2025年，卓越教育实现营业收入19.04亿元，同比增长72.8%，归母净利润3.02亿元，同比增长57.3%，经调整净利润3.05亿元，同比增长57.9%。业绩高增主要得益于综合素养业务的爆发式增长、大湾区市场深耕及AI技术赋能运营效率提升。全年经营活动现金流净流入6.44亿元，截至2025年末现金及现金等价物达8.24亿元，财务安全边际充足。
分季度看，2025年下半年营收9.9亿元，同比增长26.5%，归母净利润1.5亿元，同比增长8.9%，增速较上半年有所放缓，主要受市场竞争加剧及AI研发投入增加影响。
业务拆解：素养业务占比近八成，成增长核心引擎
- 综合素养业务
：营收15.02亿元，同比激增111.5%，占总营收比重达79.1%，成为绝对增长主力。增长动力来自课时数（同比+110%）与课时单价（广州核心市场同比+7%）双升，报读人次、续报率创近七年新高，用户认可度持续转化为经营实效。业务覆盖编程、阅读、综合能力等素养类产品，并延伸至家庭教育场景。
- 辅导项目
：营收2.23亿元，同比增长22.9%，维持稳健增长，主要受益于K12课后辅导需求稳定及个性化教学服务升级。 - 全日制复习业务
：营收1.63亿元，同比下滑21.1%，主要因中考及高考复读市场竞争加剧，公司主动调整课程结构，聚焦高质量生源。
财务分析：毛利率微降，AI投入加码致净利率承压
- 毛利率
：2025年毛利率为45.4%，同比微降0.9个百分点，主要因新教师招聘及网点扩张导致成本上升。 - 费用端
：销售费用率7.1%（同比+0.2pcts），因业务扩张招生费用增加；行政开支率12.4%（同比-0.3pcts），受益于收入规模效应；其他经营开支（主要为研发投入）占收入比5.2%（同比+0.9pcts），因“ALL IN AI”战略下研发及教研人员薪酬增加。 - 净利率
：2025年净利率为15.9%，同比-1.6pcts，受毛利率微降及费用投入增加影响，但整体盈利能力仍处行业前列。
战略升级：AI赋能+质价比双轮驱动，深耕大湾区
- AI技术落地
：2025年8月发布AI学伴、AI阅读、自适应学习系统等产品，统一接入“鲸准教”平台，构建“师-机-生”教学新模式。AI已应用于学情分析、作业批改、招生线索筛选等环节，并与华南师范大学共建AI教育实践基地，加速技术迭代。 - 质价比战略
：区别于传统性价比，以教学质量与服务品质为核心，通过AI优化师资配置、降低运营成本，同时加大教研投入，提升课程差异化竞争力。 - 区域深耕
：巩固广州市场领先地位，加快深圳、佛山拓展，未来三年计划收入保持双位数增长。2026年将聚焦既有网点提质提效，放缓开店节奏以释放新店产能，优先推动新店、次新店产能释放。
股东回报：高派息+回购，彰显长期信心
公司派息率逐年提升，2024年派息率50%，2025年提升至60%，2026年计划达70%。2025年每股派息0.117港元，当前股息率超7%，叠加2025年回购超1800万港元，凸显对股东回报的重视。当前股价对应2026年市盈率约7倍，估值处于历史低位。
未来展望：AI深化与区域红利共振，利润增速或短期承压
未来三年，公司计划收入保持双位数增长，动力来自区域深耕（大湾区人口红利）与AI深化（技术降本增效）。但受市场竞争加剧及AI研发投入增加影响，2026年利润增速预计低于收入增速。长期来看，素养业务与AI赋能有望持续释放价值，公司作为华南K12教育龙头，竞争优势有望进一步巩固。
风险提示
教育政策收紧、出生人口下滑、行业竞争加剧可能对公司业绩产生影响。
总结
卓越教育2025年业绩验证了从传统教培向素质教育转型的成功，AI技术与质价比战略成为核心竞争力。在行业合规化与高质量发展趋势下，公司通过区域深耕与技术创新，有望延续增长态势，高派息政策为投资者提供了安全边际。
