2025年营收1688亿元，净利润823亿元，这是茅台自上市以来，首次发布营收、利润双降的年报。
1、 茅台酒的营收1465亿，同比增长0.39%；主要影响是在系列酒，营收222亿元，同比下降了9.76%。从2022~2024年系列酒涨价太猛了，在2025年市场环境发生变化的时候，虽然销量增长了3.9%,但是只能接受降价，降价幅度达13%。
所以，茅台是茅台，白酒是白酒。
2、 直销收入超过了经销批发的收入达到845亿，同比增长了12.96%，这是趋势；全面To C后，将会更加明显，经销商将从二道贩子向服务员角色转变。
3、库存量达到约34万吨，同比增长9.67%；这是茅台未来收入的底气。
4、茅台酒十四五技改项目累计进度只有15%，不急；看宏观市场环境稳步推进。
5、2025年度现金分红加回购达到了711亿元，股东回报率占全年净利润达到了86%，这点对于长期股东来说特别重要。
6、终于简化了2026年中期分红流程，省去了每次分红还要召开股东会的麻烦，这个要点赞管理层。
我认为茅台管理层直面宏观市场环境的现实，实事求是；虽然这是首份负增长的年报，过去已成为历史；但是从2026年开始全面市场化后的茅台比以往任何时候都更健康、更有活力。
我认为一周后的Q1财报会有更多看点，让我们一起期待吧！
