记录投资大神管我财经典发言，用作投资学习，不构成任何投资建议，严谨转载商业化用途。
2026/4/30
财主：大约十五年前，当时一次偶然的机会去了晨鸣纸业调研。当时我问公司为什么产能过剩下还要举债投产新产能？当时公司的回复是，你们这些外行人只看到产能过剩，他们内行人才会明白投产指标紧张。
XX：最后谁死，要干过才知道，不干死的肯定是我，我不会相信和平共处大家发财的鬼话。
财主：的确是这样的心态。现在只要国家限制新产能投产，那么那些拥有旧产能的大厂，他们的心态就是可以置换绝不退出。大家都在等对方先挨不住，都希望保住自己的产能。也是没有办法的，谁退出了，就无法再进入了。
XX：可是指标是人定的，如果真的供不应求的话，还会增加指标的。
财主：你退出的时候是你自愿的，但是将来增加新指标的时候，你未必能够拿得到。
XX：这是民企，换国企看看。
财主：水泥行业也是一样，三大巨头都是国企吧。
财主：伊利26年一季报很不错。净利润率扩大，不知道和人民币升值有多大关系？
XX：国内喝奶的越来越多。
财主：国内奶粉大概都是不行了，不过我是同意成人牛奶和芝士，销量其实还有提升的空间。尤其是成人牛奶，国内似乎还未培养成一日一杯牛奶的习惯，另外就是可以明显感受到现在国内芝士类产品慢慢开始普及，无论是芝士面包芝士蛋糕含芝士的三文治汉堡包还是芝士焗饭现在慢慢也多起来了。
财主：蒙牛在香港推出了一个每日鲜语4.0，我饮过的确是好饮，而且经常断货。
问：请教财主如何看待一鸣真鲜奶吧的奶茶业务，似乎蛮相契？
财主：我不太懂赵一鸣的东西。只是看视频的时候看过，我觉得总店赚钱，但是如果加盟店不赚钱，其实这种盈利模式其实无法长期维持下去的。过去加盟零食店六至九个月回本，到现在大量开店后连正数经营现金流都做不到，我非常怀疑可持续性。（注：财主弄错了一鸣真鲜奶吧一鸣和赵一鸣零食是两家公司）
XX：昨天去看了鸣鸣很忙，生意很好，都是年轻为主。
财主：我看过几间，也和店主聊过，情况并不如大家所想的那么好，不足20%新的毛利率还要上缴管理费，而且要自行承担货损和过期食品的损失。
XX：这样啊，财主的乡野调研值得尊敬。我家门口正对面就是一家，自己去却从没想过去问问老板。不会尬聊。
财主：你就说你也在考察这个牌子，打算在隔壁城市也开一间，那么话题就打开了。
财主：为什么过去市场会给予腾讯20倍PE这么夸张的高估值？还不是基于腾讯的盈利增长预期？所以现在跌得快，也是同样的理由。如果腾讯不加大AI资本投入，大家担心他的用户时长的市场份额将会逐渐被别人蚕食，而用户时长又是未来盈利的来源。如果腾讯真的加大AI的投入，大家又担心以现在AI的亏损力度，腾讯的盈利增长将会无以为继……其实现在的跌幅不算大了，想想2021年一年之间，腾讯跌了75%，现在这点跌幅真的不算什么。
XX：腾讯基本上不靠用户时长赚钱。
财主：无论游戏视频号朋友圈广告，都是用户时长的变现。
问：昨天看视频号听说豆包年中要出豆包社交版APP，这个您怎么看？
财主：我过去也认为一般人只需要一个社交软件，最多也像我这样安装多一个WhatsApp。直到我看见我的菲佣姐姐有四个，WhatsApp, Messenger, line and WeChat，她好像觉得也没有什么问题。
XX：财主的意思是不是，现在腾讯估值合理，±30%都正常对吧[大笑]
财主：是，只是钟摆的幅度大了一点罢了。
问：香港交易所凭啥27pe呢，港股市场如果走弱港交所利润也波动，腾讯给多少估值不一定吧，市场心情好了ai稳定了说不一定30pe，最近下跌我就怀疑是腾讯减少回购。
财主：港交所是独家牌照，你就当它是从成交额抽佣的赌场吧！严格来讲只要未来的货币增加，他的盈利必然增长。
