说明：以下是用AI做的研究报告，全文将近1w字，耐心点看，存了再看
研究对象：阿里巴巴集团 2026 财年第四季度及全年财报
研究日期：2026-05-14
方法：横纵分析法，纵向看阿里从电商、支付、云到 AI 的演进，横向看电商、即时零售、云与 AI 的竞争格局。
说明：核心事实回到阿里官方公告、财报 PDF、电话会资料及可核验的外部报道。
一、开篇判断：这不是一次普通的「利润 miss」
阿里这份财报最刺眼的数字，不是收入。
2026 财年 Q4，阿里收入 2433.80 亿元，同比增长 3%；如果剔除高鑫零售、银泰等已处置实体零售业务影响，同口径增长是 11%。这不是漂亮的高增长，但也不是塌方。真正让市场停顿的是利润表：调整 EBITA 只有 51.02 亿元，同比下降 84%；Non-GAAP 净利润只有 0.86 亿元，几乎被打到零附近。全年自由现金流从 2025 财年的流入 738.70 亿元，变成 2026 财年的流出 466.09 亿元。
一句话概括这份财报：阿里把过去用来支撑股东回报的利润和现金流，重新押回了战场。
这场战斗分两条线。
一条线在低空，叫即时零售。淘宝闪购、饿了么、到家场景、用户补贴、履约网络、消费频次，都在吞噬利润。阿里中国电商集团 Q4 调整 EBITA 降到 240.10 亿元，同比少了 40%，主要原因不是老电商突然失血，而是即时零售、用户体验和技术投入把利润吃掉了。它像是阿里在电商主城墙外重新挖护城河，代价是短期 margin 很难好看。
另一条线在高空，叫 AI + 云。云智能集团 Q4 收入 416.26 亿元，同比增长 38%；外部客户收入增长 40%；AI 相关产品收入 89.71 亿元，占外部云收入约 30%，并且连续第 11 个季度三位数增长。这个数据很重要，因为它说明阿里不是只在讲「大模型叙事」，它已经在把 Qwen、百炼 Model Studio、算力、异构芯片调度和企业 AI 需求接到收入表里。
所以，这份财报里有两个阿里。
第一个阿里，是过去二十多年熟悉的那个。淘宝、天猫、88VIP、广告、佣金、交易流量、商家预算。它仍然有现金牛体质，但这台现金流机器正在被要求重新上战场。
第二个阿里，是正在成型的那个。云基础设施、大模型、AI 应用、Qwen app、推理芯片、企业 Agent、算力集群。它的增长更快、想象空间更大，但它吃资本开支，也吃耐心。
我的判断是：这不是一次经营质量单纯恶化的财报，也不是一次可以轻松忽略的「战略投入」。它更像一次再定价。
市场必须重新给阿里定价：它到底还是一家高分红、高回购、稳定释放利润的电商公司，还是一家中国版 AI 基础设施公司，愿意用两三年的利润表波动换取下一轮平台地位？
这两个答案，给出的估值完全不一样。
二、财报拆解：利润表、现金流和战略口径同时变了
1. 收入：表面只有 3%，同口径其实是 11%
阿里 2026 财年全年收入 10236.70 亿元，同比增长 3%。单看这个数字，很容易得出「大公司进入低速期」的判断。但 Q4 的同口径增长 11%，更接近真实经营速度，因为高鑫零售、银泰这类线下零售业务处置后，表观收入被动压低。
这里的细节很关键。过去阿里曾经靠并表线下零售扩张 GMV 与收入边界，现在它反过来剥离重资产零售，试图让报表更集中在平台、云、AI 和核心本地生活履约上。收入增长被处置业务拖慢，但利润也没有因此变轻，因为新的投入周期接上来了。
看收入，阿里没有「坏掉」。
看利润，阿里在主动把旧利润池倒进新竞争池。
2. 利润：电商不是没有利润，而是利润被重新分配
2026 财年 Q4，阿里调整 EBITA 51.02 亿元，同比下降 84%。全年调整 EBITA 764.16 亿元，同比下降 56%。如果只看这一行，这是一份非常难看的业绩。
但要拆开看。
中国电商集团的调整 EBITA 仍有 240.10 亿元，只是同比下降 40%。这说明淘宝天猫的基础盘没有失去盈利能力。真正变化是阿里选择把这部分利润拿去防守和进攻：防守拼多多、京东、抖音电商对用户心智和商家预算的分流；进攻美团和京东在即时零售、外卖、到家场景里的频次。
