这一轮快递板块年报一季报密集披露，反内卷涨价驱动下，通达系利润暴增、申通弹性最猛、圆通涨势最稳、韵达被动缩量，顺丰继续缺席行情。本文分四个维度复盘快递板块行情演绎路径，结合智能化降本趋势，预判下半年行业走势。
2026年4月，快递行业年报与一季报密集落地，通达系交出了一份极具含金量的成绩单。
从四家公司Q1核心数据入手，可以一目了然地看清这轮行情的骨架：
对比维度 申通快递 圆通速递 韵达股份 顺丰控股
Q1营收 156.86亿元（+30.74%） 187.69亿元（+10.01%） 125.76亿元（+3.18%） 741.42亿元（+6.14%）
Q1净利润 4.59亿元（+94.29%） 13.78亿元（+60.76%） 4.87亿元（+51.67%） 25.26亿元（+13.05%）
扣非净利 4.64亿元（+101.29%） 13.43亿元（+65.79%） 4.56亿元（+47.72%） 23.17亿元（+17.42%）
业务量增速 +14.4%（一季度） +10.5%（一季度） -6%（一季度） 未单独披露
板块角色 弹性之王 风向标 补涨潜力股 缺席者
机构目标价（综合） 18.43-25.63元 20.26-27.30元 8.79-10.65元 46.92-51.02元
数据来源各家公司一季报公告
以上数据揭示了一个清晰的事实：快递板块的第一波行情，核心驱动力唯有一个——“反内卷”涨价。四家公司Q1利润增速均大幅跑赢营收增速：申通营收+30.74%、净利+94.29%；圆通营收+10.01%、净利+60.76%；韵达营收+3.18%、净利+51.67%。利润与收入的差距，正是涨价红利和智能化降本双重作用的最直接证明。
从3-4月四川、山东等省份通达系集体上调0.1-0.2元单票价格开始，到新一批涨价值入做价模型，利润弹性已在Q1全面释放。国泰海通证券明确指出，快递“反内卷”已扩散至全国，明显提升了企业的单票收入，并将明显修复电商快递企业2026年的盈利。中泰证券进一步判断，“反内卷+无人化”将共同催化快递行业经营质量改善。
但四只标的在同一增量逻辑下，演绎出了完全不同节奏和定价体系。
一、圆通速递：慢牛定盘星，机构共识的“压舱石”
圆通是本轮行情的第一个启动者，也是唯一走出慢牛形态的标的。4月22日正式一季报发布当日，圆通Q1归母净利13.78亿元，同比大幅增长60.76%。华源证券在季报后发布研报，定性为“反内卷深化提振盈利弹性，资本开支或基本达峰，中期有望迎来自由现金流改善”，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润61.7/72.9/84.1亿元，同比增长42.7%/18.2%/15.4%，对应PE仅约12/10/9倍。12位分析师12个月平均目标价20.26元。
此前圆通的慢牛走势建立在北向资金持续增持、机构参与度高达24.22%的“轻度控盘”基础之上。2月数据已验证单票收入与利润双升，2026年全年有望实现量利双升。由于圆通本身是通达系中利润体量最大、季度盈利最稳、机构共识最牢固的标的，其走势在板块出现调整时“不破趋势”，因此更适合作为板块何时企稳“风向标”来观察——圆通稳定在21.5-22元区间窄幅整理时，板块整体往往处于健康的横盘消化状态。
二、申通快递：爆发力最强，情绪敏感度最高
申通是这轮通达系中弹性最强的标的。4月14日业绩预告发布前，股价已从12元一线启动；预告当天直接涨停。4月27日正式一季报出炉，Q1实现营收156.86亿元、同比+30.74%，归母净利润4.59亿元、同比增长94.29%，扣非净利润4.64亿元、同比猛增101.29%，增速位居通达系第一。
申通利润增幅表现突出的另一面，是丹鸟物流仍在亏损。2025年1-4月丹鸟亏损约2.3亿元，对一季度报表仍有一定拖累。正是在这一背景下，申通的扣非净利润依然能与韵达相当，也意味着主营快递业务的真实盈利能力远超表观数字。群益证券在业绩预告后即将目标价上调至19.5元，给出“买进”评级，核心逻辑是“反内卷背景下单票收入持续回升，公司利润弹性得到释放”，并预计2026-2028年净利润20.2/23.9/28.2亿元。国信证券同样给出“优于大市”评级，认为“反内卷助力业绩弹性兑现”。19家机构综合目标价21.59元，11位分析师平均目标价18.43元。
申通的走势特性决定了它的参照价值——板块情绪最为敏感的风向标。前期申通从14元突破至18.03元涨停价区间，股价与成交量同步放大，随后在板块调整中回落幅度也最大，验证了申通是整个通达系中最大弹性的品种。在板块的行情演绎中什么时候可以逢低布局？这个问题有两个参照信号：圆通是否企稳决定板块调整性质，申通是否止跌决定市场情绪是否完成出清。
