腾讯：2025年全年业绩收入
业务亮点
1、增值服务（游戏、社交、内容等）占比约49%，收入3693亿元，同比增16%；增值业务毛利率60%，主因自研高毛利游戏贡献，毛利2222亿元。
分类看，国内游戏收入1642亿元，同比+18%，《三角洲行动》等多款游戏的收入贡献；
国际市场游戏收入774亿元，同比+33%（按固定汇率计算为32%），主因Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及《鸣潮》的增量收入贡献；
社交网络收入1277亿元，同比+5%，得益于视频号直播服务收入、音乐付费会员收入及手机游戏应用的虚拟道具销售的增长。
2、营销服务（广告、视频号等）占比约19%，收入1450亿元，同比增长19%，毛利率58%，主因广告价格及广告曝光量增长【广告价格增长由于广告价格受益于AI驱动的广告定向、广告主使用AI 创作更多广告，以及闭环广告的占比持续提升(用户点击后可直达小程序、微信小店或小游戏等原生交易场景)；广告曝光度增长由于用户对包括视频号及微信搜一搜在内的产品参与度增加，以及广告加载率的小幅提升】
3、金融科技及企业服务（支付、云、AI 等）占比约 31%，收入2294亿元同比增长8%，毛利率51%，主因金融科技服务收入结构改善及云服务成本效益提升【金融科技服务收入同比以高个位数百分比增长，主要受益于理财服务、消费贷款服务及商业支付活动的收入增加。企业服务收入同比增长接近20%，受益于国内及海外对云服务的收入增加(包括对AI相关服务的收入)，以及由于微信小店交易额上升而带动的商家技术服务费收入增长】
4、其他占比约1%，收入增长（+14%），主要为投资及版权等业务。
【业务端】
第一，游戏：本土《三角洲行动》《三角洲行动》的突破性成功扩充了长青游戏组合，并强化《王者荣耀》与《和平精英》等现有长青游戏；国际市场游戏年收入突破100 亿美元。
第二，AI战略：混元大模型持续升级，图像/3D 生成居行业领先；AI 助力广告精准投放、游戏用户参与度提升及内容制作效率；建立系统化提升基础模型智能水平的流程，并在元宝及微信等
服务中部署了新的AI 能力【资本支出：截至2025 年 12月末资本支出792亿元，主要用于AI相关投入】
第三，微信生态：提升微信的交易体验和内容生态，推动微信小店、小游戏及其他内容小程序的用户参与度同比快速增长。
第四，视频与音乐：腾讯视频会员同比上升，保持中国长视频市场领先；腾讯音乐ARPU 和会员数同比提升，保持音乐流媒体领先。
第五，腾讯云：实现规模化盈利，领先市场的PaaS 及 SaaS 产品贡献增长，供应链实现优化。
推出智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+，支持广告主自动配置定向、出价及版位，并优化广告创意，从而提升他们的营销投入回报。
深化与持牌金融机构的合作及审慎的风险管理，金融科技业务的收入保持了健康增长。
【费用端】
2025年全年销售及市场推广费用417亿元，同比+15%，主因AI原生应用程序、游戏推广费用。
腾讯：2025年Q4业绩收入
2025Q4营收1944 亿元（+13%），毛利，2025Q4毛利1083 亿元，毛利率从 53% 提升至 56%。【主要由于若干自研游戏、视频号及微信搜一搜营销服务等高毛利率的收入贡献增加，以及云服务成本效益的提升】经营利润，2025Q4经营利润 603 亿元（+17%）。
【2015q4业务端】
1、增值服务（游戏、社交、内容等）占比约49%，收入899亿元，同比增长14%；增值业务毛利率60%，主因自研高毛利游戏贡献，毛利535亿元。
分类看，国内游戏收入382亿元，同比+15%，《三角洲行动》等多款游戏的收入贡献；