这是一种很不舒服的投入。因为即时零售不是纯软件业务，它碰履约、骑手、补贴、前置仓、商家密度。它不像广告业务那样多卖一块广告位就能产生高毛利，而是每一单都有物理世界的成本。阿里想要把淘宝从「搜索式购物」改造成「每天打开的生活入口」，就必须补上这块肌肉。
云智能集团则处在另一种投入周期里。AI 相关收入在变大，但算力、芯片、数据中心、模型训练与推理服务也在先吃现金。云增长 38% 当然漂亮，但如果这部分增长依赖 GPU、国产推理芯片、异构集群、工程团队和折旧，它不会立刻表现为利润率扩张。
所以阿里的利润下滑，不是一个点，而是两种成本曲线同时抬头：消费互联网的履约成本，和 AI 时代的基础设施成本。
3. 现金流：真正的压力在这里
利润可以被会计处理影响，现金流更诚实。
2026 财年，阿里自由现金流流出 466.09 亿元，而 2025 财年是流入 738.70 亿元。单季 Q4 自由现金流流出 173.00 亿元，去年同期仍是流入 37.43 亿元。
这不是小波动。这是阿里资本配置方式发生切换。
过去几年，阿里对资本市场的叙事是「现金多、回购大、利润稳」。在监管压力、宏观压力和增长放缓之后，回购和分红是它稳定股东预期的重要工具。到了 2026 财年，阿里仍然批准了约 25 亿美元年度常规股息，但同时它已经进入现金流消耗阶段。
这会带来一个估值上的麻烦：投资者不能再只用稳定 FCF yield 看阿里，也不能轻易把所有支出都资本化成未来增长。市场接下来会盯三个问题。
第一，云的 AI 收入能不能继续保持高增，并逐步提高收入质量。也就是从项目制、训练型、促销型需求，变成持续推理、企业生产流程、Agent 平台和稳定订阅。
第二，即时零售投入有没有边际收敛。用户习惯是很贵的资产，但如果补贴一停用户就走，那这不是资产，是费用。
第三，AI + 云的资本开支能不能转化成定价权。阿里云已经出现部分 AI 计算相关产品涨价的外部报道，这说明供需紧张有可能被转嫁给客户。但涨价能不能留住客户，才是关键。
三、纵向分析：阿里的历史，如何把它推到今天这张利润表
1. 1999-2004：阿里最早不是零售公司，而是信任基础设施公司
1999 年，阿里在杭州成立。很多人后来记住的是淘宝、天猫、双 11，但阿里的最早问题不是「怎么卖东西给消费者」，而是「中小企业如何在网上互相信任」。
B2B 时代的阿里巴巴，是把信息不对称变成商机。中国制造业和全球买家之间缺一个网络目录，阿里做了这个目录，也顺手做了一个商业身份系统。那时候的阿里还没有今天这种庞大履约体系，也没有云，更没有大模型。它的第一性能力是连接商家和买家，让交易发生。
2003 年淘宝上线，背景是 eBay 易趣在中国 C2C 市场已经很强。淘宝真正打赢的，不只是免费策略，而是本土化交易信任。2004 年支付宝推出，解决的是「我把钱打过去，对方不发货怎么办」这个朴素问题。支付担保让陌生人交易变得可规模化。
这一步塑造了阿里的底层性格：它不满足于做一个流量入口，而是会把交易链条里阻碍规模化的基础设施，一层层做掉。
后来的菜鸟、阿里云、钉钉、蚂蚁、即时零售，其实都是这个性格的延长。阿里看到一个交易摩擦，就想把摩擦背后的基础设施做成自己的系统。
2. 2008-2014：天猫、双 11 与平台利润机器的完成
2008 年前后，淘宝商城也就是后来的天猫开始成形。阿里从 C2C 市集走向品牌商家平台。这个转向非常重要，因为它让阿里从「交易撮合」升级为「商家经营系统」。
品牌商家需要广告、会员、数据、搜索、推荐、支付、物流服务。阿里提供这些工具，然后从商家预算中抽取收入。双 11 则把这种平台能力做成年度仪式。它不是单纯促销节，而是商家经营、消费者心智、物流调度、支付峰值、云计算峰值的一次总演习。
2014 年阿里在纽交所上市，平台利润机器达到全球资本市场能理解的形态：巨大的消费者流量，巨大的商家广告预算，轻资产平台，高现金流，强网络效应。
这也是阿里今天的包袱来源。
