2025年年报季，影视公司的成绩单不太好看。
一方面，由盈转亏、亏损扩大公司增多。年报中，多家公司极度依赖头部剧集的排播、播出效果，少量作品能贡献近半营收。剧播了、爆了，财报就好看；剧没播，或者扑了，数字便惨淡。
为了摆脱这样不健康的商业模式，更多公司开始大幅增加短剧、IP衍生等“第二曲线”业务在财报中的篇幅，部分短剧业务甚至成了“救命稻草”。AI业务虽未大幅盈利，却已成为公司估值的关键一笔。
娱理工作室选取了芒果超媒、华策影视、柠萌影视、完美世界、欢瑞世纪、慈文传媒、华智数媒、百纳千成、幸福蓝海、稻草熊影业十家主流影视剧业务的上市公司，详细拆解了它们2025年的年报。试图去看看，影视公司都在如何“自救”？
积压剧亏钱，头部剧赚钱
2025年，十家影视公司中，只有芒果超媒、完美世界、华策影视、柠萌影业四家实现了盈利。
而在亏损公司的财报中，“资产减值”四个字成了最高频的词汇。
什么叫资产减值？简单来说，是某部影视剧未来能收到的钱，低于当初投入的成本，在账面上呈现的便是损失。
主要原因之一，是积压剧的贬值。许多影视公司花大价钱买IP、请头部演员制作的剧集，未能及时播出。而随着环境的变化，平台采购数量、价格持续压低，内容同质化、市场吸引力下降，艺人风险等，都会让积压剧成为报表上的不良资产。
慈文传媒在年报中直言，影视剧是一种文化产品，质量检验的方式为市场的接受程度，但观众的喜好在不断变动。企业难以准确预测作品的适销性，难以确保每一部影视作品都能够得到市场的认可。
截图自慈文传媒2025年年度报告
长视频平台、电视台的日子也不好过。它们的现金流压力，会直接拉长影视公司项目回款周期，增加坏账风险。与此同时，影视公司还得收拾当年高溢价并购下，商誉和股权投资留下的“烂摊子”。
总体来说，影视公司在为粗放时期的扩张“买单”。
部分播出的头部长剧，成了为公司赚钱的主力，并被自豪地写到了财报上。这是比播出期各类复杂榜单更有力、直观的数据。
比如，华策影视在年报中写到，2025年度前五大作品《太平年》《家业》《锦绣芳华》《四喜》《心诉》，共贡献收入13.66亿余元，占主营业务收入的48.30%，呈现出了极大的“头部效应”。
《太平年》被多次提及，包括创下CVB有记录以来古装历史剧最高收视纪录，联动品牌超24 个；《五代十国》相关历史书籍销量增长超3倍，定胜糕销量增长超10倍。
芒果超媒在年报中提到，《国色芳华》《锦绣芳华》等剧集广告招商金额、首播单集广告数均创平台新高，广告业务在二季度环比回暖基础上，下半年持续向好，全年实现广告收入38.31亿元。
柠萌影视年报显示，版权剧《书卷一梦》有效达成平台后验奖励，版权剧《子夜归》成为2025年下半年腾讯视频拉新表现最佳古偶剧集；慈文传媒更是在年报中把《沉默的荣耀》称为“现象级剧集”，创下央视八套2025年”最快破3%“收视纪录。
“第二曲线”
当所有公司都意识到，长剧无法再为公司稳定盈利，短剧、IP衍生、文旅演出、互动影游等业务，便成了宝贵的“第二曲线”。
“轻资产、快周转”的短剧，已经从可选项变成了必选项。十家影视公司无一例外，均在年报中提到了短剧业务。
其中，财务增效最明显的是柠萌影视。2025年年报显示，柠萌影业2025年累计上线短剧141部，累计生产短剧约1万分钟，同比增长近70%，最高产能规模可达月产超20部。短剧板块收入约人民币1.3亿元，同比增长约1.1倍。计算下来，这一数字占柠萌影业全年总收入的约15%，成了公司扭亏为盈的核心驱动力之一。
规模最大的是芒果超媒。年报显示，2025年，“大芒计划”累计上线微短剧5137部，较上年增长超14倍。与此同时，芒果TV还和红果短剧联合推出“果果剧场”，实现了内容互通；
欢瑞世纪则明确在年报中提到，短剧业务收入大幅增加，公司营业收入较去年同期大幅增长，意味着短剧已成公司收入最大增量；
与此同时，柠萌影业、华策影视、华智数媒均布局短剧出海业务并有爆款作品。在国内市场趋近饱和的态势下，出海或将是短剧的另一重要“战场”。
除短剧外，IP衍生收入也迎来批量增长。
芒果超媒年报显示，其旗下小芒电商2025年GMV达186亿元，首次实现年度盈利，自营产品聚焦卡牌、毛绒玩具等情绪附加值高的核心品类，并推出首个潮玩IP“Cluebie”。
柠萌影业的剧集IP板块收入同比增长超6倍。其中《书卷一梦》周边衍生产品销售数据位列2025年剧集排行第一梯队，储备IP《十日终焉》的衍生开发也已全面推进。