财主：招行这位新行长的资历很像很不错，经济学博士资产管理出身。
问：财主什么时候来支援一下招行？
财主：不急， 招行的息差压力问题还是比较严峻的，别的银行降低贷款利率的同时也可以把存款利率往下压，但是他的平均存款利率已经是行业最低了，根本不能再往下压了，所以才有那句低利率是灰犀牛。
财主：今年银行股的一季度业绩是我见过最分化的一次，有倒退10%+的，有基本上保持不变的，也有增长超过10%甚至20%的，甚至连几大行都不是铁板一块，这是比较有趣的。
2026/4/29
丹书铁券（私募基金经理）人口萎缩确实会拖累整体消费，但不能一概而论，关键要看行业和时间维度。
举个例子：
未来10年，70-80岁人群逐渐退出，对汽车市场影响不大，对游戏几乎无影响，但对白酒消费却有实实在在的冲击。
所以，人口结构变化的影响，必须结合具体行业和世代更替来看。有些行业面临收缩，有些则可能迎来新机会。
财主：如果从出生人口来看，55年出生的退出，90年出生的加入，潜在受众人数是增加的。只是现在的年轻人是真的没几个喜欢喝白酒了，严格来讲，现在的年轻人都懒得出去应酬，更不用说被劝酒了。加上房地产以及商务宴请减少，以及歌妓、公务猿及一些不能说明的原因，真实受众人口明显减少。
丹书铁券：
90后如今年龄介于27至37岁，早已全面步入社会，再拿50后与90后做时代对标，参考价值已经不大。事实上，50后和00后对标反而更有现实意义。相较于90后，00后对酒精的接受度明显更低；而和50后相比，00后的酒精接触频次更是存在量级上的差距。
XX：高度酒确实对身体不好，不过一些白酒也开始做小瓶装的低度酒，并搭配一些IP，去迎合年轻人，还比较适合上班族下班后自己喝。最近看好像五粮液的一款低度酒4月也开始登陆香港市场了，今天财报出来可以表现。
财主：你是不是对于低度酒有什么误会？低度发酵就一般指的都不超过18度，另外白酒是很难做低度的，除了清香型勉强还能够做鸡尾酒的基酒，可以把酒精度数降下来，其他的做成低度酒根本不能饮。
XX：白酒没有办法做基酒调味，太呛了，那尼克松怎么说的，就像喝航空汽油。
财主：汾酒可以，你拿汾酒兑4-5份冰的七喜，我不是开玩笑的，真的可以一饮的。
XX：国窖做调酒的也特别多，说是有水果香。
财主：你随便问一个调酒师，就知道不可以了。
问：财主，汾酒兑七喜的比例是多少？
财主：一比四或者比五，视乎你加不加冰。
问：格力正增长，今晚美的的财报会不会很有压力。
财主：参考海信以及海尔的情况，美的电器一季度盈利一定是倒退的，一看面有出口兑汇亏损的问题，另一方面，它的资品牌华凌被格力的子品牌抢回不少市场份额，但其实在估值上早就已经反映了这一切。我希望今年是电器古迹修复的一年。
财主：（招商银行）客户存款与非息收入已经停止增长了，有钱人也会醒的。
问：财主，请教招行这业绩和股息不至于跌成这样吧？
财主：主要因为招行已经两年没有增长了，大家看到一季度又没增长，加上现在的黄良公开表示过以维持10%ROE为经营目标，所以大家可能今年也不会有增长，而同业增长都比较好，凭什么它的增长低而估值比别人还高？当然，小招也有明显的优点，他的中间费用收入是任何一间银行都无法与之相比的。
terryp57：我补充一个，招商银行是唯一一个定期会去美国路演的境内商业银行，也是投资者故事讲述的不错的一家银行。王良的资产负债管理功底不错，time to market。但招商银行在广东的企业金融市场竞争力在快速下滑，在个金财富方面的竞争优势地位在被挑战，以及之前较为独立的模式正快速转变为大行模式(要作贡献)，大额不良户的集中度也高于四大行。这些变化都不利于维持相对高估值。
财主：自从他从股份制升格为六大行之后，就已经不是过去的招行了