平台利润机器太好用了，以至于所有后来投入都要被它比较。云要被问：什么时候像 AWS 那样赚钱？本地生活要被问：为什么不能像广告一样高 margin？AI 要被问：为什么收入涨了，利润却没涨？
阿里的历史优势，变成了今天投资者的耐心门槛。
3. 2009-2020：阿里云从「内部峰值需求」长成公共云
阿里云 2009 年成立。它的起点不是跟 AWS 讲同一个故事，而是双 11 和淘宝天猫的内部需求。
中国电商峰值是非常残酷的技术场景：瞬间流量、支付峰值、订单峰值、库存同步、推荐系统、风控、物流调度。阿里要支撑这个系统，就必须自己理解云计算、分布式数据库和弹性算力。
这让阿里云有一个特殊优势：它不是从卖服务器起家的，也不是纯政企集成商，而是从超大规模互联网业务里长出来的。它知道高并发、高峰值、商家数字化、支付风控和实时推荐到底是什么样。
但这也带来一个弱点。阿里云在相当长时间里既要服务集团内部，又要服务外部客户；既要做公共云，又要做政企项目；既要追求规模，又要证明盈利能力。它不像 AWS 那样在一个更成熟的企业软件市场中成长，也不像微软 Azure 那样背靠 Office、Windows、企业客户关系。
2020 年前后，中国云市场一度进入价格竞争和项目制消耗。阿里云仍是第一，但市场开始怀疑：云到底是不是中国互联网公司的第二条利润曲线？
直到大模型出现，这个问题重新打开。
4. 2021-2023：监管、增长放缓与组织重构
2021 年之后，阿里面临多重压力。平台经济监管强化，蚂蚁上市中止后的余震仍在；拼多多用低价和下沉市场冲击淘宝心智；抖音电商用内容流量改变发现式购物；京东继续守住供应链和履约；本地生活里美团则把高频场景握得很紧。
这几年阿里最明显的问题，不是没有资产，而是组织太大、边界太复杂、决策太慢。
2023 年，阿里宣布「1+6+N」组织变革，把集团拆成多个业务集团，试图让云、电商、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱各自面对市场。后来云智能集团原计划分拆上市，又因外部环境和芯片限制等因素终止。这个过程透露出一个事实：阿里想释放资产价值，但又发现最有战略意义的云业务不能轻易从集团里切出去。
到这里，阿里的路线开始变得清晰：不是把所有业务拆出去，而是重新收拢到 AI 和电商主航道。
换句话说，2023 的重组像一次「拆开看」，2025-2026 的 AI + 云投入像一次「重新合上」。
5. 2024-2026：Qwen、百炼与即时零售，把阿里拖进新投资周期
2024 年以后，通义千问 Qwen 系列逐步成为阿里 AI 叙事的核心。和只做聊天应用不同，阿里的 AI 路线有两个端点：一端是开发者和企业，通过 Model Studio、API、云基础设施、训练和推理服务变现；另一端是消费者，通过 Qwen app 与淘宝、支付宝、高德、飞猪、即时零售等场景连接。
这就是阿里和很多 AI 公司的差异。它不缺用户场景，也不缺商业数据，更不缺企业客户。它缺的是把这些东西重新组合成 AI 时代的入口。
2026 财年 Q4 的云数据给了一个强信号：AI 相关产品收入 89.71 亿元，已经不是实验室口径。外部客户收入增长 40%，说明需求不只是内部消化。百炼 Model Studio 付费客户数、AI 产品收入占比和云收入加速，都是市场最想看到的证据。
但同一时期，阿里也在打即时零售。
即时零售看起来和 AI 没关系，实际上都指向同一个问题：阿里要重建用户入口频次。淘宝原本是目的型购物，用户有需求才来；美团是每天吃饭会来；抖音是没需求也会刷；微信是社交基础设施。阿里如果只守搜索购物，用户日常打开频次不够，广告和商家预算也会被内容平台、本地生活平台稀释。
所以淘宝闪购、饿了么、即时零售不是旁支。它是阿里给淘宝续命，也给 AI 场景找入口。
代价就是这张财报。
四、横向分析：阿里同时站在三张牌桌上
1. 电商：阿里、PDD、京东、抖音，不是在争同一个「便宜」
中国电商现在不是单线竞争，而是四种商业逻辑的叠加。
