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先看财务数据：
●季度收入：营收为2433.8亿元，同比增长3%。若剔除高鑫零售和银泰等已处置业务，同口径收入同比增长达11%。
●季度利润：经营亏损8.48亿元（去年同期为盈利284.65亿元），主要归因于对科技业务、即时零售及用户体验的战略性投入。
●经营活动产生的现金流量：净额为人民币 94.10 亿元（13.64 亿美元），较 2025 年同期的人民币 275.20 亿元下降 66%。自由现金流为净流出人民币 173.00 亿元（25.08 亿美元），而 2025 年同期则为净流入人民币 37.43 亿元。自由现金流的下降主要归因于对即时零售的投入、千问 App 的用户获取以及云基础设施支出的增加。截至 2026 年 3 月 31 日，公司的现金及其他流动投资为人民币 5,208.24 亿元（755.04 亿美元）。
可以看到，营收增速不高，因外卖和AI投入，季度转亏，且现金净流出，利润不足以覆盖投资，账上累计的现金类资产持续消耗。单从财务状况看，阿里属于高风险投资标的。
目前阿里的业务核心是电商和AI，我们先定性分析。外卖持续投入是为了维持电商竞争力，不得不投。从这个角度看，阿里的电商并非高枕无忧的生意，且需要持续投入来维持当前盈利能力，商业模式和竞争格局不占优势。AI目前仍处在战略投入期，短期看不到投资回报。从技术实力和资源禀赋看，阿里的大模型属于国内第一梯队，短期难以追上国际最高水平。从ToB角度看，阿里云属于国内第一梯队，且与国企、华为、字节、腾讯等强手激烈竞争，在国际上难以与谷歌、亚马逊等巨头抗衡。从ToC角度看，国内豆包第一，且深入人心，阿里第二，国际上与OpenAI等存在明显差距。目前，AI已经形成共识，但如何赚钱、谁会赚钱？还不知道。假如阿里最后赚钱了，多久才能把投资赚回来？而投资者以当前价格持有的成本是否能够承受？从业务前景看，阿里属于高风险投资标的。
财报关于AI的好消息：
1. 营收高速增长：截至 2026 年 3 月 31 日止季度，云智能集团收入为人民币 416.26 亿元（60.35 亿美元），同比增长 38%，特别是外部商业化收入同比增长加速至 40%。这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括 AI 相关产品采用量的提升。本季度 AI 相关产品收入保持强劲势头，达 89.71 亿元人民币，实现连续第十一个季度的三位数同比增长。
2. MaaS推进有效：百炼平台用户数量同比增长8倍。
3. 全链条AI布局：阿里有云，有大模型，有平头哥，可以算小一号的谷歌。
股息：在资金如此紧张的情况下，阿里宣布年度派息25亿美元，占比当前市值的约8‰。这个股息率就不评价了。
目前，阿里的市值已经降到3000亿美元出头，与美股7姐妹早已不在同一数量级。阿里国内电商业务尚能盈利，也是阿里起家的业务。但多年来开拓的新业务大多处于亏损状态，也没有长大。集团的战略不稳定，高管团队更关心干成某个划时代的大事而名留青史，而非股东回报，毕竟他们早已财务自由。所以，你还有信心吗？买入或持有的机会成本似乎越来越高了。
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