Frankie_Hung：
招行净息差还在降。逾期贷款率在升，不良贷款率在降，拨备覆盖率在降，明显在吃老本，真实利润是下降的。风水轮流转，前年段时间是大行业绩表现好；近期看到几个地方小行好像业绩还可以，回头再仔细看看。看银行业绩我喜欢用逾期贷款去替换不良贷款，来尽量还原真实利润。
财主：招商银行不能贷款的认证标准比其他银行要严格。
2026/4/28
财主：问一下大家，每天用在AI软件与微信上的时间比例大概是多少？我自己过去一个月大概去到五五开，不过主要是因为最近一个月是业绩期。大家呢？
问：财主在估算腾讯的估值需要下移多少？
财主：暂时没有这样的打算。
问：财主即使AI软件用的多，但是也应该不是侵蚀的微信的时间。
财主：的确是用少了微信，过去可能会在群里面或者雪球上问大家的问题，现在直接用AI解决。
问：财主我想请教下，我看您海油都转线下持有了。但是一直不碰煤炭公司是出于什么考虑。
财主：我经常说按照65美元油价我能够贴现出中海油的长期估值，这是基于能够遇见他长期产出的稳定性。煤矿不是这样的，每个的生产商以及产量都是不稳定的，需要比较多的时间追踪，我的时间也有限，不可能覆盖所有的股票，所以也只能够间中觉得真的便宜的时候抄抄公公的功课。坐这山望那山，最终一事无成，这个道理我还是明白的。
问：我看您一直说估值一直按照油价65美元贴现做的估值，那么目前根据世界石油生产商以及未来的石油供应，有没有可能油价中枢会有一定上移。如果抛除战争的因素
财主：石油长期的供需关系不会有太大的改变，有加是否长期向上那就要看美金购买力的的贬值速度。
财主：（招商积余）看来和保利物业一样，今年也是可以保持中高个位数增长。
问：中海：那我呢？
财主：中海物业今年有机会出现高个位数倒退，其实估值上中海物业还是比另外两间要低的，最大的问题是在他们的管理层对于提高派息比率的态度上。
问：财主，腾讯最近这幺惨，怎幺看？
财主：我很少在乎个股的表现，我一般都只看整个组合的表现。腾讯有波幅没有升幅，我是蛮喜欢这样的，毕竟在这种情况下，期权金价格就会比较高，潜在风险又较低。上个月底的sell put现在还有不错的利润，过两天又可以sell put一个较低的股价，对我来说还是可以的。
财主：（青岛银行）这两年当地的轮軚和电器行业大爆发，赛轮海尔森麒麟都不知道给青岛银行贡献了多少利润？我怎么就没有想到它呢？
问：青岛银行业绩不错，股息对于财主达标吗？
财主：这种靠信贷扩张赚取更多息差的公司很难提高派息，只有靠中间服务收入为主的银行才能够派发较高的股息。
问：这为啥会贡献利润呢
财主：贷款啊！
问：财主对火电的态度都是这样吗？（财主对华能一季报只评价了：已阅）一笔带过，不评论两句吗？
财主：今年农历新年期间我听过一句话，我的估值观直接受到冲击。圆滑的意思大概是，中国要提升国家的综合竞争力，某些行业就注定是耗材⋯⋯
XX：感觉这个有点大棋论了。实际可能是22年那次缺电整得发改委被上头痛骂了一顿，然后就有PTSD了不顾回报率去批准投产电源。这东西只能触发啥事件让他们再被痛骂一顿才会回头。
财主：其实计划电价并不是最坏的，毕竟当初的产能都是奔着计划电去的。其实最怕的问题是当初你极力推荐一子政策，今天却告诉大家养老要靠自己。
财主：$古井贡B(SZ200596)$ 一季度每股盈利恢复至三元人民币了，知道这是什么意思吗？
问：财主很看好古井贡哦！
财主：我并不看好它的增长前景，但这并不影响我投资。有时候即便做一个盈利稳定倒退假设，如果贴现之后，那笔账能够算的过来，那就可以了。
问：但是一季度本来就是最高的啊
财主：你看看去年Q3,Q4，我本来以为一季度可能继续去库存没什么盈利
问：被$迎驾贡酒(SH603198)$抢了市场?