阿里的逻辑是商家经营系统。淘宝天猫有最完整的商品供给、店铺经营、广告投放、会员体系和大促基础设施。它适合品牌做长期经营，也适合消费者做复杂比较。弱点是平台历史太长，流量结构、商家负担和用户心智都更重。
PDD 的逻辑是效率和低价。PDD Holdings 2025 年 Q4 收入 1239.12 亿元，同比增长 12%；全年收入 4318.46 亿元，同比增长 10%。它的交易服务收入和在线营销收入都仍在增长，但净利润承压，说明低价和跨境投入也不是没有成本。PDD 对阿里的威胁不只是价格，而是它重塑了用户对「便宜」的预期。用户会把淘宝上的很多商品拿去和拼多多比较，这会持续压低商家和平台的定价空间。
京东的逻辑是供应链和履约可信度。2026 年 Q1，京东收入 3157 亿元，同比增长 4.9%；Non-GAAP 净利润 73.79 亿元，但普通股东净利润同比大幅下降。京东在 3C、家电、超市和自营履约上仍有强心智，同时也在用外卖和即时零售切入高频。京东对阿里的威胁不在流量，而在「确定性」：正品、速度、售后、供应链。
抖音电商的逻辑是内容触发购买。它不需要用户先搜索商品，而是在内容流里制造需求。阿里过去最强的是「需求来了之后的承接」，抖音强在「需求发生之前的唤起」。这改变了商家预算的分配方式：广告预算不再只投搜索和推荐货架，也会投达人、短视频、直播和内容种草。
阿里在这张牌桌上的核心任务，是守住商家经营主阵地，同时让淘宝变得更高频。财报里的即时零售投入，就是这个任务的代价。
2. 即时零售：阿里不是在打外卖，它是在买频次
即时零售的横向竞争最直接：美团、京东、阿里。
美团是高频本地生活的老玩家。2025 年美团全年收入 3649 亿元左右，但核心本地商业因竞争加剧转为经营亏损，Q4 也出现大额调整后亏损。这个数字说明一件事：即时零售和外卖价格战已经不是阿里一家在烧钱，美团也被迫用利润换防守。
京东 2025-2026 年对即时零售和外卖的投入，让市场重新认识到履约网络的攻击性。京东有供应链和仓配基础，但外卖/即时零售的流量、商家密度、骑手调度和用户习惯，并不等于自营电商的自然延伸。
阿里的位置介于两者之间。它有淘宝用户、有饿了么履约、有高德本地流量、有支付宝支付场景，也有商家供给。但它的问题是整合难度。用户打开淘宝买衣服和打开 App 点一杯咖啡，是两种心智；饿了么的餐饮履约和淘宝商家的小时达，也不是同一套运营逻辑。
所以阿里做即时零售，看似是在补贴订单，深层是在买三件东西：用户打开频次、附近商家供给、实时履约数据。
这三件东西如果买成了，淘宝会从「购物目的地」变成「生活交易入口」。如果买不成，利润表会留下很深的补贴痕迹。
3. 云与 AI：阿里云的强，不只是市场份额，而是模型和场景闭环
云市场里，阿里的优势更明显。
Omdia 数据显示，2025 年 Q3 中国大陆云基础设施服务市场规模达到 134 亿美元，同比增长 24%；阿里云、华为云、腾讯云份额分别约为 36%、16%、9%。另一组关于中国 AI 云市场的报道显示，阿里云在 2025 年上半年 AI 云服务市场份额约 35.8%，领先火山引擎、华为云、腾讯云等对手。
这说明阿里云不是一般领先，而是在 AI 云这个新口径里也领先。
华为云的优势是政企、行业客户、国产化硬件和全栈 ICT 能力。它在信创、运营商、政府和大型企业场景里有天然渠道，且昇腾生态让它在国产 AI 算力上更有控制力。阿里云的优势则是互联网工程能力、公共云生态、开发者心智和 Qwen 模型生态。
腾讯云的优势是音视频、游戏、社交生态和企业协同场景。腾讯 2026 年 Q1 财报显示，管理层继续强调 AI 投入由核心业务现金流支撑，云业务也受益于企业 AI 需求。但腾讯没有像阿里这样把一个开源大模型家族、云基础设施和电商/支付/本地生活入口组合成统一叙事。
百度智能云的优势是搜索、文心、自动驾驶和企业 AI 项目。百度 2025 年 Q4 AI Cloud Infra 收入 58 亿元，其中订阅式 AI 加速基础设施收入同比增长 143%。这说明百度在 AI 基础设施上也有真实增长。但百度的问题是生态入口不如阿里和腾讯宽，企业 AI 增长能否抵消广告业务压力，仍要继续看。
