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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：银行光伏行业领涨 A股震荡整理
【中原锂电池】锂电池行业月报：月度占比创新高，板块持续关注
【中原家电】兆驰股份(002429)业绩点评：一季度恢复性增长，关注新旧动能转换
【中原电子】兆易创新(603986)25年报及26Q1季报点评：利基型存储量价齐升，持续拓宽MCU技术实力
主要内容
【中原策略】
市场分析：银行光伏行业领涨 A股震荡整理
周四A股市场高开低走、震荡整理，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在4184点附近获得支撑，午后股指企稳回升，尾盘在再度回落，盘中光伏设备、化学制品、银行以及航运港口等行业表现较好；航天装备、航海装备、稀土以及小金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.25倍、52.88倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额33884亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。5月9日国务院常务会议明确，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设，宏观政策实施要从用好、用足上找准抓手，坚持靠前发力。会议同时部署一揽子化债任务，强调确保如期完成债务风险化解任务。二季度经济开局良好，CPI以及PPI数据均显示国内经济复苏势头良好。全A非金融板块归母净利润同比增长11.7%，较去年四季度的-1.1%大幅反弹，盈利修复基础愈发牢固。美伊冲突阶段性缓和之后，市场对地缘风险的敏感度明显下降，两市成交额连续站稳3万亿元上方，科技与成长方向成为行情的主要推动力。预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、半导体、光伏设备以及机器人等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：银行光伏行业领涨 A股震荡整理》
发布日期：2026年05月14日
【中原锂电池】
锂电池行业月报：月度占比创新高，板块持续关注
投资要点：
4月锂电池板块指数走势强于沪深300指数。2026年4月，锂电池指数上涨15.43%，新能源汽车指数上涨8.21%，而同期沪深300指数上涨8.03%，锂电池指数走势强于沪深300指数。
4月我国新能源汽车占比创新高。2026年4月，我国新能源汽车销售134.40万辆，同比增长9.62%，环比增长7.35%，月度销量占比53.21%创历史新高，同比增长主要是新能源汽车出口持续高增长。2026年4月，我国动力电池装机62.40GWh，同比增长15.34%，其中三元材料装机占比18.43%；宁德时代、比亚迪和国轩高科装机位居前三。
上游原材料价格涨跌互现。截至2026年5月13日，电池级碳酸锂价格为19.70万元/吨，较2026年4月初价格上涨22.36%；氢氧化锂价格为18.93万元/吨，较4月初上涨25.12%，预计二者价格短期高位震荡为主。电解钴价格42.70万元/吨，较4月初上涨0.59%，短期预计震荡为主；钴酸锂价格39.70万元/吨，较4月回落1.0%；三元523正极材料价格19.84万元/吨，较4月初上涨8.47%；磷酸铁锂价格6.82万元/吨，较4月初上涨18.44%，短期震荡为主。六氟磷酸锂价格为9.90万元/吨，较4月初回落5.71%，持续关注碳酸锂价格走势；电解液为3.12万元/吨，较4月初回落1.89%，短期预计总体承压。
维持行业“强于大市”投资评级。截至2026年5月13日：锂电池和创业板估值分别为32.05倍和50.71倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。2026年4月锂电池板块走势强于沪深300指数，主要是板块2025年年报和2026年一季报财报表现总体较好，动力电池需求回升，储能电池需求超预期。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议持续关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。
风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；系统风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《锂电池行业月报：月度占比创新高，板块持续关注》
发布日期：2026年05月14日
【中原家电】
兆驰股份(002429)业绩点评：一季度恢复性增长，关注新旧动能转换
投资要点：
兆驰股份（002429）公布2025年年报以及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入178.07亿元，同比减少12.39%；实现扣非归母净利润11.3亿元，同比减少28.72%。盈利能力方面，2025年公司的综合毛利率为18.1%，同比提升0.93个百分点；同期净利率为8.24%，同比下降0.28个百分点。经营活动产生的现金流量净额为33.04亿元，同比增长339.95%，显著高于营收增长。2026年第一季度，公司实现营业收入41.80亿元，同比增长12.28%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比减少40.20%。
营收下滑的主要原因是智能终端业务受关税政策冲击。2025年，国际贸易关税政策变化导致出货量阶段性承压，而同时海外产能扩张期成本上升。积极变化：2025年下半年以来，公司在越南和墨西哥的海外生产基地完成改造升级，生产运营效率持续提升。进入2026年，整体营业收入实现同比改善——2026年Q1营收41.80亿元，同比增长12.28%，生产与出货恢复常态。
光通信业务扭亏，LED是利润稳定器。LED产业链成为第一大利润贡献板块：2025年，LED板块实现营收57.25亿元，同比增长7.41%；实现毛利润18.45亿元，同比增长20.96%，毛利贡献达到57.26%，是公司整体业绩的保障。但是，智能终端业务盈利承压：2025年，终端板块实现营收120.82亿元，同比减少19.43%；实现毛利润13.77亿元，同比减少29.9%，毛利贡献降至42.74%。海外产能运营初期成本偏高、上游原材料涨价等因素压制了智能终端板块的利润表现。新业务尚处培育期：光通信业务虽已扭亏，但规模尚小，短期难以抵消传统业务下滑的影响。2026年一季度，公司实现扣非归母净利润1.86亿元，同比减少40.20%。一季度利润下滑的主要原因是：上游内存等电子元器件涨价对毛利率产生负面影响；人民币汇率波动导致财务费用较上年同期增长412.36%；此外，上年同期存在较高的非经常性收益。
公司在LED领域已实现外延片、芯片、封装器件、Mini/Micro LED显示模组、LED照明的全产业链垂直布局，是当前LED领域唯一通过内生增长方式完成全产业链布局的企业。
