阿尔卡迪·沃洛日，创始人、首席执行官：

欢迎大家参加本次电话会议。

今年我们开局良好。我们正在打造一家原生 AI 超大规模云服务商。

我认为，我们在四个维度上推进这项工作。第一是容量与规模；第二是产品与功能；第三是客户与需求；最后是资本，即我们的第四个维度。我们所有的精力都集中在这四个维度的落地执行上。

请允许我结合这一背景来介绍本季度的业绩。

首先是装机容量。

如各位所见，我们正在大规模建设。上个季度，我们曾向各位通报，我们已签约超过2吉瓦的电力，并计划在年底前达到3吉瓦以上。时隔三个月，我们已签约超过3.5吉瓦，目前今年的目标是至少签约4吉瓦。

今天，我们宣布在宾夕法尼亚州新建一个项目，该项目全面投产后将提供1.2吉瓦的电力。这是我们在美国拥有的第二个吉瓦级项目。

当我们拥有完整的全栈架构时，我们的平台效率最高，而我们正朝着这个目标努力。目前，我们自有及签约的运算能力已占总运算能力的75%以上。

但更重要的是，我们仍在持续构建全栈平台，这是我们的第二大维度。

这意味着什么？这意味着我们不仅提供计算服务，更提供涵盖 AI 全生命周期的云服务——从裸机、多租户、推理到智能代理等各个环节。在这方面，我们已取得显著进展。

这不仅仅体现在本季度平台的开发以及 Aether 3.5 版本的发布上。今年我们完成了对 Tavily、Eigen 和 Clarifai 的三起收购，这充分彰显了我们正在构建的独特价值。

这三家公司都为 Nebius 带来了业界顶尖的工程师和研究人员。

Eigen AI 和 Clarifai 强化了我们的推理优化解决方案。Eigen 被 NVIDIA 评为速度推理领域的头号供应商。Eigen 专注于模型层面的优化，而 Clarifai 则侧重于系统层面的优化，两者共同增强了我们自主研发的 Token Factory 产品。

今年早些时候，我们还收购了 Tavily，将平台覆盖范围扩展至代理搜索领域——该领域在市场中的重要性日益凸显。此次收购使我们获得了满足这一新兴开发者群体需求的独特能力。

此外，我们还深化了与英伟达（NVIDIA）的技术合作。此次，我们的 GB300 平台再次获得英伟达 Exemplar Cloud 认证，用于训练工作负载。我们是少数几家在多个 GPU 代产品上均获得该认证的供应商之一。

从本质上讲，我们是一家科技公司。我们拥有顶尖的人工智能工程师，并在技术栈的各个层级——无论是硬件还是软件——都具备深厚的专有技术。我们正迅速成为顶尖人才的磁石。

我们很高兴能够通过战略收购来拓展我们的服务范围。客户非常欣赏我们全方位的服务能力。这在我们的市场中并不常见。这就是我们的优势，也是我们的独特之处。我们相信，这正是我们制胜的关键。

需求是我们展现的第三个亮点，且其势头持续增强。

但更重要的是，我们的全栈平台使我们能够吸引并服务数百家规模庞大且类型各异的客户，而不仅仅是少数几家大型裸机采购商。

第一季度的项目储备量较第四季度增长了3.5倍，这创下了我们的历史新高。

而且，这种需求正在向各行各业扩展。如今，我们通常会看到，每当我们上线一台 GPU，就会有数家客户争相抢购。

我们正以规模化和规范化的方式进行建设，以满足这一需求。来自多个应用场景的新客户正利用我们全系列的产品来解决他们最棘手的问题。

例如，欧洲金融科技领军企业 Revolut 近期开始使用我们的 Token Factory。在物理人工智能领域，1X Technologies 正利用我们的云平台开发通用机器人。在生命科学领域，我们的云平台正助力初创企业构建更强大的模型，从而加速药物研发，并以前所未有的方式推动抗击重大疾病的斗争。

除了科技领域，制造业、能源、重型设备和制药等行业的规模较大企业也正越来越多地与我们开展合作。

市场需求旺盛。我们用于建设的所有设备均已售罄。正是这一需求推动我们加大建设力度，并将 2026 年的资本支出指导目标上调至 200 亿至 250 亿美元，高于此前 160 亿至 200 亿美元的区间。

