轮胎、牙膏、涂料等对性能要求更高的领域，产品附加值通常更高。

    结合公司披露的信息，白炭黑业务第一季度的表现可归因于以下因素：

网络优化效应

    公司提到的“网络优化”指对全球白炭黑生产布局的调整，通过优化各基地产能配置和供应链协同来提升效率。这有助于在销量增长有限的情况下改善盈利水平，属于内部运营层面的结构性改善。

特种产品占比提升

    特种白炭黑成为增长主力，反映出产品结构向高附加值方向迁移。这类产品技术壁垒相对较高、客户粘性较强，有助于提升业务的盈利质量。

全球供应链布局的影响

    中东冲突导致部分依赖该地区原料的亚洲竞争对手出口受限。赢创在业绩电话会中指出，其“Global for Global”的生产布局（约80%的销售在本地生产）使其能够在一定程度上响应替代需求。3月的订单增长中，部分与此有关。公司同时表示，原材料已基本确保了未来数月的供应。

    短期来看，第一季度末的强劲订单和特种白炭黑的增长势头，为第二季度打下了一定基础。管理层预计第二季度调整后EBITDA至少为5.5亿欧元，有望成为全年盈利最强的季度。

    下半年的不确定性主要来自于中东冲突带来的输入性通胀。如果通胀抑制汽车、建筑等下游需求，白炭黑及其他业务的销量可能承压。公司表示，平衡的产品组合有望在一定程度上对冲这一风险，但具体影响程度仍有待观察。

    全年调整后EBITDA目标维持17亿至20亿欧元不变。资本支出预计稳定在约7.5亿欧元，调整后税率约为30%。