财主：库存周期不一样。
问：全年盈利还有3元吗
财主：肯定不止呀！
财主：（三角轮胎）去年一季度基数低。整体也还是很不错的，同样地，二季度业绩才是最重要的。
财主：（森麒麟）这业缋是真的差，最近跌得不算冤枉了。
XX：出口企业汇兑影响巨大，一季度都在陆续暴雷[哭泣]
财主：嗯，出口占比高的，今年一季度影响都比较大，毕竟人民币升值了4至5%。
财主：$格力电器(SZ000651)$大半夜被这一对报表亮瞎眼了！去年全年没有大倒退，经营现金流大幅高于净利润，今年一季度没了很多国家补贴还能够继续保持增长！我其实每股有又派两元。宣布回购50至100亿元人民币。
财主：公司资产负债表健康，账上钱多。管理层人老实话太多，又十分在乎自己的名声，这类公司往往都会给你惊喜。
XX：董姐这把至少年轻30岁。
财主：如果 格力 这位继续这样大方分红回购死性不改，我以后都不喊她董大妈了，改称呼她为”明珠姐姐”。
XX：我们是做下沉市场新媒体的，几百万粉丝的体量，我从后台的留言数据统计，雷布斯这一年来和董阿姨的口碑简直就是两级反转。 格力 还拿着没割就是看到这个现象了，一直在想下半年到一季度是不是真的会有点反馈。
财主：军儿口碑的确是差得很，不过格力大反转主要还是因为子品牌晶弘抢了很多华凌和小米线上的市场份额，以及奥克斯等杂牌的线下市场份额。
问：晶弘不是只卖线上吗？
财主：不是，今年因为国补集中在线下，所以铺到线下了。
问：财大， 格力的小弟， 盾安环境怎么看呢。
财主：格力做工业，质量我是很放心的，但现在整个社会都有点劣币淘汰良币，所以我也不是特别感兴趣。
2026/4/27
问：财主，你在深圳或香港见过赛轮的专卖店吗？
财主：香港轮胎店有售国产轮胎，不过不是主力，一般都是职业司机才会购买，香港地方太小了，路面保养又比较好，老实说，一般进口车用到换车都不用换轮胎。
问：换车怎幺也有15万公里吧？而且轮胎随着时间也会老化。难道10年不换也敢用吗？
财主：应该不多人会把车开到10年吧？过了五年之后要每年送检多麻烦。
XX：内地第6年和第10年才用去现场检查，第11年后才每年都要。香港跟内地不一样吗？
财主：香港新车六年内不需要年检，六年之后就要每年年检，所以大部份私家车车主都会在五至六年之间卖旧车换新车。
问：财主，我看香港的车都特别新，是因为真的新，还是经常洗车保养的好啊？
财主：其实就我自己来说，一般一个月才洗一次车，主要是香港真的没有太多灰尘，加上大家都习惯平放在室内停车场，所以看起来比较新。另一个原因就是香港实在太小，驾驶里程真的不多，可以这么说90%以上的五年二手车，不可能超过十万公里。
问：为啥大陆的灰尘这么多呢？
财主：香港的工地开工都强制需要洒水和用甲板隔起来，加上香港的山地植被率非常高，所以尘埃自然少很多。
问：财主怎么卖了电信？
财主：不就是因为一季度业绩比预期差，左损右算股息率好像差了点意思，说个笑话，我早上卖出一些，庄家就开始加速拉升，被精准针对。
问：不买点其他的吗？
财主：我有买点什么，不过都是一些财务状况比较好的小公司，由于流动性原因，就不公布了。
问：财主也看图看线周生生右侧减仓吗？
财主：周生生我应该是一九年买的，之后二一年不舍得卖，然后就没有然后了，一直拖到今年。我是发型起之后就一直卖，到出业绩之后还继续卖，主要原因还是因为流动性，如果这个时候我不卖，将来就比较尴尬。老实说，估值真的不算高，只是这个价位长期回报率可能不足10%，当然如果你觉得买茅台之类的每年五六%也能够满足，那么周生生应该能够满足你的要求。
问：财主目前现金28%，和实际仓位相差多少？
财主：今天刚刚顺利结束了一个事件驱动性套利，我现在大约25%现金，但是现金都是有用途的，只是暂时未买到货。一些现金是用于下一次的套利交易，一些现金是留待sell put转仓的back up，剩下的有很多小票要买，但是这些小公司很多可能要收集一个月，所以应该不会公布。