此次上调反映了我们对 2027 年产能的投资，相关产能将于明年年初投产。我们预计这些投资将在 2027 年上半年为营收带来积极贡献，目前我们已就此获得了客户的承诺。Meta 便是其中一家客户。

要充分实现这一目标，我们需要进行投资。这需要资金，而资金正是我们的第四维度。

我们在大规模开拓市场方面做得非常出色。今年我们筹集了大量资金，总额超过60亿美元。其中超过40亿美元来自可转换债券，20亿美元来自英伟达的股权投资。这使我们拥有了超过90亿美元的雄厚现金储备。

更重要的是，我们已经为今年筹集更多资金奠定了基础。我们可以通过多种途径实现这一目标。其中包括我们近期与 Meta 达成的合同。

首先，我想强调的是，我们非常自豪能与 Meta 建立合作关系，双方技术团队之间也相互尊重。从形式上看，这是一份价值 270 亿美元的合同。但实际上，这对我们的价值远不止于此。仅凭这份合同，就能以极具吸引力的利率为我们的多租户云平台解锁数十亿美元的资金，而这些资金在其他情况下我们可能无法获得。

此外，我们还与 Meta 签署了首份合同，并与微软达成了协议，这将为我们带来更多的融资机会。

显然，在为公共云建设筹集资金方面，我们还有许多尚未开发的途径，包括从客户处获得的大额预付款、基于支付合同的资产支持融资，以及企业债务融资等。

最后，本季度表现优异。我们对未来的发展更加充满信心。我们将继续稳步推进各项工作，包括扩大产能、构建云平台、拓展客户群体，并为业务增长提供稳健的资金支持。我们所开发的一切产品都将投入市场，而我们仍处于发展的初级阶段。

我要感谢团队成员日以继夜的辛勤付出，也要感谢各位股东一直以来的支持。

达多·阿隆索，首席财务官：

的确，今年我们开局强劲，取得了多项重要成就。

首先，本季度我们的营收增长势头显著加快。此外，我们的利润率大幅提升，资产负债表也得到进一步巩固。

我将逐一阐述这些方面，对我们的业绩进行详细说明，并最后给出业绩指引。请注意，除非另有说明，所有数据对比均为同比数据。

那么，我们先从营收和 ARR 说起。

第一季度，集团营收同比增长 684%至 3.99 亿美元，较第四季度增长 75%。由于需求持续超过供应，我们的业务再次售罄。

我们的 Nebius AI 业务（不包括对 TripleTen 和 Avride 的合并投资）表现更为强劲。该业务收入较去年增长 841%，达到 3.9 亿美元，环比增长 82%，占集团总收入的 98%。这一增长主要得益于产能的扩大，同时得益于定价策略的高效运用。

截至 3 月底，我们的 Nebius AI 业务年化运行率收入达到 19 亿美元，较上一季度的 12.5 亿美元增长了 50%以上。

在实现强劲营收增长的同时，我们仍致力于提升盈利能力。

集团调整后 EBITDA 为 1.3 亿美元，而上一季度为 1500 万美元，去年同期则为亏损 5400 万美元。集团调整后 EBITDA 利润率为 32%，延续了第四季度的转折趋势，并体现了我们商业模式中的经营杠杆效应。

Nebius AI 业务的调整后 EBITDA 利润率从第四季度的 24%扩大至 45%。这一改善主要得益于强劲的营收增长。

集团与 Nebius 利润率之间的差距，本质上反映了我们对 Avride 和 TripleTen 的投资。这两家公司仍处于早期阶段，在规模扩张过程中需要大量运营投资。

我们预计在可预见的未来，Nebius 将贡献集团绝大部分的调整后 EBITDA。正如此前所述，我们的计划是为这些业务寻找战略及财务合作伙伴，并在未来将其进行合并。

6.21 亿美元的净利润得益于 ClickHouse 近期融资轮带来的估值调整。这是一项非现金项目，反映了该资产内在价值的增长。

接下来让我们看看我们的资产负债表。

自上次电话会议以来，我们持续巩固了财务状况。3 月，我们完成了一笔可转换高级票据的私募发行，以颇具吸引力的溢价和 1.25%及 2.60%的票面利率，共筹集了 43 亿美元的总收益。