三、韵达股份：利润修复与量能收缩的矛盾
韵达是通达系中唯一出现业务量负增长的标的。2026年Q1，韵达业务量57.10亿件，同比-6%，而行业同期增速仍维持正增长。同时，营收125.76亿元仅同比+3.18%，但归母净利润达4.87亿元，同比大幅增长51.67%。经营现金流净额5.85亿元，同比暴增212.78%。此外，公司将2025年分红率提升至约49.37%（2024年仅约30.22%），同步启动5000万元至1亿元回购和控股股东等额增持计划。
利润修复与量能收缩的矛盾构成韵达当前估值的困境和优势。困境在于：业务量收缩和市占率下降压制了市场为利润定价的空间；优势在于：公司在改善利润、分红回购、股东增持三个方面均采取了实质动作，安全垫已在一季报中得到确认。中金公司在季报发布后将2026年盈利预测上调22%至22.01亿元，给出PE目标13倍，对应约17%-22%的目标空间，维持“买入”评级。华创证券给予9.14元目标价，维持“推荐”评级。15家机构综合目标价10.15元。
韵达更被低估的变量在于回购成本安全垫。公司已在7.96-7.98元附近完成首批回购，控股股东同步启动增持。当前价约7.80元，低于回购和增持执行价。董监高通过第四期限制性股票激励计划获授成本约为7.92元，低于当前价。也就是说，公司回购、控股股东增持、管理层股权激励三个方向都表示当前区域有安全边际。但韵达的行情并非当下“进攻”信号强烈，而在于它的低估值与安全垫决定了“向下空间不大”——只是需等到量能回正才能真正修复估值。
四、顺丰控股：缺席第一波，伺机第二波
顺丰完全缺席了这波快递板块行情。Q1营收741.42亿元、同比+6.14%，归母净利润25.26亿元、同比+13.05%，扣非归母净利润23.17亿元、同比增长17.42%，扣非归母净利率3.13%，同比提升0.3个百分点。基本面并非差，但纵向相比通达系60%-90%的利润增速差距明显，横向相比公司自己的60亿回购底价38.78元/股，当前37元附近的股价也回撤约5%。
顺丰的缺席源于商业模式不同：不参与低价竞争，不受益于“反内卷”涨价；高油价对拥有近百架全货机的顺丰冲击更大；快递板块风格轮动时资金偏向低估值弹性标的。不过，国海证券等机构认为，公司经营拐点及现金流拐点已现，看好中长期配置价值。26家机构综合目标价51.02元。第一财经“壹评级”指出，“提效降本持续推进，业绩表现稳健”。通达系完成第一轮涨价行情后，若顺丰自身利润增速能继续改善、单票收入降幅持续收窄，存在估值修复空间。
五、智能化降本：利润修复的长期引擎
如果说“反内卷涨价”是驱动本轮板块上行的短期推力，那智能化降本才是支撑快递企业全年利润持续改善的长期底轴。华西证券4月24日发布的行业深度报告指出，无人配送车技术、政策和成本三重动力均在加速成熟，比如九识智能的E6裸车价已降至2万元左右，渗透率提升将推动末端派送效率出现指数级变化。快递无人配送车的单车单日最高可运输1000票以上，综合单票成本可从0.2元以上压降至0.05元，价差空间巨大。中泰证券认为，“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，头部企业有望凭自身优势实现量利双升。国泰海通证券指出，无人车和新能源车打开降本空间，小件化趋势下规模效应减弱，快递板块的竞争模式正在从粗放的规模驱动向技术驱动的成本竞争转变。
六、未来推演：板块调整的两种路径
第一波涨价驱动行情已落地，现在板块进入业绩兑现后的震荡消化阶段。短期看，Q2是快递行业传统淡季，单票价格环比可能阶段性走弱，整体板块将继续以横盘震荡消化为主。但全年逻辑并未被Q1数据证伪。国泰海通明确判断2026年快递“反内卷”将进一步巩固2025年效果，缓解低价竞争压力，促使价格回升，持续利好头部公司。涨价传导利润的逻辑已在Q1全面验证，下半年第二波涨价有望陆续落地，结合Q2-Q3旺季量能释放，快递个股仍有望延续逐季改善的利润修复趋势。
总结
这轮快递财报季验证了三件事：反内卷涨价有效提升单票收入从中长期实质性改善快递企业利润；圆通以慢牛趋势领跑提供估值锚；申通以最大弹性成为最强盈利表现的代表。韵达有待量能回正释放真实补涨空间；顺丰的行情缺席，等待Q2-Q3数据证实业绩改善拐点。短期板块以震荡消化调整为主，但全年看，圆通和申通仍然是通达系中逻辑最顺的两个品种，韵达处于安全边际扎实但需量能配合的待释区间，顺丰则需等待自身利润增速持续改善才能迎来真正的估值修复。