财主：（羚锐制药）25年增长近11%，一季度继续业绩增长11%，现金流也对得上，派息也非常慷慨，是非常高质量的增长。
2026/4/26
财主：大部份人用AI其实只想3秒钟及出答案，而不是憋着3分钟，然后拉出一条又长又臭模棱两可的回复。
XX：但是，想要3秒得到答案的这部分用户，大多数是不会付费的，企业得想其他方式变现。
财主：看看那些文学作品、视频和音乐平台，才几元至几十元，很多人都不愿意支付，以我国的情况，AI to C想收回成本，实在太难了。海外用户价值比我们高很多很多倍，所以他们可以做成的事情，我们就是做不到。爱奇艺对标奈飞回头看就是一个笑话。
财主：铜锣湾泡泡玛特店比较小，我刻意过来再看一看，主要因为港岛区外国人比较多。我一直担心出海逻辑错了，因为这是最大的看点。我呆了10分钟左右，大约有六至七个外籍人士经过（不含外佣），但是无一人进店。现在主要都是国内的小朋友会更喜欢一些，铜锣湾店排队买货的人还是蛮多的，差不多有10个人正在排队付款，我混进人群里偷听他们对话，说普通话的人大约占一半左右。
2026/4/24
问：财主，长城可以说说吗，也出了财报。
财主：兑汇亏损增收不增利，今年一季度包括工程机械和电器行业在内的很多出口为主的公司都会有这样的情况。
问：可以请教一下财主目前对啤酒的看法吗华润啤酒估值感觉还算合理，不过有点高举高打的感觉。
财主：华润啤酒是很不错，不过现在国内很多独立品牌就高端啤酒路线，啤酒这玩意真的没有太大的口味黏性，主要看渠道营运能力，所以我也吃不准。
2026/4/23
价值at风险：这是常识，不过因为短期内只能看到债化了的好处，而影响要长期后才出现，所以大家感受不到这个“常识”。
财主：任何国家的国债，只要是本币内债，都不存在违约的风险。这也是常识。
财主：
看法不一样的时候，就把我当成一个股票筛选起吧！反正我也不介意。有时候我也真的不知道哪间KTV好，不过大概能够指出哪个地方KTV比较多。
股票投资，有时候也很无奈，有时候数据会不断告诉你，你是对的，但股价却反复地告诉你犯了错。
股票投资有趣的地方就是，即便所有人都告诉你你的判断是错的，这也并不会影响事实的真相。甚至在短期来说，错对本身，对股价走势根本不重要。
港股A股加起来每天三万亿的成交额，我已经超过半个月零贡献，就这样吧。
XX：财主该减仓了，会被他们带崩的，港A没什幺便宜票的贤者时间甚是无聊
财主：其实我现在已经非常保守了，中移动中电信供水股这些作为类现金我都不舍得卖，另外有很多美股也是以sell put代替持有正股，我自己评估回撤很难超过15%。美股七姊妹最近有点乏力，传统价值股开始补涨，我希望港股也会是这样。不过港股去年至今IPO和配股金额实在太大，抽走了不少资金，在最近一轮的反弹当中，很多股票的流动性反而变差了。
问：财主，美股那么强，您为啥甚少参与，那么强大的一个市场，好公司太多，虽然您以前说过不懂不买。
财主：没有感知力，这是很吃亏的。譬如那天京东拼多多淘宝等电商平台处罚出来后，美国的投资者要到第二天看到各大新闻媒体的翻译原稿才反映过来，国内的投资者早一天就减仓了。
问：诶，那财主你有没有操作pdd？
财主：我有95元的Sell put，正股部份我一直都逢高减持。我看看它一季度业绩，但是并不太看好他二季度业绩。
XX：内地本月机构投资者加仓赛道，减仓港股。就这样吧。
财主：基金也有压力，理解吧。
XX：类现金也会被带崩
财主：过去的经验告诉我不会。
XX：其实我一直认为管我财是进化版的施洛斯，70%定量，30%定性，因为随着投资年限的延长，阅读量的增加，自然而然的定性了，比如买入腾讯，东阿阿胶，严格来讲，都不符合施洛斯买入的标准，只不过管我财放松了标准。
财主：有没有可能我是被流动性倒迫的？没有足够的软屎可吃才去啃硬骨头？
2026/4/22
问：听别人说一线城市现在还是50倍市盈率，据说要跌倒30倍才能见底？
财主：中国的房子金融属性不足，这是最大的问题。
XX：中国房子的金融属性不足？这是什幺意思呢？好像和我们看到的舆论观点不一样？
