报告摘要
债券投资会面临一定的利率风险。利率衍生产品（包括期货、期权、互换产品和远期利率协议）是常被投资者用作管理其债券投资风险的有效工具，这也促进债券市场的进一步发展。利率互换产品是全球最常用的场外利率衍生产品类别，在2022 年4 月的市场份额达86%。
中国内地于1996 年开始利率市场化改革，利率波幅随之增加，为管理利率波动风险而进行的场外衍生产品交易活动亦见快速增加。中国银行间市场的利率衍生产品在2022 年的交易额达到21.3 万亿元人民币，较2011 年的2.8 万亿元人民币大幅增长逾6倍。人民币利率互换产品是内地场外利率衍生产品市场最主要的产品类别，其2022 年的市场份额（按成交额计）达98.6%。
在岸利率衍生品在投资者管理其在岸债券组合方面发挥着重要作用。然而，该市场的进一步发展和开放仍面临不少挑战，包括市场参与者的多样性不足，流动性和市场透明度也相对较低等。
互换通的推出是内地衍生产品市场进一步开放的里程碑，将有助缓解上述挑战。这是一项新的互联互通机制安排，通过香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面建立的连接，让投资者参与两地的金融衍生产品市场。互换通在实施初期推出利率互换产品的北向交易，让国际投资者在不改变其现有交易和结算方式的情况下参与在岸人民币利率互换产品的交易和结算。互换通的推出为国际投资者参与在岸利率互换产品市场提供便捷的管道，以更好地管理其在岸债券投资，从而鼓励更多国际投资者参与境内债券市场。更多国际投资者的参与也将丰富境内市场参与者的多样性，提高市场流动性，从而有助中国境内金融衍生品和债券市场的进一步发展。
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