米物研究 长期追踪小米经营动态，客观观察小米商业逻辑，点评内容包括但不限于：小米相关事件、小米产品、小米财报等。争取成为小米资深“观察者”和“侧写师”。
根据小米集团公告，2026年5月26日小米将发布2026年第一季度（下用Q1代替）财报，我相信这份财报将是当下投资者特别关心的，因为它极有可能是最近几年小米进入复苏周期以来，最差的一份财报。
一、财报关键数字对比及预期：
回看2025年Q1，小米集团交出了历史上极其亮眼的一份财报，而2026年Q1则到了“需要还债”的时候，叠加高基数和近来的舆论及原材料成本影响，2026Q1财报预期全面降温。
2025Q1营收1113亿，经调整净利润107亿。
2026Q1营收960亿，同比下滑14%；经调整净利润55亿，同比下滑48%。
2025Q1毛利率22.8%。
2026Q1毛利率20%。
2025Q1手机分部营收506亿、IOT营收323亿、智能电动车营收186亿、交付7.59万辆。
2026Q1手机分部营收410亿，同比下滑19%。IOT营收250亿，同比下滑23%。智能电动车营收200亿，同比增长7%。交付量约8.1万辆，同比增长6.7%。
（上述2026年数字均为本公众号自行预期，实际数字请以小米集团2026Q1财报为准）
二、Q1财报核心解读
如上所述，本季度财报预计手机、IOT营收都将会有显著下滑，仅电动车营收能够保持10%左右的增长。
智能手机营收下滑大家应该都有预期，在存储芯片价格暴涨的背景下，叠加小米在国内受舆论影响、在海外主动缩减低ASP手机出货量，整体手机分部营收承压明显，将会下滑近20%。同时，智能手机分部的毛利率将会从25年的12.8%大幅下滑到9%左右。（如果我的猜测没错，我们可以看到本季度财报手机的ASP会有个不小的提升）。
IOT分部营收下滑，则源于去年的高基数。25年一季度，小米空调、冰箱的增速都达到100%，在国补及汽车较好的氛围下有一个大幅冲高，因此预计IOT营收将受高基数和国补退坡影响下滑显著，最大可能达到25%的下滑。
实际上，我们看到其他家电企业，如海尔26年Q1营收下滑7%，美的集团营收的增速从25Q1的21%回落到2.6%。因此，呈现出类似的趋势。
而智能电动车分部则成为唯一亮点：预计26Q1的电动车交付量为8.1万辆，由此估算的营收约为200亿左右，同比增长7%。当然，实际上一季度交付量8.1万辆，大家其实还是认为低于预期，全年55万辆的目标要想完成有困难。
特别需要指出的其实是利润的下滑，预估2026年Q1净利润为55亿元，同比大幅下滑48%这一降幅远超营收14%的收缩幅度。
这是因为：原因一是毛利率下滑，手机受存储的影响以及智能汽车受购置税补贴兜底政策的影响，整体毛利率会来到近些年的低点。同时碳酸锂作为电动车电池原材料价格暴涨，也一定程度影响了汽车业务的毛利率。
原因二是受当前研发开支依然在大幅增长，小米持续投入芯片、OS和人形机器人及智能汽车战线，而营收突然刹车，这就会导致利润会有个比较大的下滑。
原因三是第一季度交付了大量2025年下定的YU7，而这部分订单此前小米承诺将兜底最高1.5万元的购置税，也构成了一次性的利润侵蚀，降低汽车业务毛利率。
三、26Q1财报值得关注的信息
1.关注集团现金储备情况。随着公司业务从2025年Q4进入净利润负增长，以及极高的研发投入，小米集团的现金储备已经开始消耗，而随着小米集团股价持续下跌，2026年截至4月27日，小米集团已经投入70亿元在资本市场上回购，创下历年来最高，因此我很关注本季度财报上现金的影响情况。如果现金消耗过快，将会影响集团的战略定力。
2.关注本季度手机业务的ASP情况，我预期随着小米集团在智能手机各战线收缩低ASP机型以应对存储价格的上涨，因此ASP提升的越高，则预示着小米能够尽可能降低原材料价格的影响。更进一步的是考验小米的内核，即在收缩低ASP机型的同时，能否通过高端化突破维持整体出货规模与用户心智。
3.研发开支是否能够突破单季度100亿元。这能够看出集团管理层在当前逆境下还有没有决心坚定投入研发，以实现涅槃重生。
4.关注财报中对于新的业务如AI及机器人和芯片能否有更多的量化式披露，以进一步改善投资者的预期。
5.汽车交付量的进一步指引。小米此前计划2026年全年交付55万辆，2026Q1交付8.1万辆，那么剩余46.9万辆，4月份交付3.5万辆，则从5月开始每个月需要交付5.4万辆。因此，小米集团需要在一季报给出更多的信息指引，包括北京三期及武汉工厂的准备情况，汽车订单的储备情况以及新车型的准备情况。
当然，我认为，从目前来看今年大概率难以完成55万辆的目标，预计全年交付量很可能落在45~48万辆之间，大概可以完成全年目标的85%。
小米汽车从2021年3月份开始宣布造车，到目前已经过去5年多了，依然仅有新SU7和YU7两款车型在售，车型研发速度慢于其他造车新势力企业，这背后折射出了小米在造车上以稳扎稳打，重制造、强品控为核心的长期主义逻辑。
正如雷军所说，汽车行业是一个百年赛道，什么时候进入都不算慢。
大家对小米集团2026年Q1财报有什么关注的，可以留言一起探讨。
小米的小迷妹，写于2026年5月8日
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