财主：就是投资性房屋比例偏低。
财主：顾家家居(SH603816)就去年整体的经营环境来说，这公司的盈利增长已经是大大的惊喜了。
XX：现在家居也是，在铺流量。线上款和线下款，质量和价格会区分来开。
财主：这间公司不但线上线下不同款，不同的省份款式也是完全不同的，线下针对的是中高端，而线上他拼多多和天猫产品又是没有一款相同的，天猫定位是中端，而拼多多定位是低端人口。
财主：（对绿城）都悲观成这样了，乐观预测也只敢给予50亿⋯⋯只要货币长期必然贬值的属性不改变，这世界上就没有只跌不涨的房地产市场，即便是人口减少国家，即便是战乱不断的国家，甚至是与世隔绝的……
问：那财主为啥对高端白酒这么悲观。
财主：酒精低度化是全球趋势，即便是俄罗斯逃不过这种宿命，也不怎么饮伏特加了。其次是现在商务宴请也很多不饮酒了，一方面是碍于规定，另一方面，其实大家也是某种习惯，当不饮酒形成习惯将来即使放开他们也会淫笑很多。另外就是现在拥有汽车的人口越来越多，就算是婚宴，现在一桌下来也就那三四个人饮酒。当然过年自己饮是会有的，但是整体来说，消费场景少了很多。
财主：我觉得真的把时间放在业务简单的行业会比较好，如果我当初没有把时间放在研究金融行业上面，我累积的行业知识应该会更丰富。还有一点就是，趁年轻尽量多看不同行业，尽量多吸收各种行业的知识，年纪大了真的是记不住，我觉得我现在的学习效率率可能只有10年前的不足一半。记性和逻辑分析是年轻人的优势，上了年纪就只剩下经验了，而这些经验恰恰是你年轻的时候学习了多少。
Ranran：
回头想，巴菲特说过两种做投资的方法：
①新人的话，可以从自己身边的熟悉的公司看起，例如，Nike了、麦当劳了之类的。确实这样入门比较轻松。可我那时多急啊，受不了这么慢的方法。
②第二种方法，应该就是他自己的做法，read from A to Z, read a zillion Ks and Qs，从头读到尾，读海量的年报。我照这种方法做的，当然看起来很笨，见效慢、累。但我想了，自己凭什么来股市吃口饭呢？当然要去老实地做功课。谢管大的指点，确实简单的公司更容易看懂。把看过的公司按行业分类关注，条理更清楚。
财主：我觉得年轻人应该选择更多可量化指标。定性分析适合一些商业营运经验丰富，又或者已经阅读了很多很多年不同公司年报的投资者，因为定性判断真的太容易出错了。
XX：巴菲特说股市赚钱不需要智商特别高其实是误导，他能一眼看懂的资料需要很多知识阅历总结，大多数人根本掌握不了。当他抽重点给你解析的时候你看得头头是道，当你自己去抓重点的时候满脑子臆想。
财主：巴菲特自己说他每天阅读大概500页左右的文章和公告，这种习惯维持了接近30年之后和芒格合作后才正式开始了以定量为辅助的定性投资方式。
XX：芒格当年之所以和老巴一见如故，就是因为发现老家的这个小兄弟居然对俺们加州的各种otc市场小公司了如指掌。。。
财主：是的，年轻时的巴菲特已经把可以量化的指标全部量化了，投资起来，自然得心应手。
问：请问管大，哪些行业的业务是比较简单，适合小白入门研究的？
财主：业务单一的行业，尽量不要去碰金融行业。研究一个金融行业的股票所花的时间，可能足够你研究10间以上业务简单的公司。
2026/4/21
问：财主昨天居然没点评移动？
财主：中移动之前不是讨论了很多吗？所以基本上都在预期之内了。一季度盈利才刚刚开始爬坡，今年三大电讯商很多套餐都加价了，但是大部份客户还在使用旧套餐，所以需要点时间。
问：之前你说过相比于移动，电信受益于ai更多。为什幺呢？
财主：中国电信商用光纤占比大。
财主：贪便宜的人已经离不开拼多多，虽然也有代价，但是喜欢贪便宜的人，他们无论人格成本又或者时间成本都是最低的，也算是另一种物以类聚吧？其实我还是维持各平台的用户已经基本固化的判断。我上次说我在现实生活中也会尽可能远离喜欢用拼多多的人，最大的原因就是这群人，他们的特点就是喜欢占别人便宜，而且缺乏同理心。
