【推荐】2026年上半年市场展望报告

根据大华银行《2026年上半年市场展望报告》，全球投资格局正进入由不均衡复苏、技术颠覆和全球资金流动转变共同定义的新阶段。报告围绕三大核心主题展开：美国K型经济复苏、人工智能从数字炒作转向实体盈利，以及通过投资中国、新兴市场和新加坡实现全球多元化。以下是对报告要点的深度解读与分析。

核心主题一：美国“K型”经济复苏与政策影响

报告指出，美国经济复苏呈现明显的“K型”特征：企业利润和AI资本支出蓬勃发展，但就业增长滞后（较疫情前低约5%），低收入群体薪资通胀放缓，消费疲软。这种分化抑制了整体通胀，为美联储进一步降息创造了条件。

• 政策路径：大华银行预计，美联储将在2026年降息两次，到第三季度末将联邦基金利率上限降至3.25%。这一预测与市场主流观点（如高盛预计2026年降息两次至3.0%-3.25%）基本一致，但比美联储自身点阵图显示的“2026年仅降息一次”更为宽松。

• 投资影响：这种环境支持延长债券久期（至5-7年），并聚焦于对需求波动更具韧性的行业，如AI基础设施和面向高收入群体的利基消费领域，同时规避与全球贸易或低收入消费深度绑定的周期性股票。

核心主题二：人工智能：从数字炒作到实体盈利与“物理智能”

AI投资正经历从概念到价值的深刻转变。市场不再为空洞的路线图买单，而是要求清晰的盈利贡献。

1. 投资焦点转移：最具吸引力的机会存在于供应紧张的瓶颈领域，如AI芯片、高带宽内存（HBM）和电力基础设施。资本正从纯软件Agent公司，大规模转向能实现“物理动作到物理结果”闭环的物理AI公司。

2. 下一阶段：“物理智能”：AI的下一个前沿是融入物理世界，即“物理智能”。这将推动一场硬件复兴，涵盖半导体（边缘AI芯片）、传感器、电池、机器人等领域。2026年被视为“物理AI元年”，资本正跑步涌入具身智能、机器人等赛道。

3. 中美路径差异：美国在创新上领先，而中国凭借政策驱动的协同战略，在数据、计算和部署层面加速推进，提供了差异化的投资机会。

核心主题三：走向全球——聚焦中国与新加坡

报告强调全球多元化的重要性，并特别指出中国和新加坡的结构性机会。

• 中国：全球扩张与竞争力提升

• 增长动力：中国企业正积极向海外寻求增长，以降低对国内经济周期的依赖。2024年，沪深300成分股公司的海外收入占比已达11.7%。高盛指出，上市公司海外收入占比提升有助于提高利润率，并预测2026年MSCI中国指数和沪深300指数盈利将增长14%。

• 投资主题：看好与先进制造、AI、电动汽车等政策重点相关的企业，以及基本面改善的金融、电信等板块。人民币竞争力（报告预测年底升至6.85）也将支撑出口。

• 新加坡：改革驱动的早期上涨

• 政策催化剂：新加坡金融管理局（MAS）推出的50亿新元股票市场发展计划（EQDP） 是核心驱动力，旨在提升公司治理、吸引全球资本。该计划规模已在2026年预算案中扩大至65亿新元。

• 市场机会：报告认为新加坡股市估值合理（远期市盈率14.1倍），机构投资者持仓较轻，若改革取得实质进展，股市有追赶日韩的潜力。看好受益于低利率和改革的银行、房地产投资信托基金（REITs）和工业股。

各大类资产配置观点摘要

投资组合策略：平衡与聚焦

报告建议构建稳健且多元化的投资组合以把握机遇、应对波动：

• 核心配置：通过多元资产策略和投资级债券基金奠定基础。

• 战术配置：增持优质派息股（防御性收益）、黄金（避险与多元化）、科技股（聚焦AI货币化领军企业及物理AI赋能者）、中国及亚洲（除日本）股票（结构性增长）、以及发达市场金融股（受益于净息差和股息）。

总结与风险提示

这份报告为2026年上半年的投资提供了清晰的路线图：在美国K型复苏背景下利用利率下行环境，在AI浪潮中聚焦盈利确定性和物理智能硬件，并通过中国企业的全球扩张和新加坡的市场改革进行全球多元化布局。

主要风险包括：美国经济“无就业繁荣”的可持续性、AI企业资本支出过度扩张、全球地缘政治紧张局势升级，以及新加坡股市改革政策的执行效果不及预期。投资者在追逐主题增长的同时，应注重资产质量、久期平衡和充分的全球分散。