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我持有一点中国移动，仓位占比约4%，目前浮亏约10%。今天来看下中国移动的2025年财报。
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中国移动2025年财报分析一、客户数增长几乎停滞，移动资费连续两年下降 移动客户数10.05亿，同比增加100万或0.1%。移动ARPU46.8元/户/月，同比下降1.7元，家庭综合ARPU44.5元/户/月，同比增加0.7元。 二、主营业务8955亿，同比增0.7%，各子业务有增有减 主营业务中各子业务收入从高到低分别是：无线上网业务41%、应用及信息服务29%、有限带宽业务16%、语音业务及短彩信业务7%、短彩信业务3%、其他业务3%。 （1）无线上网业务：2025年营收3691亿，同比下降4.4%，已经是连续3年下降。 （2）应用及信息服务：连续多年保持增长的业务，2025年收入2588亿，同比增长6.1%。其中算力服务2025年收入898亿，同比增长11.1%；智能服务2025年收入908亿，同比增长5.3%。 （3）有线宽带业务：连续多年保持增长的业务，2025年收入1416亿，同比增长8.7%。 （4）语音业务：连续多年下降的业务，现在网络越来越发达，语音业务的收缩也是在常理之中。2025年收入666亿，同比下降4.9%。 （5）短彩信业务：这块业务一直非常稳定，在300亿左右波动。2025年296亿。 三、销售、管理、研发费用率保持稳定 公司2025年销售费用、管理费用及研发费用合计1413亿，费用率13.5%，同比增加0.1个百分点。 2025年核心利润率15.0%，同比下降0.2个百分点。 四、股东应占净利润略降，分红率保持在75% 2025年股东应占净利润1371亿，同比下降0.9%，保持了多年的个位数增长态势被打破了。 五、长期股权投资保持增长 2025年长期股权投资资产2144亿，同比增长8.0%。对应投资收益125亿，同比增长12.2%，投资收益率5.8%。 六、资本开支下降、自由现金流下降，支付股息、利息及租赁负债后的自由现金流为负 2025年资本开支1598亿（这个数据是官方公布的1509亿是有差异的，我取的是现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”、“取得子公司支付的现金净额”两项），支出金额与2024年相当，显著低于2020~2023年的水平。 这也预示着未来折旧与摊销的下降，进一步推论出，这里可以释放出一部分利润。 自由现金流从2024年的1598亿下降至2025年的731亿（这也与官方公布的820亿有差异）。 自由现金流减少的原因是经营活动现金流净额的减少，而后者减少的原因，则是“购买商品、接受劳务支付的现金”同比增加760亿导致。 当年的自由现金流，在支付股息、利息以及租赁负债后，为-649亿。这也是为什么公司期末现金比期初现金大幅减少的原因。 总结 中国移动在新兴板块的收入增长，被老业务的倒退所抵消。客户数也基本没有增长了，说不定今年要开始下降了。 折旧与摊销的下降，可以释放一部分利润。 中长期估计保持0%~5%的增长。75%的分红率应该能长期保持，当前15倍左右的市盈率，算是合理估值吧。