火山引擎背靠字节跳动，优势是算法、内容、广告和 Doubao 生态。它在 AI 云市场的上升速度很快，尤其适合内容生成、推荐、营销、视频和广告类客户。它对阿里的威胁在于开发者和新一代企业 AI 应用，而不是传统政企云。
阿里云今天最强的地方，是它同时握着四张牌：公共云份额、Qwen 模型、企业 AI 平台、真实商业场景。
但最难的地方也在这里：四张牌放在一起才有最大价值，任何一张牌单独看都可能被挑战。模型会被 DeepSeek、字节、百度、腾讯追；云会被华为、腾讯、运营商追；消费者 AI app 会被微信、抖音、独立 AI 应用追；企业 AI 会被垂直软件商和系统集成商追。
阿里的护城河不是某一个点，而是能不能让这些点互相喂养。
五、横纵交汇：历史优势怎样变成今天的风险，也怎样变成下一轮机会
阿里的历史可以压缩成一句话：它每次穿越周期，靠的都是把交易摩擦变成基础设施。
淘宝解决陌生人交易，支付宝解决支付信任，菜鸟解决物流协同，阿里云解决算力峰值。到了 2026 年，新的交易摩擦变成两个：用户注意力不再只在货架，企业 AI 落地不再只需要模型。
第一个摩擦，把阿里推向即时零售。用户每天打开谁，商家预算就流向谁。阿里过去以为拥有最完整的商品货架就够了，但抖音证明内容能创造需求，美团证明本地生活能制造高频，PDD 证明低价能重塑心智。淘宝必须从「等用户来买」变成「让用户每天来」。这就是即时零售投入的历史根源。
第二个摩擦，把阿里推向 AI + 云。企业不缺大模型新闻，缺的是能跑起来的推理、数据、权限、工作流、成本控制和稳定服务。阿里云如果只卖算力，会陷入云厂商价格竞争；Qwen 如果只做模型，会陷入模型能力榜单竞争。只有把模型、云、工具链、行业数据和商业场景合起来，阿里才可能重新变成基础设施公司。
这里有一个很像 2009 年阿里云的回环。
当年双 11 的峰值需求逼出了阿里云。今天企业 AI 的推理需求、淘宝的搜索推荐重构、Qwen app 的消费者入口、即时零售的实时履约，正在一起逼出新的阿里云。只是这一次，成本更高，周期更长，外部竞争者也更强。
这就是为什么这份财报会难看。因为它反映的不是一个业务转型，而是两个基础设施重建同时发生。
最关键的问题不是「阿里利润为什么下滑」，而是「这次下滑买到的资产是什么」。
如果它买到的是 AI 云的收入质量、企业客户黏性、开发者生态、淘宝频次和即时履约网络，那这张利润表的痛苦可以被未来消化。
如果它买到的只是补贴订单、短期 AI 热度、GPU 折旧和一堆不能沉淀的项目制收入，那这张利润表会变成警报。
我的判断偏中性偏乐观：阿里云这次的信号比过去几年更扎实，因为 AI 收入已经进入可披露规模，而且外部客户增长快于集团总收入；但我不会把它简单等同于「中国 AWS + OpenAI」。
中国云市场的利润结构、客户结构、监管环境、芯片供给和价格竞争，都和美国不一样。阿里要证明的不是「中国也需要 AI」，这是显然的；阿里要证明的是「中国企业愿意为阿里这一套 AI 云持续付费，并且付出足够高的毛利」。
六、这份财报不能证明什么
它不能证明阿里已经完成 AI 转型。AI 相关产品收入 89.71 亿元很强，但这还不是集团利润的新支柱。它证明的是商业化入口已经打开，不证明最终利润池已经形成。
它不能证明即时零售一定成功。订单增长、收入增长、用户体验投入，都可能在补贴期很好看。真正要看的是补贴下降后，频次和留存是否还在。
它不能证明电商主业没有压力。中国电商集团仍赚钱，但 EBITA 下滑 40% 不是小事。哪怕其中很多来自主动投入，也说明平台旧利润率已经不再是天然状态。
它也不能证明阿里估值必然重估。AI + 云叙事会提升想象空间，但自由现金流由正转负会降低确定性。重估需要两个条件同时出现：云继续加速，并且现金流拐点能被看见。
七、未来三种剧本
剧本一：最可能的路径，利润继续难看，但市场开始给云更高权重