微进化ing：青岛港，还是这货省心，每天都在印钱，不知不觉历史新高了。过去一年业绩零增长，全靠估值提升涨股价，好在现金流好，通过分红比例提升了股息率10%。其实，股东更希望看到的是估值别再涨了，2026年涨业绩吧。
财主：主要还是25年低估值板块整体业绩太拉垮了，只能够在矮子堆中选高个头。低估值有点派息，而能够预期26、27年还有增长的股票真的是选择有限。
XX：那确实，有一定成长+股息率不低，国内最好的天然港口。相比之下，长电266、运营商增值税，还真是矮个子里挑高个子。
财主：你看看$红利低波(CSIH30269)就知道过去一年高股息板块，其实整体表现并不好。
2026/4/19
XX：管老师，探讨下泡泡玛特，其实王宁这个人真的挺厉害的，总是说自己有利润之上的追求。
财主：作为华人，我是特别希望泡泡玛特能够成功，尤其是走向世界，这是我象征式买入极少量仓位的原因，算是给公司打气。但是这公司现在面临与来港游客一样的问题，游客到访数字还有增长，但过去来港是拖着行李箱去扫货，现在来港背着大背囊随时准备扎营。用户数量有增长，但单笔购物消费小了很多。
terryp57:财主，我对香港没那么悲观。我看到详细的数据，支撑说明欧美和内地的钱在流入，欧美人员在回流。在去中心化的社会，香港不会是销售和购物中心，这点和纽约一样，纽约也经历了人口流出，购物中心功能的衰退。但购物在流失，资金在流入，这当然不利于普遍民众，但的确有助于香港金融地位的巩固。
XX：文化输出还没有什幺成功先例，希望泡泡成功。但投资是概率题。
财主：其实泡泡玛特反而是因为夹杂中国文化元素并不多才更容易成功，像孙悟空哪咤这类，基本上就是华人自己捧起来的，真的没有见过其他种族的人对此有任何的追捧。
财主：我昨天走进popmart店，站在收银台边上的一个角大约30分钟，等收银员不忙的时候走过去，本来想问他一些问题。没想到收银员一开口就是，”你是小股东？现在客户数量没少，就是单笔消费金额比去年少了很多”
我没有什么想问了，说了句，谢谢就转身离去。
XX：昨天去铜锣湾的店看了一下，店很小、人非常多，结账队伍保持在4-5人，基本都是买一两件盲盒的。
财主：是的，基本上就是这样的情况，客人很多，绝大多数100多-400内的金额，只有偶尔一笔过千的。
2026/4/17
财主：$古井贡B(SZ200596)$ 陷入困境是肯定的，反转暂时看不出来。连是走完命的俄罗斯，现在30岁以下基本也不碰烈酒了，饮酒低度化是全球大趋势。
问：财主，那你买入的逻辑是什么？
财主：当时是古井b踢出指数，指数基金被必退出，我看他手头现金比较多，所以买了一些，后来反弹之后就减持了大部份，现在还有一些底仓。现在需要观察渠道的实际变化，我还没有时间去做这些事情，毕竟在广东观察古井贡酒的渠道销量意义并不是太大。如果大家在安徽湖南湖北河南这些地方，可以去超市走箱，这些渠道观察一下出产日期，如果出产日期在四五个月以内就可以买了。
问：财主，五粮液会不会更好一些，从客群定位来说，五粮液对应的需求空间，高端没有茅台萎缩的厉害，中端可以侵蚀古井贡洋河泸州老窖他们的份额，而且五粮液是三季度开始负增长的，目前股息率也有四五个点左右。
财主：茅台降价之后，其实很多高端婚宴和满月酒，五粮液的市场都茅台替代了，反正大家的包装都是红色的。暂时五粮液的压力应该是最大的。
XX：财主，不至于。你说的那种情况有，但在大陆这种收入水平下，这种替换基本可以忽略。
财主：我了解的情况是比较较多见的，尤其是江浙沪。
XX：五粮液 也抢了老窖的位置。高端酒里老窖才是最惨的。
财主：五粮液倒挂的确是挤压了别人的市场，但是倒挂也意味着经销商亏损。
XX：出产日期在四五个月以内，实在是不太现实了。能在两年之内都偷着乐了。
财主：两年的酒都被人买走了，就算是古井贡酒也是两年比新酒好饮很多。
问1：你不会真的去喝古井，自己体验吧。
财主：我买过一支古20，觉得真的还可以，不过我对白酒是真的不敢兴趣。基本上我买所有可以放进口里面的股票，我自己亲身都会买他的产品试一试。就算阿胶，我都买了桃花姬，自己试过觉得味道真的不错才开始研究他的股票。
