晶泰控股：AI for Science 物质发现领域开路先 锋，AI 制药行业领军者
晶泰控股成立于 2015 年，定位基于 AI+量子物理和机器人驱动的创新型研发平台，为 制药及材料科学等产业的全球和国内公司提供药物及材料科学研发解决方案及服务。
创始团队基因决定公司定位，赋能新药研发等领域关键 节点
创始人团队来自华人 MIT 物理学家，年轻且学术实力强劲，公司成立于美国。公司由温 书豪、马健、赖力鹏联合创立，3 位创始人均为 MIT 博士后，团队具备深厚的量子物理、 计算机科学与药物研发跨学科背景。
创始人团队的物理学背景决定了企业的差异化技术路径和战略定位。量子物理与 AI 的 关系，本质上是 AI 实现搜索广度、建立研究增量空间，量子物理在此基础上建立深度、 为 AI 保证泛化精度。技术路径上，公司以量子物理第一性原理为根基；战略定位上，成 长于医药赛道而不囿于之，基于物理学视角，对分子发现与物质合成环节赋能，面向所 有有此需求的领域（如材料、农业、消费品等）提供服务。
股权结构呈现出“创始人主导+战略投资者赋能”的鲜明特征。截至 2025 年 6 月 30 日， 创始人团队持股比例 23.37%，内部股东集中度高、相对稳定。2025 年 5 月 26 日，联 合创始人团队自愿延长所持股票禁售期一年，禁售股份占公司已发行股本的 14.71%， 体现其对公司长期发展的信心和责任感。
公司主营业务为药物发现解决方案和智能自动化解决方案1（亦称 AI4S 智慧解决方案）， 赋能药研领域和其他领域的关键节点。全流程赋能、多环节盈利，卖铲模式构筑基本盘。 公司主要收入来源包括合作企业交付的预付款、技术服务费、里程碑付款和销售分成， 以及设备销售费。 公司业务划分：（1）药物发现解决方案。涵盖药物发现及研究全过程，就新型药物发现 工作为各类生物技术与制药公司和学术机构提供模块独立解决方案或与之合作。 （2）AI for Science 智慧解决方案（原“智能自动化解决方案”）。2025 年以前，该业 务主要包括固态研发服务及自动化化学合成等服务。固态研发服务涵盖计算服务（晶体 结构和形态预测，以及结晶用共聚物和载体的筛选）、湿实验室实验服务（固态研发）及 两者综合解决方案。
业务升级：2025 年业绩公告中，基于业务升级，公司将原“智能化解决方案”业务更名 为“AI for Science(AI4S)智慧解决方案”，从机器人与算法交付升级为面向多领域、全 流程的智能化研发体系。（1）机器人硬件+智能算法替代人工实验，提升客户研发效率； （2）规模化落地中持续打磨机器人实验与 AI 能力，构建以 AI 模型、机器人实验室、 智能 Agent 为核心的 AI4S 智能化平台，打通供应链、分子设计、合成、筛选与工艺优 化全链条。
从概念验证到规模化收入，2025 年首次实现盈利
收入高增，首次实现年度盈利。2025 年公司全年实现营收 8.03 亿元，同比增长 201%， 年内利润首次转正，达 1.35 亿元，同比增长 109%。2025 年公司收入跃升，增量达 5.4 亿元，直接原因主要得益于 2025 年 6 月底公司与美国初创药企 DoveTree 签署合作协 议，并于年内确认第一阶段首付款 5100 万美元（折合人民币约 3.65 亿元），该订单收 入贡献全年营收约 45%。若单独剥离该订单确收金额，剩余收入约为 4.4 亿元，同比增 长约 65%，增速仍然亮眼。 我们认为订单背后迎来业绩拐点的关键在于，当前公司在全球顶级药企的深度认可不断 提升，我们看好公司以高研发效率进入高速成长通道，业务从制药向非药领域扩展打开 空间，订单有望持续落地贡献增长动能。
分业务看，2025 年公司药物发现解决方案实现营收 5.38 亿元，同比增长 419%；AI4S 智慧解决方案实现收入 2.65 亿元，同比增长 63%，得益于 DoveTree 订单第一阶段里 程碑确收，药物发现解决方案贡献公司67%的收入，同比2024年收入占比跃升约28%。
分地区看，2025 年公司收入主要由海外贡献，过往则由中国地区贡献主要收入。
研发费用率迎来下降拐点，整体费用率呈大幅改善趋势。2024 年以来，公司整体费用 率得到改善，我们认为得益于公司订单落地不断确收，叠加技术基座成熟、研发效率提 高，平台能力被验证后，耗材与人员研发投入均带来规模优化。整体看，公司 2025 年 销售、一般行政、研发费用率分别为 10.1%、30.3%、70.9%，同比去年-16.5/- 126.5/86.1pct，公司各类费用有望迎来常态化投入周期。
资金面储备充裕，现金流安全边际显著。截至 2025 年 12 月 31 日，集团现金余额高达 70.7 亿元，2025 年公司先后三次配售，1 月以 4.28 港元/股募资 11.3 亿港元，2 月以 6.10 港元/股募资 20.9 亿港元，8 月以 9.28 港元/股募资约 26 亿港元。我们认为公司具 备跨周期的现金流保障，为持续研发投入与业务扩张提供了坚实的资金基础。 当前公司迈入规模化发展的全新增长阶段，迎来需求拐点，长期来看，若能伴随新签订 单持续落地，公司业绩有望持续向好，释放较大弹性。
鉴往知来：技术路径稀缺卡位，从单点算法到构筑闭环
复盘公司十年发展史，可以将公司发展历程大致分为几个阶段：（1）2015-2017：初创 期，明确技术路径与战略定位，以晶型预测打开与大厂的合作，初步奠定根基。（2）2018- 2022 年：快速成长期，技术深耕+多领域验证，公司进入快速发展期，数据飞轮初步形 成，自动化程度加深。（3）2023 年-2024 年：订单爆发期，多项订单落地，商业化进程 与平台化打造均加速，不断探寻新领域。（4）2025 年至今：加速进入商业兑现期。
2015-2017 算法奠基：明确差异化技术路径，“第一性 原理+AI”
从晶型预测切入，寻找适合计算物理的击球区
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（报告来源：长江证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
