看下数据：
①腾讯一季度营收1964.58亿，同比增长9%，略低于预期的1997亿；非国际准则净利润679亿，同比增长11%，基本符合预期。
表面看增速放缓，但广告收入同比暴增20%，AI驱动的推荐模型让视频号用户时长增长超20%。
腾讯的AI叙事不再是"PPT造模型"，而是实实在在的商业化落地，剔除新AI产品的投入成本，经营利润率43%。
市场昨天还在纠结游戏收入增速放缓，因为春节递延效应，今天突然醒悟，腾讯正在用AI重构广告和云业务的盈利模型。
微信本身就是中国最强流量入口之一，未来无论是AI搜索、AI Agent、AI办公、AI广告还是AI电商，腾讯理论上都有参与空间。
所以，腾讯可能不是“错过AI”，反而可能是AI入口时代的重要受益者。
②阿里财报，表面数字确实不惊艳，营收2433.8亿，同比增长3%，低于市场预期的2560亿。
但拆开看，阿里云外部商业化收入暴增40%，创下9个季度以来最快增速，比肩微软Azure，碾压亚马逊AWS。
更关键的是，AI相关产品收入占比首次突破30%，季度收入89.71亿元，年化经常性收入突破358亿元，连续11个季度三位数增长。云和AI开始兑现，这也是阿里财报最大的亮点。
这意味着阿里不再是那个靠卖流量为生的电商公司，而是一台AI印钞机。
CEO吴泳铭在电话会上直言，服务器"没有一张卡是闲置的"，未来五年AI基建投入将远超3800亿。
与此同时，阿里也在加速布局AI生态，包括投资 MiniMax、智谱AI、月之暗面等方向。很多投资者开始觉得，阿里越来越像“中国版微软”。
微软押注OpenAI，阿里则在押注中国本土AI生态。谁最终胜出不一定，但先把生态位占住，显然是更重要的事情。
而且现在市场对资本开支的理解也变了。
以前互联网公司说“我要增加资本开支”，市场会担心利润下降；但现在，只要这笔钱和AI有关，资本市场往往会自动翻译成“这是在抢AI时代的船票。”
所以阿里AI投入越大，市场反而越兴奋。
02 沃什接任美联储主席，会如何影响港股？
沃什，这位新美联储主席今天正式履新。
很多人一听“偏鹰派”就担心港股承压，但市场其实更在意的是未来的流动性方向。
如果沃什上台后，更关注金融市场稳定、更愿意在经济放缓时调整利率，那么全球流动性预期反而可能改善。
而港股最缺的，恰恰就是流动性。
港股本质上是全球美元流动性非常敏感的市场，只要美元压力缓和、美债利率回落，科技成长股的估值往往就会修复。
过去几年，压制港股科技股最重要的变量之一，其实就是高利率环境。
所以现在市场开始提前交易一种预期：
“后鲍威尔时代，会不会更宽松一些？”
哪怕只是预期变化，对于已经低估值很久的恒科来说，弹性都可能非常明显。
南向资金近1月净流入432.7亿港元，表明市场已经相信了。
03 恒生科技还值得耐心一点吗？
恒科最近底部慢慢反弹，本质上是几个逻辑开始共振了。
首先，中国AI产业链终于开始从“讲故事”进入“花真钱”阶段。
过去市场总觉得，中国AI更多停留在概念层面；但现在，大厂开始军备竞赛，企业开始采购AI服务，云收入开始兑现，AI应用也逐渐落地。
这意味着，AI产业逻辑第一次真正开始形成产业闭环。
其次，港股科网股估值本身已经非常低了。
过去大半年，很多互联网公司跌幅不小，但实际上：
现金流还在；利润在恢复；回购力度不小；AI新故事又重新打开。
于是资金开始重新回流港股科技资产。
简单说，市场过去把它们当“传统互联网”，现在则开始往“AI平台公司”方向重新定价。
估值体系自然也就不一样了。
一旦这个逻辑成立，整个估值体系就会发生变化。
AI产业趋势、全球流动性预期、港股低估值，以及中国科技资产重估，开始同时共振。
当然，波动肯定还会有，但至少市场开始重新相信一件事：
中国互联网公司，不只是还能赚钱，甚至可能重新代表未来。
相关ETF：
①恒生科技ETF华泰柏瑞（513130）及其联接基金（A类015310/C类015311）
②南方港美科技ETF（3442.HK）
这只大家也比较熟悉了，港股通标的，0溢价布局中美科技龙头；这里面有35%的美股科技巨头+65%的港股AI平台公司，阵容同样豪华。
那川普的中国行，后续还有哪些亮点，我们继续追踪~~
PS：数据来源AI小二，以上数据仅供参考，不构成任何投资建议。
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