同月，我们宣布获得英伟达（NVIDIA）20 亿美元的股权投资，这进一步巩固了我们与这一关键战略合作伙伴的战略协同关系。

来自客户的预付款也创下了季度新高。经营现金流为23亿美元，较去年第一季度的1.98亿美元经营现金流出有所增长。这一大幅增长主要得益于客户支付的预付款。

综合来看，这些资金来源使季度末的现金及现金等价物增至93亿美元。

现在让我们谈谈我们的资本支出。

正如阿卡迪所提到的，今天我们将今年的资本支出预期上调至200亿至250亿美元。

鉴于市场需求强劲且客户活动活跃，扩大我们的基础设施布局仍是我们的首要任务之一。我们正在为2027年的需求进行建设，目前已获得客户的承诺。因此，我们能够清晰预见这项投资带来的未来收入。

一如既往，我们将以严谨和纪律性来投资产能，包括计划于2026年投产的产能。

关于未来一年我们将如何运作以及如何为产能提供资金，我们将继续利用多元化的融资渠道。

在债务方面，过去一年里，我们已建立了承担债务的能力。

例如，凭借与微软的合同以及两份与 Meta 的合同，我们预计将能够通过资产支持融资筹集大量资金。基于微软和 Meta 的信用评级，我们预计将获得极具吸引力的融资条件，并将把这笔资金投入到云业务的建设中。

此外，我们计划发行公司级债券。我们计划在近期开始利用这些融资渠道。

除此之外，我们的融资方案还包括"按市价发行"计划。迄今为止，我们尚未启用该计划，但正在评估对其进行调整。

显然，我们非常重视从现有及未来客户处获取预付款，以减少对股权和债务融资的资金需求。

我们也可能会评估其他融资方案，但最终将选择最符合公司长期利益的融资方式，以支持我们2026年的预期资本支出。

归根结底，鉴于我们目前稳健的资产负债表以及此前在签订各项长期合同方面所做的工作，我们已经为获取多种潜在资金来源奠定了基础。

接下来，让我们谈谈今年的展望。

虽然今年才刚开始，但我们第一季度的强劲表现进一步增强了我们对年度目标的信心。

因此，我们重申 2026 年全年业绩指引：年化营收在 70 亿至 90 亿美元之间，集团营收在 30 亿至 34 亿美元之间，集团调整后 EBITDA 利润率约为 40%。

全年我们的增长态势和利润率走势将取决于三个关键参数：产能利用率、定价和产能。目前，前两个参数均未限制我们的增长。第三个参数——产能，将在释放我们的增长潜力和推动利润率提升方面发挥重要作用。

在产能利用率方面，我们持续保持满负荷生产。鉴于市场需求强劲且项目储备充足，预计在可预见的未来这一趋势将持续。

在定价方面，强劲的市场需求正推动我们最新销售业绩的提升。

就产能而言，新增产能的投产时间表会影响各季度的营收和利润。

我们预计 2026 年各季度的经调整 EBITDA 利润率将呈现非线性增长态势。鉴于我们新增产能的投产时间主要集中在下半年，这一趋势将在第二季度显现。

这些投资将通过在第二季度至第三季度期间大幅提升产能来推动增长，因此我们有信心在第三季度将经调整 EBITDA 利润率恢复至第一季度的水平，并在第四季度进一步提升。总体而言，我们对全年目标充满信心。

总而言之，第一季度是公司各业务板块再次严格落实战略的季度。我们实现了强劲的营收增长、利润率提升、新业务签约，并持续保持了审慎的资本管理。

展望未来，我们将继续快速扩大规模，以把握眼前的巨大市场机遇，同时保持稳健、自律，并专注于为股东创造长期价值。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

本平台收到的第一条投资者提问来自高盛的亚历克斯·杜瓦尔。

您是否已经开始看到 GPU 价格上涨对贵公司核心 AI 业务产生的影响？此外，我们能否估算一下，在现有合同中，有多少比例是期限较短的旧合同，可能因此次价格变动而受益？

