三箭齐发的健合集团正在一路小跑。3月24日健合集团交出2025年全年成绩单：总营收143.5亿元，同比增长10.3%；婴幼儿营养及护理（BNC）、成人营养与护理（ANC）和宠物营养与护理（PNC）三大核心业务单元全面增长，经营效率与盈利结构均进入良性区间。核心的中国市场增长强劲，全年实现收入102亿元，同比增长17.5%，占总营收比重达71.1%。

2025年对于中国营养健康行业而言并不轻松，面对人口红利消退、母婴行业进入存量博弈、大健康市场同质化竞争提速，整个营养健康赛道正在进入新一轮淘汰赛。健合集团强劲增长的成绩单背后，印证了健合在健康营养赛道的品牌力与渠道控制力；更重要的是，让外界看到，行业增长正在从粗放扩张，转向价值竞争、科研竞争、效率竞争，而健合集团已经找到了新增长的关键钥匙。

婴幼儿营养及护理业务（BNC）是健合2025年业绩的一大看点，全年实现营收52.57亿元，同比大增20%，在集团营收占比提升至36.6%，成为拉动集团增长的核心动力。

面对行业的一系列新变化和新挑战，健合集团完成奶粉新国标切换后，调整逐步到位，中国内地BNC业务重拾增长，合生元中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长28.3%，大幅跑赢行业整体水平。

2025年，随着龙宝宝的高出生率对市场的影响逐步减弱，出生人口数量再度减少，而竞争也成为2025年奶粉市场的核心主题。相比于过往“抢份额、拼渠道、打价格”的旧套路，2025年奶粉市场转向拼科研、拼高端、拼用户生命周期价值的新赛道；消费端也变得更加理性，科学实证、成分专业、品牌信任度取代单纯价格决策，高端化、功能化、细分化成为不可逆的趋势。

在这样的大环境下，BNC仍实现近三成增长，可见其核心的增长逻辑并非依赖市场大盘，而是以高质量创新驱动高端化突围。据财报显示：合生元在母乳研究与活性营养成分创新上持续加码，围绕 2'-FL、乳桥蛋白LPN等核心成分构建专利壁垒，通过临床数据与科学实证强化产品竞争力。

虽然在前两年升级新国标的过程也曾经历阵痛，但合生元的坚持进一步巩固超高端定位，凭借差异化配方与科研背书实现份额逆势提升，超高端婴配粉市场份额于2025年达到17.1%，创下历史新高，四季度更是攀升至19.5%，成功在存量竞争中实现份额提升，也侧面印证了健合管理层“坚持做正确的事”的战略成功。

另一方面，合生元坚持“奶粉+营养品”双轮驱动的品类发展策略，围绕婴幼儿精细化营养需求，合生元持续深化科研创新与产品开发融合，通过超金菌益生菌、小鼻舒益生菌、小金盾乳铁蛋白、大灌篮儿童营养粉等创新产品矩阵，不断延伸了产品覆盖场景，拉长用户消费周期，构建从婴儿到儿童的全周期营养矩阵，进一步提升单用户价值。

在强有力的创新产品助推下，2025年BNC业务中婴幼儿益生菌、营养补充品销售恢复增长，收入8.4亿元，同比提升了2%。

在渠道端，健合放弃粗放式扩张，转向精细化精耕。主要举措是联合渠道客户打造新手妈妈教育场景上加强了消费者连接，同时线上线下协同发力，以专业内容教育消费者，弱化价格竞争。

依托高质量创新和精细化运营，BNC在承压环境中实现逆势增长，也证明了婴配粉市场并非没有机会，只是机会集中在高端化、专业化、创新型选手身上。

纵观健合三大业务板块，婴幼儿营养及护理（BNC）以超20%的增速扛起增长大旗，成人营养与护理（ANC）则以稳健增长托底，而宠物营养与护理（PNC）盈利持续改善，未来可期。