未来 4-6 个季度，阿里可能继续维持高投入。即时零售不会立刻停，AI 云资本开支也不会降。利润率大概率仍承压，尤其是中国电商集团和集团层面调整 EBITA。
但如果云收入保持 30% 以上增长，AI 产品收入占外部云收入从 30% 继续提高，Qwen 和百炼的企业客户数继续扩张，市场会逐步从「利润塌了」转向「云是不是应该单独重估」。
这个剧本里，阿里股价的驱动力不是整体 EPS，而是云收入质量和 AI 商业化速度。
剧本二：最乐观的路径，AI 云成为新利润池，即时零售买回淘宝频次
最乐观的情况，是阿里同时打成两场仗。
云这边，Qwen 继续保持国内开源模型和企业模型平台心智，百炼成为企业 Agent 和 AI 应用开发入口，AI 推理收入高频化，算力涨价能被客户接受，云智能集团利润率逐步修复。
电商这边，淘宝闪购和饿了么整合顺利，小时达成为淘宝自然体验的一部分，高频场景带动 88VIP、广告和商家经营预算，而不是只留下补贴费用。
如果这个剧本发生，阿里会从「便宜的电商现金牛」切换成「中国 AI 云基础设施 + 高韧性消费入口」。那估值逻辑会完全不同。
剧本三：最危险的路径，两边都烧钱，资产沉淀不足
最危险的情况，是即时零售和 AI 云都变成现金流黑洞。
即时零售如果陷入和美团、京东的长期补贴战，订单规模增长但履约利润出不来，淘宝频次没有实质改善，阿里就会在低 margin 场景里消耗电商利润。
AI 云如果进入算力军备竞赛，收入增长很快但毛利率不高，客户以项目制和训练需求为主，推理和企业工作流收入没有沉淀，阿里就会面对另一种尴尬：收入表看起来像 AI 公司，现金流看起来像资本开支机器。
这个剧本里，市场会重新怀疑阿里的资本配置能力。不是怀疑阿里有没有技术，而是怀疑它能不能把技术变成高质量利润。
八、结论：阿里终于把自己重新变难了
过去几年，市场喜欢把阿里看成一个简单问题：电商主业还能不能稳住，回购能不能继续，估值是不是太便宜。
这份财报之后，问题变复杂了。
阿里不再只是一个「便宜不便宜」的问题，而是一个「旧平台利润能不能换回新平台地位」的问题。它拿淘宝天猫的利润，去买即时零售频次；拿集团现金流，去买 AI 云基础设施；拿 Qwen 和百炼，去重新定义企业 AI 的入口。
这很冒险。
但阿里历史上真正的大胜利，从来不是靠守住一个漂亮 margin 得来的。淘宝、支付宝、双 11、阿里云，每一次都是先把一个很难、很重、很费钱的基础设施问题吃下来，然后再让商业模式长出来。
2026 财年的这份财报，把阿里重新推回了这种状态。
它不再漂亮，但变得重要。
接下来的判断只有一个核心：阿里今天牺牲的利润，是否正在变成明天别人很难复制的基础设施。
如果答案是 yes，2026 财年会被回头看成阿里 AI + 云再出发的疼痛期。
如果答案是 no，它就只是一次昂贵的战略焦虑。
现在还不能下最终判决，但可以先说一句：阿里这次不是在修饰报表，它是在换发动机。
主要来源：
1. Alibaba Group, [March Quarter 2026 and Fiscal Year 2026 Results](https://home.alibabagroup.com/en-US/document-1991237455038119936), 2026-05-13.
2. Alibaba Group, [March Quarter 2026 and Fiscal Year 2026 Results PDF](https://data.alibabagroup.com/ecms-files/1532295521/5b1cb883-8d00-4237-a148-6631cc12a5d2/Alibaba%20Group%20Announces%20March%20Quarter%202026%20and%20Fiscal%20Year%202026%20Results.pdf), 2026-05-13.