马克，您能回答这个问题吗？

马克·博罗迪茨基，首席营收官：

随着需求持续超过我们的产能，我们看到新旧几代 GPU 的价格依然坚挺。我们在上一季度刚刚再次提价，目前所有型号的芯片在更高价格下依然供不应求。

我们身处一个充满活力的市场，并已建立了一套灵活的流程体系，这使我们能够在任何市场环境下，针对新老客户做出相应的调整和应对。

这种势头不仅体现在价格上，还通过多种方式显现出来。合同期限正在延长，过去几个季度合同的平均期限显著增长。此外，无论是新客户还是现有客户，合同平均金额都在持续增加，我们在这两方面都看到了强劲的增长势头。

最后，预付款的重要性日益凸显。各类客户，包括超大规模云服务提供商，都在通过预付款来锁定未来的容量。这改善了我们的营运资金状况，并为我们在外部融资需求方面提供了灵活性。

我们正在构建一种灵活的市场拓展模式，以适应市场变化，并取得最佳成果，从而助力我们持续扩大业务规模。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

我们收到了一些关于资本支出指引和成本通胀的问题。

安德烈，你能分析一下，我们的资本支出增加有多少是受产能扩张驱动的，又有多少是受零部件成本通胀影响的吗？

安德烈·科罗连科，首席产品与基础设施官：

其实，这笔支出的增加主要是因为我们对2027年的规划已较为明朗，而且我们需要提前投资，以满足预计将投产的产能需求。

2027年上半年，我们的产能增量将远超今年。这要求我们从现在开始，也就是今年下半年，增加资本支出。我们已为2027年锁定了场地、电力供应及客户承诺。因此，我们正据此加快建设进度。

简而言之，这一高数字反映了我们对已签约需求储备的信心，以及我们确保相关基础设施的能力。这并非源于成本压力。

零部件通胀对我们2026年计划的影响相当显著，约占总支出的低个位数百分比，这也是因为我们在2025年就已按之前的价格水平锁定了大量2026年的订单。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

接下来是来自 Water Tower Research 的詹姆斯·基斯纳提出的问题。

Nebius 表示，AI 云业务的调整后 EBITDA 利润率在第一季度环比几乎翻了一番，达到 45%，而全年目标约为 40%。是什么导致了这一预期降幅？

能否为我们详细说明全年调整后 EBITDA 利润率的走势？达多，请。

达多·阿隆索，首席财务官：

确实如此。正如你们在本季度所见，我们第一季度的利润率非常强劲。Nebius AI 的调整后 EBITDA 利润率达到 45%，较第四季度几乎翻了一番。这确实反映了业务的内在实力。

一方面，这源于我们观察到的市场需求；另一方面，也得益于我们在合同谈判中争取到的条款，以及平台本身的单位经济效益。

正如我之前提到的，随着今年业务推进，各位会看到季度间存在一定波动。我认为有必要花一点时间来解释这种动态变化。

今年上半年，我们在多个领域进行了重要投资，包括市场拓展和工程团队的招聘、近期收购项目以及新产品功能的持续开发。这些投资目前已计入成本基数，我们预计它们将在未来为业务带来实际收益。

就产能而言，我们今年的交付计划侧重于下半年，第三季度将迎来显著增长。我们对已进行的投资以及即将投产的产能都有非常清晰的把握。

因此，各季度之间所呈现的差异本质上是时间上的动态变化，而非结构性问题。投资先行落地，产能及其支撑的收入随后便会跟进。

鉴于我们在第二季度的投资时间点以及季度末的部署时间，我们实际上预计第二季度的利润率会略有下降，第三季度将恢复至第一季度的水平，第四季度则会进一步提升。因此，就全年而言，集团的利润率预计将如我们此前指引的那样，维持在40%左右。

从长期来看，这些波动将逐渐趋于平稳，我们的产能布局将持续扩大，高价值软件解决方案在业务组合中的占比也将进一步提升。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

下一个问题来自 Arete 的安德鲁·比尔，涉及产能方面。

安德烈，你能谈谈从第二季度开始的产能扩充时间表吗？以及你预计像宾夕法尼亚州这样的关键基地何时能达到满负荷生产？

安德烈·科罗连科，首席产品与基础设施官：

首先说说宾夕法尼亚州的情况。宾夕法尼亚州预计将在2027年底前实现电力供应，首批装机容量大概在250到300兆瓦左右。

随后计划每年新增300兆瓦，总装机容量将达到1200兆瓦。根据我们特许经营权中的电力合同，到2030年中期——或者更准确地说，是2030年初——将达到1200兆瓦。

