成都燃气：整体中期趋势向好。
1. 国内天然气需求增速回升，增量结构向发电及新兴工业倾斜
2025 年受暖冬、气价高位运行等因素影响，国内天然气表观消费量增速有所放缓。2026 年随着宏观经济修复，天然气需求增速有望明显回升。
从增量结构看，发电用气受益于气电装机规模扩张成为主要驱动力，新兴制造业用气需求持续扩容，而传统工业及城市燃气采暖需求增长相对平稳。
需求结构的转变对燃气企业的客户深耕能力提出更高要求，推动行业从规模扩张向价值挖掘转型。
2. 城燃业务结构深度调整，业务结构进一步聚焦
受房地产市场持续调整影响，近年来城镇燃气企业接驳业务收入及利润占比持续下降，各燃气公司业务结构向销气主业进一步聚焦。
同时，随着居民气顺价政策在全国范围内持续推进，燃气销售业务的盈利稳定性有所增强，为行业健康发展奠定基础。
3. 综合能源与增值服务成为行业重要的新增长方向
接驳业务萎缩和销气主业进入存量竞争，城镇燃气企业积极拓展新业务领域。
综合能源方面，依托工商业客户基础拓展电、热、冷等多能供应服务，已成为行业转型的重要方向；
增值服务方面，燃气具销售、保险、智能家居等业务快速发展，对业绩的支撑作用持续增强。
新业务的培育与发展有望在一定程度上弥补传统业务下滑带来的业绩缺口，成为燃气企业可持续发展的重要引擎。
4. 气价下行叠加顺价推进，销气毛差有望持续修复
短期内，地缘政治冲突加剧，全球天然气供应格局承压，但从中长期看，供应宽松的基本面未改。随着上游气源采购成本改善，同时居民气顺价政策持续推进，燃气企业购销毛差有望迎来双重修复。
成本下降与终端价格调整形成合力，推动销气业务盈利能力回升，有望为燃气企业业绩增长提供支撑。
