论文：《Navigating IV: Options Trading Strategy in Earnings Season》（2026年5月4日）
在财报公告交易中，做空波动率策略持续跑赢做多波动率策略，因为财报后的"波动率崩塌"通常比押注财报前隐含波动率飙升提供更可靠的超额收益。
交易财报常被视为方向性赌博，但这项研究将其重新定义为与隐含波动率的精妙博弈。核心发现是，市场往往会在财报发布前高估不确定性，这使得做空波动率策略（如宽跨式组合）在总收益和胜率方面成为主导性策略。
尽管许多散户交易者蜂拥而至，押注做多波动率以期获得巨大的价格波动，但研究强调，由于市场机制转变和效率提升，这些做多波动率的策略已变得越来越难以变现。事实上，2020年在做多波动率中获得的丰厚回报，随着市场的适应性调整，已基本消失。
这项研究对投资者的意义在于，它表明真正的阿尔法（超额收益）并不在于预测股价方向，而在于收割那些为避险保护支付过高溢价的人。
正如论文所总结的："基于我们的研究结果，捕捉财报后波动率暴跌的做空波动率策略是利润丰厚的。"
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=6710818
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