但总体而言，我们的产能计划才刚刚开始提速。今年的重点主要集中在下半年。

就产能和投产而言，第三季度对我们来说是一个非常显著的提升。第四季度同样意义重大，而明年第一季度，像阿拉巴马州以及可能的密苏里州首个项目等大型项目也将陆续投产。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

接下来是摩根士丹利的乔什·贝尔提出的问题。

能否就媒体关于新泽西州维尼兰德项目现场出现延误的报道作出回应？鉴于贵公司迄今为止均已履行了各项承诺，在微软合同剩余期限内是否存在任何值得注意的延误？

安德烈·科罗连科，首席产品与基础设施官：

我们已向微软和 Meta 客户履行了所有产能承诺。正如我们之前提到的，第一份 Meta 合同已于今年第一季度全部交付。

微软合同的交付周期则更为漫长，我们的交付计划将持续到今年年底。我们已于去年 11 月交付了第一批货。是的，目前我们仍按合同进度推进。同样，交付量将从年中开始逐步增加，大部分货量将在第三和第四季度交付。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

关于 Meta 合约，我们收到了一些问题。

Alex Platt 提出的问题是：能否就最近公布的 Meta 交易提供更多细节？能否解释一下这 150 亿美元容量的选项是如何运作的？我们是否应该将其理解为 Meta 以一个固定的、具有吸引力的利差为这 150 亿美元提供担保？如果能找到一个在该容量上单位经济效益更好的客户，你们会选择后者吗？

马克，请你来这里给我们讲解一下吧。

马克·博罗迪茨基，首席营收官：

首先，我想说我们非常乐意与 Meta 合作，也很高兴他们选择从我们这里购买更多算力。

为了确保大家都能清楚这一点，这份扩大的新协议是一份为期 5 年、总额达 270 亿美元的合同，其结构分为两部分。

第一部分是 120 亿美元的专用计算能力承诺，将于 2027 年初开始交付。第二部分，正如您指出的，还有 150 亿美元的额外计算能力。在 5 年合同期内，随着这些资源陆续上线，我们将根据自身判断，将其分配给 Meta，或出售给我们的 AI 云客户。

让我对此做进一步说明。Meta 承诺在整个 5 年合同期内，根据我们的选择，购买这些集群中任意规格的算力，总额最高可达 150 亿美元。这一承诺将使我们能够以优厚的条件通过资产抵押融资为这些集群提供资金，同时——正如您所指出的——以可能更高的市场价格将其出售给我们的 AI 云客户。

能够以溢价销售，加上 Meta 承诺在合同期内购买全部容量，这一独特的组合应能为我们带来更高的利润率、更低的风险以及更清晰的收入前景。

如果市场持续走强，我们应能通过这项优越的协议创造超过 270 亿美元的收入。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

我们收到高盛的亚历克斯·杜瓦尔关于并购的一个问题。

能否请您解释一下收购 Eigen AI 和 Clarifai 的考量？此举将如何提升贵公司的 AI 云平台能力？这一举措在多大程度上有助于提高客户粘性？

罗曼，我想我们还是找你吧。

罗曼·切尔宁，首席商务官：

首先，我想说，我们非常激动，Eigen 和 Clarifai 这两支由才华横溢的人才组成的卓越团队即将加入我们。为了深入探讨背后的原因，让我们从基础说起。

我们的观点是，我们应当掌控计算栈。这正是我们的垂直整合、深厚的供应链以及硬件工程能力发挥优势之处，也是驱动我们大部分经济效益的核心层。在计算栈领域，我们构建了完整的云解决方案，而软件则发挥着赋能者的作用。

在合作是正确选择的情况下，我们会寻求合作。正如各位所见，我们有选择地进行并购，旨在加速我们的发展路线图、引入已被开发者广泛采用的技术，或获取与我们正在构建的能力互补的资源。"加速"是我们评估每一笔潜在交易的核心标准，无论是发掘稀缺人才还是验证市场接受度。

