拼多多的股价 6 年没涨了——Q4 财报简评拼多多的股价在 2020 年就爬上了 100 美金的价格，那个时候是风投，投的是巨大的赔率（20多块的时候），现在是实打实的盈利，盈利的确定性已经跟成熟公司并无二致，但是还有潜在的高增长可能。 现在是巨大的低估（个人看法，不构成投资建议）。 虽然 6 年不涨，但是内在价值绝对是肉眼可见的增厚了，我个人会继续持有。 下面是我看完财报和财报会议记录的要点记录： 1、账面类现金，到了 600 亿美金，又没什么负债。市值现在大概 1400 亿美金。 2、2025 年整体利润是 994 亿，比2024 年的 1124 亿降低了点。我维持对拼多多主站 200 亿美金利润创造能力的判断不变。大概 PE 就是个位数的 7-9 倍，这还是在有投入拉低收入和利润都情况下，如果减去类现金，那就更低了，大概 4 倍吧。 对于利润的下滑，赵家臻电话会提到利润的下降主要源于公司对供需两侧的持续投入。 3、我认为拼多多是肉眼可见的便宜，很多人也都看到了这份便宜，但是拼多多的股价在 2020 年就上到了 100 后，已经 6 年没涨了。低估，不代表马上就会价值回归。 4、虽然说国内在投入，在帮卖家降低费用等，但是代表拼多多主站最重要的营销收入，还是达到了历史新高的 600 亿 5、公司明确宣布主动牺牲短期利润，以“All in”的姿态重仓供应链，力图在下一个三年“再造一个拼多多”。 6、赵家臻：“在下个阶段，公司的战略重心不是业务多元化，而是要聚焦供应链的高质量发展，继续发挥我们在供应链上长期积累的优势，实现平台的再造。……相信下一个三年，我们将有机会再造一个拼多多。” 为了实现这一目标，拼多多已经推出了“多多好特产”、“新质供给”等专项行动，从简单的流量倾斜转向深入产品的研发、生产制造和销售全生命周期进行扶持。 7、对于不回购，不分红，我猜测拼多多一个是要足够冗余现金来应对宏观的不确定，还有对未来的投入，再就是，不想让股价注入利好，让内部员工心态受股价波动，革命尚未成功、同志仍需努力的意思。 8、全年集团收入4,318亿元，这个已经把美团拉开比较大的差距了，我是看着拼多多从一年不到 1000 亿涨起来的。拼多多从一开始，就是巨兽的基因。 其实很多业务，从一开始就能大体判断它的天花板的。 9 temu：“我们的全球业务确实取得了突破性的进展，那现在已经覆盖了近百个市场，也形成了一定的规模。” 10、营业额还是增长了 10%，应该还是电商领域独一档的。作为对比，阿里的核心电商收入是增长了 1%。 11、高盛预计，2026年一季度及全年交易佣金收入增速分别为+19%和+20%。 这个预测有点高啊 12 新拼姆，一直到今天，我才大概理解，就是自营品牌，类似山姆、costco、美团的小象超市、还有盒马都在做的事情。段永平点评，如果只做 4000 个 sku，拼多多会非常有竞争力，质量好，价格便宜，平台上又有海量的数据，拼多多完全知道哪些产品需求大，而且还可以知道消费者的需求，干这事非常有禀赋优势。 好了，多多同志还是非常厉害，不建议对多多做非常细致的财务分析，意义不大，定性分析比定量更重要。 在星球里，我提到，要理解一家公司，要理解他经营思想类似的同类公司，比如要理解拼多多，必须去看亚马逊，看贝佐斯的股东信，看黄峥的公众号文章和股东信，还有去理解 costco，为什么 costco 成了一个传奇，为什么这么多公司在借鉴 costco 的经营思想和商业模式。 定性和商业积累，是独立于财务分析的另外一条需要积累的路线，如果你还是只会财务分析，以为投资就是看会计报表，那认知还远远不够，欢迎加入星球一起在商业认知上升级。