LED芯片：Mini RGB芯片单月出货量达15000KK组，市场占有率超过50%，稳居行业领先地位。高端照明芯片、Mini LED芯片、车用LED、红外LED等高端芯片占比持续提升。
Mini/Micro LED新型显示：Mini/Micro LED显示产品出货面积同比实现翻倍增长。以P1.25点间距为基准，Mini/Micro LED显示模组月产能达25000平方米，市场占有率超过50%。
LED封装器件与Mini LED背光：车用LED实现规模化出货，在车灯领域通过提供“芯片-封装一体化ODM”服务成功向多家国际主流汽车厂商供货。在RGB-Mini LED领域布局POB与COB双技术路线，相关技术方案已获品牌大厂认可。
公司是全球领先的智能终端ODM服务商，主要提供Mini LED电视、液晶电视、显示器、智能投影仪、智能机顶盒等产品的ODM服务。根据洛图科技的数据，2025年公司电视ODM出货量达1135万台，市场地位稳固。2025年，越南生产基地的年产能从年初的200万台提升至年末的1100万台，海外产能落地成效显著。同时公司开拓墨西哥工厂。越南、墨西哥两大海外工厂为公司提供了稳定的产能供给，也是2026年一季度营收大幅改善的主要原因。
公司搭建覆盖光芯片、光器件、光模块的垂直产业链布局，目前光通信业务已经进入利润回报和持续迭代的良好循环，有望成为公司的第三增长曲线。其中，芯片端：2.5G DFB已获客户验证，25G DFB已形成量产能力；器件端：BOSA器件市场占比达40%；模块端：低速批量出货，200G批量出货，400G/800G进入小批量生产阶段。
投资评级：公司正在形成"智能终端+LED+光通信"三大业务协同增长的业务格局，我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为0.39、0.47、0.58元，参照5月13日的收盘价13.49元，对应的市盈率分别为34.97、28.57、23.2倍，给予公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；光模块业务仍有较大的不确定性。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《兆驰股份(002429)业绩点评：一季度恢复性增长，关注新旧动能转换》
发布日期：2026年05月14日
【中原电子】
兆易创新(603986)25年报及26Q1季报点评：利基型存储量价齐升，持续拓宽MCU技术实力
事件：公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收92.03亿元，同比+25.12%；归母净利润16.48亿元，同比+49.47%；扣非归母净利润14.69亿元，同比+42.57%。2026年第一季度公司实现营收41.88亿元，同比+119.38%，环比+76.58%；归母净利润14.61亿元，同比+522.79%，环比+158.72%；扣非归母净利润14.10亿元，同比+529.90%，环比+230.18%。
投资要点：
业绩高速增长，预计2026年与长鑫科技关联交易额度大幅提升。由于存储器行业周期持续上行，公司存储芯片产品面临供不应求局面，实现量价齐升；MCU产品得益于工业、消费电子及汽车等多领域需求的带动，出货量大幅增长；公司存储芯片产品盈利能力大幅提升，推动公司整体经营业绩实现高速增长。公司2025年毛利率为40.22%，同比提升2.22%；净利率为18.23%，同比提升3.26%。公司26Q1毛利率为57.08%，同比提升19.64%，环比提升12.17%；净利率为35.16%，同比提升22.60%，环比提升11%。公司从长鑫科技采购代工生产的DRAM相关产品，2025年公司与长鑫科技关联交易实际发生金额为11.82亿元，预计2026年关联交易额度约57.11亿元。
利基型存储产品量价齐升，2026年定制化存储有望贡献收入。Flash产品方面，NOR Flash消费市场相对平稳，得益于汽车、工业、存储与计算、手机与平板电脑领域的拉动，2025年实现营收与出货量的增长；受益于海外大厂退出2D NAND，行业供给出现明显缺口，25H2 SLC NAND Flash量价齐升，毛利率环比改善明显，营收实现高速增长。利基型DRAM方面，随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场，利基市场呈现显著供不应求的局面，公司利基型DRAM产品从25Q2开始量价齐升，毛利率季度环比改善明显；收入结构上，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，营收贡献快速提升，已成为利基型DRAM营收的重要组成部分。定制化存储解决方案方面，公司控股子公司青耘科技25H2已陆续有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，2026年有望进入量产阶段并相应贡献收入。
不断丰富MCU产品矩阵，持续拓宽技术实力。在MCU产品方面，公司继续提高研发效能，不断丰富MCU产品矩阵，公司已成功量产69个系列、超过700款MCU产品供市场选择。公司在MCU产品上持续拓宽技术实力，深耕专业领域，在AI算法及解决方案上，公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础，并提供了一整套的AI算法工具，使得检测准确率大幅提升；公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案，支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能，可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景；在高算力MCU方面，GD32A7系列车规MCU陆续进入规模化量产阶段，并获得多个车型定点，可充分满足整车多层级应用需求。
盈利预测与投资建议。公司为国内利基型存储器及MCU领先企业，存储器周期持续上行，公司利基型DRAM、SLC NAND、NOR Flash产品均量价齐升，公司积极布局定制化存储，在多领域客户拓展顺利，2026年有望贡献收入，公司不断丰富MCU产品矩阵，深耕优质消费及工业市场，并持续拓宽MCU产品技术实力，我们预计公司26-28年营收为164.94/211.10/252.66亿元，26-28年归母净利润为60.07/77.04/92.76亿元，对应的EPS为8.57/10.99/13.23元，对应PE为42.60/33.22/27.59倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《兆易创新(603986)25年报及26Q1季报点评：利基型存储量价齐升，持续拓宽MCU技术实力》
发布日期：2026年05月14日
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证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
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