慈文传媒则以《沉默的荣耀》作为影视IP多元化开发试点项目，开发同名图书、有声书等衍生产品。繁体版图书销量约4万册，有声书全网播放量超2,100万。
文旅演出上，同时拥有“历史+地域”元素的《太平年》是最典型案例。华策影视在年报中提到，《太平年》播出后，“跟着《太平年》游浙江”活动有效带动了浙江春节游客、旅游收入双增长。
慈文传媒更是把音乐演出纳入到了业务中。年报显示，慈文传媒2025年全年累计策划执行各类音乐演出项目7场，同比增长近一倍，触达观众超5万人次。
近几年火热的互动影游，也成了影视公司探索的方向。
欢瑞世纪年报提到，互动影游业务已在2025 年形成了清晰的发展路径与核心竞争力。《完蛋！我被美女包围了2》已上线登陆Steam、WeGame等海内外平台；主投主控的互动影游《江山北望》于11 月正式上线；华智数媒的互动影游《冲锋吧，青春》已于2025年登陆PC端、Steam等平台并取得良好销售业绩，《天坑追匪》等互动影游项目也正在制作过程中。
但除短剧外，其他“第二曲线”业务还未为影视公司带来可观收入，更多是抛弃头部长剧依赖的尝试。更关键的，是这些投入能否转化成未来现金流上的数字。
AI能救市吗？
AI业务，是本次财报季最重要的指标。
尽管目前，还没有一家公司靠AI大幅盈利，但它代表着未来的盈利预期。所以，几乎所有公司都在财报中披露了AI业务的落地现状。
其中，战略最重，“下本”最多的是芒果超媒、华策影视和完美世界。它们走的是自研路线，即“自研大模型+算力基建”。
芒果超媒的AI布局，主要用于内部的降本增效和内容供给。
2025年年报显示，芒果大模型业务应用覆盖率已达93%以上；基于芒果大模型自主研发的“山海AIGC内容创作平台”，支持从剧本、分镜到成片的一站式制作；其内部也成立了“AIGC创新内容中心”，聚焦虚拟晚会、虚拟艺人、AI真人剧、AI漫剧、AI动画等领域。
2025年，芒果超媒还投入约3.84亿元，主研方向为专为短剧定制的芒果TV音视频行业大模型，目标是将短剧生产周期缩短30% 、广告型短剧内容素材生产成本降低至传统方式的 15%-25%，短剧广告点击率提升到原有的130%以上。
而华策影视，已经实现了影视降本和算力商业化。
2025年年报显示，AI大模型在剧本评估、IP筛选、优化渲染等环节已经实现了深度辅助应用。《太平年》便通过AI构建数字场景、概念设计、三维模型，将“乌鸦食腐肉”等复杂场景的制作周期大幅压缩超70%，显著降低外景成本。
算力业务上，截至2025年底，华策共有智算规模8000P，并花费5.86亿元用于算力基础设施建设。2026年一季报显示，其算力业务已从在建工程转入固定资产，并完成一季度营收6973.71万元，实现了商业化的关键一步。
华策影视在4月27日的业绩说明会上提到，算力业务有望持续贡献增量业绩，并预计2026年在算力领域投入更大的资金和资源。后续的商业化进度能否跑赢服务器折旧，将成为华策业绩的关键变量。
相比之下，完美世界更多的AI投入在游戏业务上。自主研发影视制作全流程平台弧光智作系统，主要应用于优化影视制作管理。比如在《云襄传之将进酒》拍摄中，AI虚拟拍摄突破了实景拍摄的物理限制。
其他影视公司则多与外部公司合作，做“小步快跑”的尝试。
比如欢瑞世纪与外部公司共建"麟跃"AI联合实验室，覆盖剧本、分镜、制作、后期全流程；引入外部自研内容创作平台，助力短剧团队短时间完成精品AI短剧创作全流程。但其也在年报中提到，公司AI业务收入占比极低，对公司短期经营业绩不构成重大影响。
华智数媒则与外部公司联合开发B端工具，比如影视AI换脸垂类大模型"Deep Emotion"，短剧AI智能剪辑系统DramaFlow；幸福蓝海尝试主投主控AI短剧；慈文传媒则在研发经典IP衍生AI互动剧，AI音乐。
一个残酷的现实是，能在AI业务上重点投入的，都是账面盈利的公司。而影视业务浮亏、现金流吃紧的公司，即便再看好AI，也很难有“余粮”做大规模尝试。
尽管影视公司们2025年的这份答卷没那么好看，但字里行间却全是“不破不立”的决心。从短剧、文旅再到AI、算力，每一次突破能力边界的尝试，都在向行业证明，留下的影视人从未“躺平”，他们仍对行业抱有希望。
而AI，成了潮水该往何处去最大的悬念，没人再敢掉队了。