Tavily 就是这样的一个例子——它拥有惊人的开发者采用率，而如果靠自身力量来实现这一点，通常需要花费更长的时间，因此收购是最快捷的途径。

我们依据明确的标准评估每一笔潜在交易：它能否深化客户参与度、提升客户终身价值、开拓新的客户群体或应用场景，以及总体上能否巩固我们作为全栈 AI 云平台的地位。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

罗曼，关于并购的问题越来越多，所以我们可能会继续请你来解答。

有几位参与者询问，Token Factory 以及更广泛的软件领域是否与基础设施层和训练存在显著区别。我很想听听您对代理型变现及其所蕴含机遇的见解。

罗曼·切尔宁，首席商务官：

正如我刚才所说，我们视软件为一种赋能工具。因此，我们开发软件并非为了开辟独立的收入来源。

软件首先发挥的作用是为我们解锁新的能力，发掘市场中日益增长的工作负载类型以及我们能够服务的客户群体中所蕴含的新机遇。

软件重塑了客户关系。软件的每一层都为新的用户群体和客户群体打开了大门。我们希望在客户需要我们的地方与他们相遇，并让他们以自己需要的方式使用我们的垂直整合解决方案——对于不同类型的客户而言，这种方式可能各不相同。

客户来到我们的平台，各有不同的需求。归根结底，他们都需要大规模运行人工智能，这意味着他们需要计算资源。

但例如，使用我们多租户云服务的用户，很大程度上是为了处理大型训练任务，这类用户通常是研究驱动型或数据科学家主导的工作负载。而来到 Token Factory 的用户，则致力于构建垂直整合的 AI 产品，或在企业内部应用 AI 技术。他们来这里是为了获取 Token。

展望未来，我们将看到大规模使用基础设施的新方式，即端到端的智能工作负载。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

我们收到来自美国银行的塔尔·利亚尼提出的问题。

您打算如何为这笔额外的资本支出筹集资金？此外，您是否考虑出售部分非核心资产？达多，请您回答。

达多·阿隆索，首席财务官：

我们的资产负债表非常稳健。

截至本季度末，我们持有 93 亿美元的现金及现金等价物，这得益于本季度产生的 23 亿美元经营现金流，主要来自客户的预付款。

因此，目前我们 2 月份预测的资本支出范围中，已有超过 90% 通过现金和合同承诺得到了保障。

我们上调后的 200 亿至 250 亿美元指导目标所反映的增量产能，将通过额外融资来筹集。

正如我们在之前的电话会议中提到的那样，我们拥有多种融资渠道。在债务方面，我们计划利用与微软和 Meta 签订的合同进行资产支持融资。此外，我们也可能发行公司级债券。

在股权方面，我们已设立了一项最高不超过 2500 万股 A 类股的"按市价发行"计划。截至目前，我们尚未动用该计划，但会定期对其进行评估。

无论如何，正如我们今天所做的那样，我们将对资本成本和股东权益稀释设定一致的限制，同时保持纪律严明的资本结构。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

我们收到了一些关于产品管线的问题。其中一个来自北陆资本的内哈尔·乔克希。

贵公司的销售线索在 2026 年第一季度环比增长了 3.5 倍。这些销售线索是否包括 Meta 这类超大规模企业——比如 Meta 那笔交易？

能否进一步说明这个数字具体代表什么？此外，将销售线索转化为收入的可能性有多大？Marc？

马克·博罗迪茨基，首席营收官：

刚才提到的季度商机增长 3.5 倍——即环比增长 3.5 倍，这是我们引以为豪的成绩——指的是我们的 AI 云业务，其中并不包含任何像 Meta 那样的战略性超大规模云服务商交易。

该数据涵盖了我们核心 AI 云和 Token Factory 产品中的合格商机，以及所有关键客户细分市场，包括 AI 原生企业、软件供应商和企业客户。

关于转化率，我们可以分享的是：在加速销售周期并提高平均销售价格的同时，我们依然保持了稳健的成交率。

这一点从我们取得的一些重大成果中可见一斑，例如在医疗健康与生命科学领域的 Sword Health，在物理人工智能与核心自动化领域的 Rhoda 和 1X（它们均采用我们其中一款原生 AI 模型构建器），以及 Token Factory 新赢得的客户 Revolut 和 monday.com。

