本周市场出现一个有意思的信号：周五黄金与石油同步上涨。
正常情况下，黄金是典型避险资产，反映对经济下行、货币贬值的担忧，石油则更多代表经济需求与通胀预期，两者走势通常呈负相关或弱相关，同时走强属于比较罕见的矛盾信号。
背后是多重预期交织拉扯的结果：
一方面油价上行推升通胀预期，市场担心美联储因此推迟降息，对高估值成长股形成压制；
另一方面金价走强又反映出避险情绪，市场担忧增长乏力，反而期待央行提前降息托底市场，叠加美元走弱进一步推升以美元计价的大宗商品，多重逻辑并存让短期市场方向格外模糊。
简单理解，这一现象本质是市场既怕通胀抬头、又怕经济走弱的两头焦虑，后续美国PCE通胀数据将成为关键验证，数据偏热则成长股估值承压，数据温和则风险资产有望获得阶段性支撑。
国内货币政策方面，本周央行通过MLF净投放500亿元，操作利率保持不变，整体延续稳健中性基调，并没有采取大水漫灌式的总量宽松。
市场目前仍普遍以是否降息、降准来判断货币政策力度，却忽视了当前政策重心已转向结构性支持，通过定向工具引导资金流向科技创新、绿色转型等重点领域。
这种结构性宽松不会带来市场普涨，而是会加剧行业分化，科技类企业更容易获得低成本融资，这一优势传导至业绩与估值存在一定滞后性，也因此容易被市场短期低估。
腾讯控股
腾讯本周没有新公告发布，市场仍在深度消化2025年四季度财报，关注点也从以往的收入增速，逐步转向盈利质量的可持续性。
从财报结构来看，公司游戏业务整体毛利率约60%，海外游戏收入占比已提升至35%以上，且海外业务毛利率明显高于国内，叠加自研游戏占比提升、渠道分成持续压缩，共同推动盈利结构实现结构性优化。这一毛利率改善并不是短期周期性的波动，而是业务布局调整带来的长期趋势。按腾讯整体营收规模测算，毛利率每提升1个百分点，对应的毛利增量就有大几十亿，扣完税后保守估算也能带来大约30亿元的净利润增量，盈利弹性很可观。
当前市场仍过度看重营收增速，明显低估了这一盈利改善的持续性，而持续性正是支撑公司估值溢价的核心。
中广核电力
中广核电力本周发布2025年全年财报，实现归母净利润97.65亿元，同比下降9.9%，业绩承压主要受电价波动影响。
随着电力市场化改革持续深化，公司市场化交易电量占比已达56.2%，市场化运营能力在行业内处于较高水平，但与此同时市场化交易电价同比下降8.8%，直接对盈利形成明显拖累。
在新能源装机快速扩容、电力市场竞争加剧的背景下，市场化交易占比与电价走势成为影响核电运营商盈利的核心变量，公司虽然具备较强的市场化运营优势，但后续能否有效对冲电价下行压力，将会是业绩企稳回升的关键。
中国海洋石油
中国海油本周披露2025年财报，全年归母净利润1221亿元，同比下降11.5%，业绩下滑主要源于2025年油价中枢同比回落。
公司核心竞争力依旧稳固，桶油成本降至27.9美元/桶油当量，成本控制能力稳居行业领先水平。
油价上行周期中，纯上游开采企业的业绩弹性最为直接，近段时间油价走强，海油的盈利修复弹性将会明显优于炼化一体化企业。
当前市场简单套用新能源估值框架，来看待传统的能源公司，忽视了公司充沛稳定的现金流，以及依托海上工程能力向新能源延伸的潜在价值，这一认知偏差在油价上行阶段大概率会逐步修正。
阿里巴巴
阿里巴巴本周发生两件政策和技术层面的事，导致多空因素交织。
一是3月24日达摩院发布可支持千亿参数大模型的玄铁C950芯片，继续在AI算力上做技术布局；
二是市场传出平台经济“反内卷”监管信号，要求平台合理降低商户佣金。
市场并没有对政策消息过度悲观，当天股价反而有一些上涨，表明资金更倾向于把监管看作行业长期规范化的好事。
短期来看，佣金调整会对电商板块盈利形成一定压力，但也会逼着公司优化商业模式、少依赖传统佣金收入，而AI芯片这块的技术突破，才是真正打开长期增长空间的东西，短期波动不改变公司核心的成长逻辑。
美团
美团在3月23日被监管部门就外卖行业“反内卷”问题开展约谈，核心要求为规范行业竞争、降低商户不合理经营成本。
目前外卖行业综合佣金率普遍在15%–25%，这是行业通用口径——平台明面上收5%–8%技术服务费+8%–12%配送费，再加上商家要承担的满减、推广等营销成本，算下来基本就在这个区间，是平台最核心的收入来源。
佣金规则调整短期内会直接影响盈利表现，市场也因此出现阶段性悲观反应。
但从长期视角来看，此次监管并不是打压行业，而是引导平台摆脱低价恶性竞争，转向健康可持续运营，这会逼着平台提升运营效率、拓展更多增值服务，减少对单一佣金模式的依赖，最终有利于整个本地生活生态稳定和长期发展。
很多人看到反内卷政策，就觉得外卖大战会马上结束，美团的利润会快速修复、盈利水平大幅改善。
但我觉得这事没那么快。
从实际行业格局来看，监管叫停的主要是直接的价格补贴，不是让平台停止竞争。现在几家平台份额咬得很紧，谁都不敢轻易放松，价格战大概率会退坡，但平台很可能把钱换到别的地方继续投入，比如配送效率、会员权益、商家服务、即时零售拓展等等。换句话说，烧钱抢份额的模式会收敛，但围绕服务和体验的竞争不会轻易结束，外卖行业想彻底躺平、轻松赚钱，短期还不太现实。
本周总结
这周看下来，市场越来越没法用一个简单逻辑去概括。
黄金和石油一起涨，折射出大家既怕通胀又怕增长放缓的矛盾心态；国内政策不走大水漫灌，而是结构性发力，也意味着后面行情只会更加分化，很难有普涨。
个股层面，腾讯的盈利质量在悄悄变好，中广核被电价压制，海油吃着油价上行的红利，阿里一边面对监管规范一边押注AI长期价值，美团则处在外卖竞争模式转型的关键节点。
市场上的种种信号，一直都在提醒一件事：投资不要被短期情绪带着走，抓住每家公司真正的长期逻辑，比关注短期涨跌重要得多。
