东财研究 | 本周精选报告(4.25-5.8)

【东财建筑建材】建材行业2025年年报及2026年一季报总结：26Q1消费建材拐点向上，电子布高景气度持续（5.8）

2025年业绩整体承压，2026Q1 降幅有所收窄。水泥：2025年及2026Q1行业整体利润承压。玻璃：供需格局承压，价格呈下行趋势，2025及2026Q1收入利润继续下行。玻纤：2025Q4电子布开启涨价，2026Q1利润加速改善。消费建材：2025年盈利承压，26Q1收入利润拐点向上，现金流同比改善。建议关注：主线一：电子布景气度持续上升，提价有望推升业绩弹性。主线二：关注持续传导成本压力的消费建材龙头。主线三：“双碳”政策催化，关注玻璃底部困境反转的机会。主线四：关注海外加速布局以及积极拓展第二增长曲线的水泥龙头。

风险提示：需求不及预期，成本高于预期，回款不及预期，转型不及预期。

【东财建筑建材】建筑2025&2026Q1 财报总结：业绩仍有压力、回款持续改善，钢结构等专业工程板块相对更优（5.8）

2026Q1基建投资增长稳健，地产仍处于筑底阶段。订单：26Q1 新签订单同比-12.3%，钢结构及专业工程企业订单增速 相对较好。业绩：26Q1收入、业绩降幅环比收窄，央企Q1轻装上阵、业绩韧性较佳。现金流：2025年板块现金流改善，26Q1央企收现比同比上升。1）主线一：我们建议重视建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型。2）主线二：推荐受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等高景气环节。3）主线三：推荐积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向标的。

风险提示：建设需求不及预期；毛利率不及预期；回款不及预期；转型不及预期。

【东财通信】通信行业2025&2026Q1财报总结：业 绩整体向好，北美AI、海光缆板块高增（5.6）

2025年及2026Q1通信行业整体业绩延续增长趋势，盈利能力稳健， 细分领域中，北美 AI、海光缆等板块景气度高涨，国产算力、物联网 等领域整体向好，运营商、5G、北斗、军工通信等领域相对承压。展望2026年，综合考虑行业景气度及公司核心竞争力对业绩的影响， 建议关注：光模块、铜互连、光连接、交换机、温控设备、电力配 套、IDC机房、端 侧AI、机器人方向、运营商。

风险提示：宏观环境变化影响需求增速、新产品的市场接受程度不及预期、技术 研发进展不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构。

【东财煤炭有色】高成长煤炭标的，海内外增长可期（5.1）

公司已经从单一的内蒙古动力煤资产，发展为国内焦煤矿和海外煤炭自产同步扩张。国内煤炭资产：国内业务仍是公司当前盈利和现金流的核心。海外煤炭资产：核心价值在MC Mining 在建的Makhado项目。非煤业务：地产及物管逐渐去化、农牧业有望改善、金红石项目贡献可期。整体而言， 公司是一只兼具当前盈利能力、未来产能成长和海外资源弹性的高成长煤炭标的，海内外扩张路径较为清晰。

风险提示：新建矿井投产及爬坡不及预期风险；  南非项目建设及物流运输风险；非煤业务减值及资金回流不及预期风险；资本开支和海外扩张带来的财务压力风险。

【东财宏观】中东局势追踪（二）——和谈预期升温， 不确定性仍存（4.30）

美伊“战”“和”谈判反复拉锯，霍尔木兹海峡短时间内难以恢复原状，伊朗对霍尔木兹海峡的收费设想由来已久，但实际可能存在诸多限制，也门胡塞武装封锁曼德海峡的负面影响相对有限。特朗普在国内面临多重掣肘因素。油价震荡下行，市场或逐步对伊朗局势脱敏。IMF在4月最新发布的经济展望整体下修全球经济预测值。

风险提示：地缘冲突变化超预期。美联储经济政策超预期。历史数据和经验存在局限性。

【东财固收】如何战胜一致预期？ ——26Q1绩优中长期债基制胜之道（4.28）

纯债基金业绩修复，但规模增长仍较乏力。绩优债基中信用与金融债基平分秋色。展望后市，我们认为短端利率可能存在一定的回调风险；长端方面， 当前既缺乏进一步的利多催化，也无明显的利空扰动，或将重回窄幅震荡格局。此外，需关注政治局会议召开前后，市场在整体估值偏低的环境下是否会对利空消息更为敏感，从而引发债市出现阶段性回调。

风险提示：统计数据滞后性，季末数据偏差性，货币政策超预期。

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