我们正在做的是，帮助市场拓展团队与客户展开咨询式对话，探讨客户的规划以及当前和未来的工作负载，例如，就 Vera Rubin 的相关事宜，客户有何考量。

此外，我们还致力于优化并扩充市场拓展和客户成功团队，以协助客户实现其规划，从而为我们带来可持续的收入。

顺便说一下，关于业务扩展，我们最近任命了多位高管，包括美洲地区的关键领导者：丹·劳伦斯（Dan Lawrence），他担任我们的美洲地区高级副总裁兼总经理；约翰·哈勒（John Haarer），他已加入公司并担任亚太及日本地区总经理；以及拉贾·阿格拉瓦尔（Raja Agrawal），他担任我们的中东地区副总裁。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

门户网站上还有一位用户提问，提到软件堆栈中的发展势头。目前在整个堆栈中，你认为哪个部分的发展势头最为强劲？客户为何选择 Nebius？罗曼，请你来回答。

罗曼·切尔宁，首席商务官：

我想很多人已经多次提到，现在正是推理技术大展身手的时候，我们也持同样观点。推理是我们技术栈中增长最快的新兴领域。

我们认为，Nebius 所处的领域前景非常广阔。我们拥有强大的技术实力，而客户正需要这种规模化的解决方案。

我们拥有强大的软件技术栈，通过内部研发以及近期宣布的收购，致力于在支持主流开源模型和专用模型方面保持顶尖性能。通过对技术栈的全栈优化，我们能够为客户提供最优的总体拥有成本和 token 成本。

当然，我们非常重视开发者体验。因此，我们认为在某种程度上，我们融合了不同领域专业推理平台的优势，兼具 AI 专用云的规模优势——即超大规模云服务商的规模优势与 AI 专用云的专业特性。目前，Token Factory 是我们的主力推理产品，且我们正见证其与市场需求的良好契合。

如果我们进一步关注"代理"这一层面，该产品的最终形态以及谁将成为赢家，目前仍未确定。

我们预计，Nebius 将继续发挥其作为基础架构的作用，支持人们进行大规模构建，并提供一套工具和平台，以优化代理世界中的工作负载。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

我们有一个关于客户集中度的问题。

马克，鉴于贵公司与 Meta 和微软签订的合同规模庞大，您如何看待集中度风险？从客户多元化的角度来看，贵公司其余收入来源的情况如何？

马克·博罗迪茨基，首席营收官：

需要提醒的是，虽然我们已经反复强调过这一点，但我认为必须明确：我们的首要任务是人工智能云业务。

因此，在将与 Meta 和微软等公司的关键战略合作关系，与我们多元化的人工智能云客户群相结合时，我们采取了非常有针对性的策略。我们绝不会轻率地签署这些重大战略协议，只有在看到条款有利于我们的核心使命——即服务于我们的 AI 云业务时，才会予以接纳。

我们还非常认真地进行容量规划，并始终致力于扩充容量，以更好地服务于我们的核心 AI 云客户，涵盖从开发者到企业的各个群体。

我们的 AI 云业务在所有产品线、客户群体以及我们重点开拓的垂直领域均呈现强劲增长势头。多元化的 AI 云业务组合不仅让我们能够清晰掌握客户和应用场景的动态，更有助于推动市场拓展，并全面促进业务管道和收入来源的多元化。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

我们收到来自 Water Tower Research 的詹姆斯·基斯纳提出的问题。

关于英伟达（NVIDIA）的 20 亿美元投资，以及围绕 Token Factory 在推理和智能软件领域展开的深入合作，未来几个季度我们应期待哪些具体成果？

此外，这一合作是否会影响贵公司 2026 年下半年 Vera Rubin 部署的时间表或规模？安德烈？

安德烈·科罗连科，首席产品与基础设施官：

首先，NVIDIA 的战略投资意义重大，其价值不仅体现在我们已达成的 20 亿美元股权投资以及到 2030 年底实现 5 吉瓦产能的承诺上，更涵盖了多个层面。

在当前 GPU 供应能够带来竞争优势的背景下，这确实让我们与最重要的硬件供应商建立了一项为期多年的合作伙伴关系。我们已就未来的 Rubin 和 Vera 处理器以及网络解决方案建立了差异化的供应链保障。

