三大运营商2025财报分析
三大运营商2025年财报显示，行业正经历从传统通信服务向“通信+算力+智能”综合信息服务商的深刻转型。整体业绩呈现“营收微增、利润分化、结构优化”的特征，资本开支向算力网络倾斜，股东回报持续提升。
一、核心财务表现与市场预期
1、 营收微增，利润表现分化
2025年，三大运营商合计营收约1.97万亿元，同比增长约0.7%，增长近乎停滞。利润端，中国移动受非经常性因素拖累，中国电信与中国联通实现微增。中国移动营收10501.87亿元(YoY +0.9%)，归母净利润1370.95亿元(YoY -0.9%)。若剔除套餐收入分拆纳税影响，同口径净利润同比增长2.0%。中国电信营收5239.25亿元(YoY +0.1%)，归母净利润331.85亿元(YoY +0.5%)。中国联通营收3922.23亿元(YoY +0.7%)，归母净利润91.27亿元(YoY +1.1%)。中国电信毛利率提升至29.1%，创近三年新高。中国移动毛利率为28.9%。中国移动经营活动现金流净额2329.19亿元，同比下滑26.2%，主要因应收账款增加及加速对产业链付款所致。中国电信经营现金流保持健康。传统业务仍是收入主体，但面临“降费引流”压力，增长放缓甚至下滑。中国移动通信服务收入7149亿元，同比下降1.0%。无线上网业务收入3691亿元(YoY -4.68%)，流量资费均价下滑13%。宽带业务收入1416亿元，保持增长。中国电信移动通信服务收入占比最高（38.6%），产业数字化服务收入占比快速提升至27.8%。中国联通宽带及移动数据服务、数据及互联网应用服务合计占比约66%。数字化转型业务成为核心增长引擎，收入占比显著提升。中国移动算力服务、智能服务收入占主营业务收入比达20.2%，同比提升1.4个百分点。其中，智算服务收入增速高达279%，算力服务收入898亿元(YoY +11.1%) 。中国电信产业数字化服务收入1473亿元，占比27.8%。天翼云收入1207亿元，公有云IaaS市场份额国内第二。中国移动明确，“十五五”期末算力服务、智能服务收入目标翻番。三、同业对比与财务健康度
表1：三大运营商2025年核心财务指标对比
中国移动在营收、利润规模及盈利能力（净利率）上绝对领先。中国电信毛利率最高，显示其产业数字化业务附加值提升。中国移动资产负债率最低（32.7%），财务结构最为稳健，现金流也最为充沛。四、资本开支与行业发展趋势
1、资本开支结构性调整行业整体资本开支温和下降，但结构上大幅向算力网络倾斜。
中国移动2025年资本开支1509亿元(YoY -8.0%)，并指引2026年同比-9.5%。中国移动2026年算力资本开支计划378亿元，同比大幅增长62.4%。中国电信资本开支也持续向云、AI、安全等战新领域倾斜。2、核心行业趋势
从“连接”走向“连接+算力+能力”。中国电信战略升级为“云改数转智惠”，中国移动深化“AI+”行动。运营商定位为AI应用服务推动者，通过大模型、智能体赋能千行百业。中国移动、中国电信2025年派息率均达到75%，并承诺2026年派息率“稳中有升”。中国移动2025年分红总额超1035亿元。五、估值与2026年一致预期
1、当前估值水平
港股，截至最新数据，中国移动、中国电信、中国联通港股2026年一致预期市盈率分别为10.89倍、11.84倍、9.13倍。A股，中国移动、中国电信、中国联通2026年一致预期市盈率分别为14.62倍、15.80倍、15.55倍。中国移动2025年全年股息每股5.27港元，按当前股价测算，港股股息率颇具吸引力。2、2026年业绩预期与关键变量机构普遍预期2026年营收将保持低个位数增长，利润增长需关注政策影响与战新业务兑现。
中国移动：机构预测2026年净利润中值约1400亿元。但需注意，因增值税税目调整影响，中金已将2026年净利润预测下调8.7%至1275亿元。公司指引同口径业绩稳健增长，算力与智能服务收入快速增长。
中国电信：机构预测2026年净利润范围在346-348亿元左右。总结：2025年财报印证了运营商正处于转型关键期。传统业务承压但现金流稳健，为转型提供支撑；以算力、智能为代表的战新业务正以超高增速成长为新的支柱。投资逻辑已从单纯的股息防御，转向关注其“AI时代新型基础设施”的成长价值。2026年的核心观察点在于战新业务能否持续放量以对冲传统业务下滑及税制变化影响，以及高股息承诺的兑现。相关ETF：电信ETF、央企科创ETF
数据来源：AI小二、Go-Goal，以上数据仅供参考，不构成任何投资建议。