国际市场游戏收入211亿元，同比+32%（按固定汇率计算为31%），主因Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及《鸣潮》的增量收入贡献；
社交网络收入306亿元，同比+3%，得益于视频号直播服务收入、音乐付费会员收入及手机游戏应用的虚拟道具销售的增长。
2、营销服务（广告、视频号等）占比约19%，收入411亿元，同比增长17%，毛利率58%，主因广告价格及广告曝光量增长【广告价格增长由于广告价格受益于AI驱动的广告定向、广告主使用AI 创作更多广告，以及闭环广告的占比持续提升(用户点击后可直达小程序、微信小店或小游戏等原生交易场景)；广告曝光度增长由于用户对包括视频号及微信搜一搜在内的产品参与度增加，以及广告加载率的小幅提升】
3、金融科技及企业服务（支付、云、AI 等）占比约 31%，收入608亿元同比增长8%，毛利率47%，主因金融科技服务收入结构改善及云服务成本效益提升【金融科技服务收入同比以高个位数百分比增长，主要受益于理财服务、消费贷款服务及商业支付活动的收入增加。企业服务收入同比增长接近20%，受益于国内及海外对云服务的收入增加(包括对 AI 相关服务的收入)，以及由于微信小店交易额上升而带动的商家技术服务费收入增长】
4、其他占比约 1%，收入增长（+10%），主要为投资及版权等业务。
【费用端】
2025Q4销售及市场推广费用129亿元，同比+26%，主因AI原生应用程序、游戏推广费用。
2025Q4环比维度看，
增值服务业务毛利环比下降9%至人民币535亿元，主要由于本土市场游戏收入的季节性下降。毛利率由上季的61%下降至60%。
营销服务业务毛利环比增长20%至人民币246亿元。毛利率由上季的57%提升至60%。
金融科技及企业服务业务毛利环比增长6%至人民币309亿元。毛利率为51%，上季为50%。
【Q&A】
Q （1）公司预计现有业务利润增长可覆盖人工智能新增投资，该长期投资需独立考量。公司收入和利润增速之间的差距是否会持续到2026年？（2）当前 GPU 及人工智能人才供给存在约束，公司如何制定人工智能领域的战略优先级？考虑到近期市场的变化，公司将如何优先分配资源？公司战略重心是研发前沿大语言模型、提升用户参与度与代币增长，还是转型为人工智能解决方案提供商？
Q：如何评估智能体时代的公司价值？混元模型与同业竞品对比定位如何？如何避免基础模型价值被同业稀释？
A：腾讯生态与智能体时代天然契合，依托跨PC、移动、云的全域能力，可实现跨设备、跨领域应用覆盖，既能运营中心化应用，也能赋能小程序等去中心化生态，智能体技术将进一步升级小程序体验、强化生态连接。
混元模型定位为市场主流选择之一，不追求行业垄断，将持续迭代优化，提升模型性能、降低单token成本，拉开性价比优势；
用户会基于性价比曲线自主选择模型，公司通过持续的技术优化、产品落地，巩固用户对混元模型的使用偏好，无需担忧同业稀释。
Q：AI智能体产业应用是否会拉升3D/物理世界模型需求？如何看待该领域竞争？
A：物理世界模型（具身AI）在工业设计、机器人研发、游戏场景中价值凸显，尤其是游戏领域，可助力打造超现实沉浸式体验。公司在该领域具备天然优势：手握海量游戏优质3D图形资产、充足的训练数据，可反向赋能模型训练与3D工具升级；后续将结合行业态势，聚焦核心优势领域布局，该赛道并非当前最紧迫、最重大的机遇，会统筹资源优先级推进。
Q：AI对游戏开发成本、行业供给有何影响？公司如何应对行业变化？
A：AI可有效升级游戏现有内容、加速内容创作、提升内容质量，但暂无法实现全流程AI自研游戏，仍需人力与技术协同。行业供给端，移动时代游戏数量已处于高位（年均20万款新手游、1.8万款Steam新游），AI会进一步降低开发门槛、提升供给量，但行业核心竞争力并非数量，而是打造高质量、长青款爆款游戏。
