作者/提默西
公司主要从事出版物的编辑、生产和市场销售，通过形式多样、门类齐全的出版产品，为广大消费者提供知识、信息和精神文化需求服务。公司业务涵盖内容生产、产品销售、出版物印刷及印刷物资供应、媒体传播、数字教育及服务、文化产品贸易等领域。
2025年度，公司出版业务实现营业收入32.54亿元，毛利率37.41%；发行业务实现营业收入79.20亿元，毛利率31.93%；物资销售业务实现营业收入14.63亿元，毛利率5.85%。另外，公司各项业务收入的分部间抵销金额为39.58亿元。
公司是人民教育、人民音乐、北师大等主流教材出版社的河南省独家代理商；公司所属出版社获得了河南省教育行政部门对全科评议教辅出版的行政许可，开发出版全学科、全版本、全系列品牌教辅，在省域市场处于主导和领先地位；公司为河南省2024秋—2027春义务教育免费教科书“单一来源采购”供应商；公司所属省新华书店作为省域全科教材及评议教辅唯一发行渠道。
省新华书店形成线下全场景渗透、线上数字化融合的双轮驱动格局。线下以省、市、县、乡四级布局为基础，建成227家现代复合式书店、212家尚书房社区及校园书店，总面积超20万平方米；线上搭建数字会员体系，打通云书网等多平台，积累会员670.7万人，书香河南、百姓文化云平台用户达1019万人。根据2025年报披露数据，省新华书店期末总资产132.58亿元、期末净资产68.58亿元，2025年实现营业收入81.20亿元、实现净利润7.69亿元。
01
盈利质量
观察收入质量，相关指标表现良好：赊销比例和关联交易收入占比不高，客户集中度也不高。
营业成本是影响公司EBIT的主要扣减项目，销售费用和管理费用的波动也可能对EBIT产生显著影响。销售费用主要包括职工薪酬、广告宣传费等项目，2025年职工薪酬占比65%、广告宣传费占比22%。管理费用主要包括职工薪酬等项目，2025年职工薪酬占比64%。
02
资产质量
观察2025年末的总资产数据，核心资产占比42%，货币资金占比34%，非核心资产占比24%。货币资金主要包括可随时用于支付的银行存款11.47亿元、定期存单及利息53.19亿元，占比分别为18%和82%。非核心资产主要包括定期存单33.34亿元、理财产品0.85亿元、权益类投资2.04亿元以及投资性房地产7.25亿元等。
核心资产中重点关注固定资产和无形资产等。根据2025年报数据估算，房屋及建筑物在固定资产中占比75%（按原值计算，以下同），折旧年限约为40年，已使用年限约为12年。
无形资产以土地使用权为主。根据2025年报数据估算，土地使用权在无形资产中占比93%，摊销年限约为44年，已使用年限约为12年。
03
负债情况
截至2025年末，公司资产负债率35%，有息负债率几可忽略；另外，公司对子公司提供担保余额为3.85亿元。
04
计算ROIC
对于ROIC，沿用在《筛选股票的时候如何用好ROIC》中提出的计算方式，分子采用两种口径，分母采用五种口径，计算10项ROIC指标并进行观察。这些ROIC指标主要用于公司间比较，计算时未从EBIT中扣除所得税。
05
景气变化
观察营收增速与扣非净利润增速的变化，近三年营收增速的低点出现在2025年四季度，扣非净利润增速的低点出现在2024年一季度。根据财报中对经营情况的分析，影响景气度的外部因素包括行业政策等。
06
现金分红与投融资
观察现金分红情况，近三年公司的现金分红比例维持在30%以上，现金分红比例有所波动。外部融资方面，近三年无股权融资。
从2025年末在建工程的情况看，重要在建工程项目待投资金额超过11.71亿元；从正在使用的固定资产情况看，如果财报中固定资产的折旧年限与实际使用年限一致，预计部分设备在未来五年内存在换新需求，对应的设备原值约11.53亿元。作为对比，观察近三年的现金流量表，公司每年的资本支出金额在3.33亿元至5.24亿元之间。
根据现有信息判断，公司的资金储备和每年的现金流在满足以上可预见的投资支出需求的同时，有余力提高现金分红比例或者增加投资支出规模。
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