此外，我们还与英伟达（NVIDIA）展开了紧密合作，共同推进未来产品型号的设计及早期支持工作。目前，这主要涉及 Rubin 和 Vera 处理器平台。实际上，一旦这些产品正式发布，我们便能立即在云平台上进行部署。

这再次巩固了我们在人工智能基础设施建设领域的领先地位，并使我们的发展路线图与英伟达的产品周期保持同步——这对价格、性能、利用率以及整体行业领导地位都至关重要。

此外，我们还在拓展软件集成领域。我们关于物理人工智能的公告便是其中一例，我们对此次合作推动垂直领域发展的前景感到非常振奋。

我们还与他们合作开发用于推理和代理组件的软件，并且最近刚刚在 GB300 上获得了 NVIDIA Exemplar Cloud 认证，用于训练任务。

我们确实是全球首批在所有支持该认证的 NVIDIA 产品代中均获得该认证的云服务提供商之一。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

马克，这个问题可能要请你来回答，关于门户网站上的那些提问。

你的部分竞争对手提到，他们2026年大部分时段甚至2027年的产能都已售罄。如果贵公司采用预售模式，今年和明年的产能中有多少已经售罄？

马克·博罗迪茨基，首席营收官：

首先，正如过去几个季度一样，我们第一季度的资源再次售罄，因为需求持续远超现有容量。

未来几个季度至 12 个月内即将上线的大部分容量，已经签约或预留给了我们的 AI 云客户。

我们确实保留了一部分自助服务容量，以满足罗曼之前提到的那些 AI 开发者需求。此外，我们会根据需求变化主动管理这些配额，确保该细分市场的供应平衡。

另外，通常每新增一台 GPU，就会有 4 家或更多客户在竞争。我们计划在 2027 年进行大规模扩容，包括 Vera Rubin 项目，并将在今年下半年开始销售这些新增容量。

吉利·纳夫塔洛维奇，投资者关系：

我们还有一个关于美国数据中心遭遇反对的问题。汤姆，你能谈谈美国国内在数据中心建设方面面临的一些政治阻力吗？

汤姆·布莱克韦尔，首席传播官：

这确实是个大话题。这是我们非常重视的一件事。但总体而言，我想说的是，我们发现迄今为止采取的方法相当有效。

基本上，我认为这种方法包含几个方面，也体现了我们对此问题的思考方式。

首先，我认为，并非所有建设数据中心的公司都采用相同的方式。

我们与众不同。我想大家应该听过安德烈和团队介绍过，我们是如何实现这些效率的，以及我们在热能再利用等方面采取了哪些创新的技术手段。因此，我们的建设既高效又有效，我认为这是我们故事的重要组成部分，也是我们在进入新地区时重点强调的内容。

但当然，光这样还不够。第二点是，我们在开展工作以及自我宣传方面都采取非常透明的做法。我认为这在我们行业中并非普遍做法。

从最初考察选址、制定战略定位开始，我们就非常积极地参与社区活动，分享我们的规划、工作内容、建设方式以及如何做出贡献。你们可以看到我们出席社区座谈会；

事实上，我此刻正望着坐在阿姆斯特丹对面的安德烈·科罗连科，他刚从昨天我们在密苏里州独立市举办的活动赶来，在那场活动中，我们与当地政府及社区进行了深入交流。

因此，我们始终致力于清晰透明地展示我们的工作内容、运作方式以及我们所带来的益处。

最后我想说的是，当我们进入一个新地区进行建设时，我们不会仅仅是建好后就转战下一座城市。这些都是长期投资。

因此，我们必须将与社区的关系视为长期的合作伙伴关系。因此，我们的思考远不止于建筑本身，更着眼于如何通过这些项目做出更多贡献，无论是通过我们的 Nebius 学院、学术课程，还是与当地大学合作，协助培训、技能再培训、设备更新等。

我们从整体角度出发，将此视为一种长期的合作关系。到目前为止，我们发现这种做法得到了广泛认可。但这绝非可以自满的理由。

因此，我们将继续保持关注，并竭尽全力为当地生态系统做出积极贡献。