长期来看，游戏行业是AI最大受益赛道之一：AI普及会释放人类空闲时间，直接拉升游戏需求；头部研发团队依托资源、玩家生态，能更高效利用AI工具，进一步放大优势，公司将聚焦精品游戏研发，借助AI提升研发效率与产品质量。
Q：算力、存储、云服务成本上涨背景下，腾讯云定价策略是什么？如何消化成本压力？
A：当前需求增长不仅限于GPU、DRAM及HBM等AI核心硬件，CPU、常规内存、SSD及硬盘存储等全栈基础设施需求同步攀升。
行业层面，由于供应链紧张导致硬件交付周期大幅延长，供应商优先保障超大规模企业供给，中小客户与云服务商直接采购能力受限，被迫依赖超大规模云厂商；叠加中国云服务商长期低利润率运营的现实，行业整体面临成本上涨传导压力，过去24小时内已观察到中国多家云服务商普遍提价，行业别无选择只能通过更高价格传导成本。
就腾讯云而言，其价值捕获遵循"丰富性"原则：从裸机出租的低利润模式，逐步向代币化虚拟计算、平台即服务（PaaS）及软件即服务（SaaS）等高毛利率产品转型，通过服务层级提升实现单位计算利润优化与定价能力增强；该战略已推动腾讯云从四年前大幅亏损转变为2025年取得可观利润，并将持续深化这一转型路径。
Q：腾讯作为AI领域后来者，如何实现弯道超车、追赶头部企业？
A：AI行业发展仍处于早期阶段，并非单一赛道、单轮次的竞争，而是多场景、多维度的生态博弈，前沿技术持续迭代，新机遇不断涌现，不存在“后来者无望”的格局。公司具备核心追赶优势：拥有全域用户触达能力、完善的安全/云服务/支付基础设施、成熟的生态协同体系，这些底层能力可在AI竞争中形成协同效应；同时重组激活AI团队，以产品为导向推进创新，聚焦应用层落地变现，依托生态整合能力、产品连接能力构建壁垒，无惧入局时机，有望实现快速赶超。
Q：新闻显示苹果计划下调应用商店佣金率，公司或将成为主要受益者，该佣金下调带来的收益是否会转化为公司利润率提升？公司的相关收益是否会在国家层面进行商业共享？
A：苹果此次佣金下调系基于官方公告且已正式生效的政策，该调整将为公司带来积极收益。公司绝大多数游戏收入分成基于总收入计算，而非扣除苹果分成后的收入，仅少量作为发行方的游戏收入占比较低，相关增量利润需按规定缴纳15%的企业所得税，最终留存水平取决于公司对人工智能新产品的再投资规模；此次调整不仅包含标准费率从30%降至25%、优惠费率从15%降至12%的量化下调，更具重要意义的是苹果承诺中国开发者费率将与全球其他地区低费率水平接轨，公司认为这是iOS应用商店全球费率逐步归一化的积极第一步，后续随着全球各地区费率下调，中国市场费率也将同步下降，行业整体呈现持续向好的积极趋势。
Q：腾讯在AI自研芯片领域有何布局策略？如何平衡训练与推理芯片需求？
A 当前阶段内部芯片开发并非公司人工智能战略的最关键事项，其判断基于训练芯片与推理芯片的差异化分析：在训练芯片领域，芯片设计与制造难度极高，且技术迭代迅速，公司倾向于通过外部采购方式以最灵活的手段获取最先进的技术，从而保障模型训练的持续优化与领先性；在推理芯片领域，核心诉求在于成本控制，而当前中国市场供应商众多、竞争充分，与训练环节由少数厂商主导、利润高企的格局截然不同，推理芯片利润水平相对可控且解决方案丰富，无需急于投入自研。据此，公司现阶段确立两大战略重心：其一，聚焦利用最优训练芯片加速混元大模型迭代，3.0版本将较现有版本实现显著提升，通过专注训练环节，公司有信心在持续迭代中达到行业最先进水平；其二，充分发挥自身产品开发能力、生态整合能力及用户连接优势，打造最具吸引力的人工智能产品体验。待上述核心工作落地后，公司再进一步研究降低推理成本的相关举措。
以上资料来源：
媒体 - Tencent 腾讯
https://www.tencent.com.cn/zh-cn/media/news.html?type=financial
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