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高盛:中国外卖大战研究报告(附下载)

日期：2026-04-01 00:46:32 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

高盛:中国外卖大战研究报告(附下载)

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中国外卖市场硝烟弥漫，美团、阿里、京东三大巨头掀起新一轮补贴大战，单日订单峰值突破1.2亿笔，行业规模与竞争烈度均创历史新高。高盛最新发布的《中国外卖大战》研究报告指出，这场以“烧钱换市场”为核心的战役，本质是争夺中国“日常应用”入口的生态战争，其结果将重塑本地生活服务格局，并深刻影响电商、旅游等低频业务的未来走向。

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补贴大战升级：单日订单破亿背后的资本博弈

自2025年二季度以来，外卖平台补贴力度持续加码。7月5日，美团与淘宝闪购同时推出“满25减21”“首杯免费”等大额券，部分饮品甚至实现“零元购”。数据显示，美团当日即时零售订单突破1.2亿笔，其中餐饮订单超1亿笔；淘宝闪购日订单量达8000万笔，非餐品类占比提升至16%。京东外卖则以31%的市场占有率稳居行业前三，其品质外卖细分领域占据45%份额。

高盛测算，仅2025年6月单季，三大平台在外卖领域的总投资额就达250亿元人民币，远超以往规模。报告警告，这场价格战将持续至2025年9月达到峰值，预计全年阿里外卖业务将亏损410亿元，京东亏损260亿元，美团息税前利润（EBIT）减少250亿元。尽管短期阵痛显著，但高盛认为，通过高频外卖获取流量、交叉销售至高利润业务的战略，有望在中期提升平台整体GMV利润率。

三大竞争剧本：美团护城河稳固，阿里京东挑战加剧

高盛构建了三种市场格局假设：

基准情形（55%概率）：美团凭借用户忠诚度、配送网络优势及低线城市渗透，维持55%市场份额，阿里占35%，京东占10%。美团虽需牺牲短期盈利，但长期每单利润有望恢复至1.0元水平。
双寡头格局（30%概率）：阿里通过500亿元补贴计划及淘宝-饿了么协同效应，与美团形成4.5:4.5的市场分割，京东仍居第三。此情形下，阿里需解决热食供应链短板，而美团需应对用户流失风险。
三足鼎立（15%概率）：京东凭借15万全职骑手及商户覆盖改善，实现20%市场份额，与美团（50%）、阿里（30%）分庭抗礼。但高盛指出，京东需以远高于美团的成本获取用户，且热食供应链尚未打穿，烧钱持续性存疑。

深层目标：从“送外卖”到“日常应用”的生态战争

高盛强调，外卖大战的核心目标并非业务盈利，而是争夺用户高频入口。美团已验证该模式成功：通过外卖用户向到店、酒店、旅游等低频业务导流，实现30%-40%的EBIT利润率。阿里、京东正复制这一路径——阿里将饿了么、飞猪并入淘宝天猫集团，京东计划通过外卖业务提升日活用户至2000万以上，为3C、家电等品类交叉销售铺路。

报告指出，即时零售（非餐）是下一战场。2025年，饮品订单、拼单外卖及四大场景（急需商品、重物配送、冷链生鲜、高客单价奢侈品）将驱动行业增长。预计到2030年，外卖市场规模达2.4万亿元，即时零售规模达1.5万亿元，复合年增长率分别为9%和18%。