其中，ANC作为健合的基本盘，2025年实现营收69.5亿元，同比增长4.4%，在大盘基数较高的情况下保持稳健增长。核心品牌 Swisse斯维诗在2025年达成全球收入10亿美元里程碑，中国市场实现同比增长13.3%，占集团ANC业务销售额超七成，成功为进军中国10年的战略深耕交出了一份亮眼的答卷。

特别是ANC业务，随着消费者对健康意识的广泛关注，各种保健品品牌也如雨后春笋般涌现，大量的品牌产品高度同质化。相比之下，Swisse斯维诗在国内市场的新产品、新营销、新渠道等方面却总有惊喜。

在中国市场，Swisse斯维诗在新渠道拓展取得亮眼成绩。其中，抖音渠道销售额同比增长71.4%，线下新零售（注：如山姆会员店）渠道销售额同比增长29.7%。

更重要的是，借助上述一系列新渠道布局，健合不但实现了销售的增长，并通过上述新渠道更好的触达消费者，熟知其需求变化。

与此同时，在澳新市场，健合集团主动调整企业代购渠道发展优先级，减少了对海外代购业务的投入，以规避进出口法规变动的风险。Swisse 斯维诗销量及销售额跃居澳洲VHMS市场No.1。Swisse甘氨酸镁(Swisse Magnesium Glycinate)、Little Swisse儿童软糖（Little Swisse Kids Gummies）等创新产品的推出让澳新本地市场稳健同比增长达5.5%。

“未来之星”宠物营养与护理业务（PNC）也在2025年成为集团重要的利润增长点。数据显示：2025年PNC营收21.5亿元，同比增长8.7%，毛利率由51.6%提升至57.2%，盈利水平大幅改善。

在核心的北美市场，Zesty Paws快乐一爪始终位列美国宠物营养品市场认知度最高的品牌之一，并保持了强劲的12.8%增长，同时，Zesty Paws快乐一爪持续强化科研创新能力，研发首款源自犬只肠道菌群的原生益生菌产品，为宠物肠道健康提供了更具临床价值的解决方案，进一步提升在高端宠物营养领域的专业竞争力。更值得关注的是：截至2025年12月31日，Zesty Paws快乐一爪及Solid Gold素力高已分别覆盖全美超过20000家及4000家门店，释放全球增长潜力。

复盘健合2025年的表现，其增长本质并非简单的业务复苏，而是战略布局与高质量创新落地的结果。

从婴童到成人，再到宠物，健合已形成覆盖全家庭、全生命周期的健康营养架构。三大业务协同互补，BNC高增长、ANC稳基本、PNC提盈利，有效平滑单一品类周期风险，这也是健合在行业波动中保持韧性的重要原因。

其次，健合坚持以高质量创新驱动增长的逻辑也进入的兑现期。在健合的逻辑里，创新不再是包装升级或概念营销，而是基于对消费者需求的深刻洞察，围绕母乳研究、益生菌科研、功能营养开发形成真正的技术壁垒，通过专利与临床实证构建差异化，最终转化为高端份额。在BNC业务上，科研投入直接转化为市场竞争力，成为存量市场破局关键。

此外，2025年健合的经营重心已明显从规模导向转向价值导向，从主动减少ANC海外代购业务，以及优化品牌投入，都可以看出健合不是盲目扩规模，追求“大而全”的经营模式，而是针对性优化渠道、改善库存、降低杠杆、提升盈利的“稳而优”，以盈利质量、现金流安全、运营效率为优先，让增长更具持续性。

展望2026年，这将是健合集团高质量增长逻辑持续兑现的关键之年，也是整个快消行业从规模扩张转向价值深耕的突破之年。面对存量竞争加剧与消费需求迭代的双重挑战，健合的选择清晰而坚定：以科研为核、以用户为本，持续深化全家庭营养健康布局，用创新定义差异，用效率夯实韧性。在“三箭齐发”的协同优势下，健合集团“长期主义”的大路正越走越宽。