XX1：学习了，真是亲力亲为。我并未做到关注的食饮消费股都买来尝一口。
财主：其实所有烈酒都应该放几年才饮，就算威士忌白兰地也是有同样的情况，就算买洋酒的烈酒，我也是去那些旧酒铺淘老酒，想走真的差很远，比较抢口。
问：桃花姬到底是什幺定位，口味很重要吗。如果买家觉得口味重要，那不是默认这东西只是糖果了吗？
财主：桃花姬定位主要是送礼，收礼的人如果觉得好吃，下次他们送礼，也会送桃花机，我觉得这点也很重要。
财主：今年国补线下七成，线上三成，对线下比重高的格力比较有利。
XX：但是架不住，人家线下地图搜索美的海尔。
财主：主流空调品牌今年第一季度格力表现是最好的，第一季补出来，大家就知道了。
XX：格力经销商改革有问题，自己又没有销售能力，就是天上下金子，也不一定能捡到。
财主：要不你自己开通一个奥维网三个月数据查一查？趁现在特价$99三个月。
问：海尔的冰洗线下份额47%，是不是也比较有利。
财主：所以海尔的冰洗今年一季度都是增长的。
问：那为撒海尔今天还跌了一个点。。。
财主：其实没有什么原因不过海尔空调一季度的确不怎么样。
问：财主，可不可以推理，你对赛轮轮胎的成本项，长期计价也是按照65美元原油来进行分析？
财主：其实长期来说，油价对于轮軚企业的盈利能力影响并不大。就像天天研究米价牛肉猪肉价格和租金价格对于餐饮企业的影响，这是多么的可笑。
问：年初的时候财主觉得赛轮轮胎有点贵，目前财主持有赛轮轮胎吗？
财主：我还持有，现在不算贵了。
XX：还是有区别。橡胶占轮胎成本五六成吧？食材占餐饮三四成~轮胎很大部分to b，餐饮to c为主。
财主：当同业都面对同样的成本变化压力的时候，关注的重点应该是供求关系有没有改变？竞争环境及相对同业的优劣势。
2026/4/16
财主：$卫龙美味(09985)$ 原来多了一个大魔王的竞争对手，卫龙以增量60%价格不变的方式去应对竞争，难怪业绩看似不错，但是股价一路下跌。
XX：卫龙可以换句话说，有些顾客称之为流量，有些称之为客户，这个是从财主前面学到的。我觉得对于吃麻辣，卫龙对于我们这极大多数人，只能叫流量。
财主：酸甜苦辣麻当中，只有辣味是有黏性的。而食品当中高卡路里食品的黏性又是高于低卡路里的。
XX：甜味最有粘性吧，不然喜诗糖果 可口可乐 牛了那幺多年。
财主：会不会是卡路里的黏性？
财主：薯片果仁这些真的没有什么口味和品牌黏性。
丹书铁券：
说国运，听起来像宏大叙事。但回看这八年，我们切实经历了一场不亚于热战的极限施压。来自“老大”的科技封锁、贸易制裁、金融脱钩、长臂管辖，能用的手段几乎用尽，可以说，除了直接开战，该来的都来了。内部还叠加了深刻的地产周期调整。
一个经济体系在经历了这种量级的冲击后依然能够发展壮大，这本身就证明了其极强的韧性。
从投资角度看，国运亨通是顶层的系统红利。它不像季度财报那样具体，却像重力一样无所不在，决定了所有企业价值生长的“斜率”。
一个处于上升期、具备强大全球协调能力的国家，其头部企业出海的成功率、盈利的稳定性和估值的溢价，会系统性高于那些来自动荡或封闭经济体的同行。投资这类企业，本质是在做多这份
财主：基本上参考过去日本走过的路，那些产品将会占领全球，我们在走一遍就是了。
XX：那已经占领全球的企业，就没落了，是这样幺？
财主：那要看产品对于用户的理解了。比如最近日本Toto喷水智慧马桶因为缺乏石脑油暂时停产，我就并不认为中国的相关企业能够抢占市场份额。因为中国的喷水智慧马桶真的是用来清洁的，而日本企业是请了大量的女人帮忙测试喷水位置的力度和准确性。
XX：中国厂商可以出个模拟财主喷射的。
财主：中国厂家只会强力喷射，而且听说位置和力度都不对。你留意一下，买智慧马桶的，很多都是35+的女人。
问：TOTO不是在中国国内有生产吗？现在不管男女都用吧？男性用还能减少患直肠癌的机会。
财主：男女都用，但是迎合女人的需要才是最重要的。