3. Nasdaq / Business Wire, [Alibaba Group Announces March Quarter 2026 and Fiscal Year 2026 Results](https://www.nasdaq.com/press-release/alibaba-group-announces-march-quarter-2026-and-fiscal-year-2026-results-2026-05-13), 2026-05-13.
4. AP, [China's Alibaba reports 38% jump in AI and cloud revenue as it races to grow](https://apnews.com/article/e83a76c7188e27f69c9c3d7e4f8d9d83), 2026-05-13.
5. Reuters via Investing.com, [Alibaba quarterly revenue rises on cloud demand, e-commerce growth](https://www.investing.com/news/stock-market-news/alibaba-quarterly-revenue-rises-3-missing-estimates-4683576), 2026-05-13.
6. PDD Holdings, [Fourth Quarter 2025 and Fiscal Year 2025 Unaudited Financial Results](https://investor.pddholdings.com/news-releases/news-release-details/pdd-holdings-announces-fourth-quarter-2025-and-fiscal-year-2025/), 2026-03-25.
7. JD.com, [First Quarter 2026 Results](https://www.globenewswire.com/news-release/2026/05/12/3292587/0/en/jd-com-announces-first-quarter-2026-results.html), 2026-05-12.
8. Meituan, [Investor Relations and 2025 annual results filing references](https://www.meituan.com/en-US/investor-relations), accessed 2026-05-14.
9. Tencent, [2026 First Quarter Results](https://en.prnasia.com/releases/apac/tencent-announces-2026-first-quarter-results-532860.shtml), 2026-05-13.
10. Baidu, [Fourth Quarter and Fiscal Year 2025 Results](https://ir.baidu.com/news-releases/news-release-details/baidu-announces-fourth-quarter-and-fiscal-year-2025-results), 2026-02-26.
11. South China Morning Post, [Alibaba holds wide lead in China AI cloud market](https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3325034/alibaba-holds-wide-lead-over-rivals-bytedance-huawei-tencent-chinas-ai-cloud-market), 2025.
