编辑 | 猪脚饭
图片 | 网络
2025年小鹏汽车迎来了关键拐点。全年亏损大降八成，四季度更是首次实现单季度盈利。
可这份里程碑式的财报发布后，小鹏股价反而大跌8.36%。这份盈利是真站稳了脚跟，还是靠短期因素撑起来的？
2026年大举扩张，小鹏到底能不能彻底翻身？
2025年，小鹏终于跳出了造车新势力“卖越多亏越多”的怪圈。全年净亏损11.4亿元，对比2024年的57.9亿元，大幅收窄80.3%。
四季度净利润3.8亿元，这是小鹏成立11年以来，第一次单季度赚到钱。何小鹏直言，这是物理AI应用的历史性转折点。
这份成绩靠的是规模、毛利、技术三重驱动。
2025年小鹏全年交付42.94万辆车，同比暴涨125.9%，销量直接翻了一倍多。
四季度交付超11.6万辆，在新势力阵营里，一直稳居前列。MONA M03、新款P7、G6这几款主力车型，精准踩中了市场需求。
家用、智能出行的风口，小鹏算是抓住了。销量一旦跨过临界规模，研发、生产、供应链的固定成本，就被一步步摊薄。
熬了这么多年，小鹏终于跨过了车企最关键的盈亏规模线。不光销量涨，盈利数据也跟着好看起来。
全年毛利率18.9%，同比提升4.6个百分点，盈利空间明显拉大。四季度毛利率更是冲到21.3%，这个数据，已无限接近特斯拉的水平。
能做到这一点，原因很实在。
一方面，平台化研发落地，零部件采购成本大幅降低，供应链管控也更严格，每一笔开销都花在刀刃上。另一方面，高毛利车型的占比慢慢提升，产品结构越调越好。
还有软件授权、技术服务这些高毛利业务，迎来了爆发式增长。服务收入同比大涨65.6%，毛利率超70%，成了小鹏新的利润增长引擎。
2025年小鹏全年研发投入94.9亿元，同比大增47%，砸钱搞技术力度只增不减。
第二代VLA智驾系统、车规级图灵AI芯片，都快速落地应用。这些技术不仅让自家车型更有竞争力，还能对外变现。
尤其是和大众的技术合作，正式进入收获期，给四季度利润贡献了不少力量。
但光鲜的数据背后，藏着的问题也格外明显。
四季度综合毛利率21.3%，看着确实亮眼。可拆开来看，车辆毛利率只有13%，对比三季度，还微微下滑了。真正拉高整体利润的，是服务及其他业务，毛利率高达70.8%。
这笔收入，主要来自给大众提供技术服务的里程碑款项，还有碳积分交易收益。这就意味着，小鹏的盈利，高度依赖合作方和项目进度。
不是靠卖车本身实现的稳定盈利。一旦技术服务这笔收入断档，光靠整车销售，很难守住盈利的基本盘。
这份盈利的可持续性，不得不打个大大的问号。
值得一提的是，为了让财报数据更好看，小鹏调整了对供应商的账期。
应付票据从2024年末的79亿元，猛增到2025年末的191.6亿元，翻了一倍多。说白了，就是把自己的现金流压力，转移给了上下游供应商。
短期来看，能美化利润，实现季度盈利的目标。但长期下去，难免会影响和供应商的合作关系，动摇供应链的稳定性，埋下经营隐患。
资本市场的反应，也道出了担忧。2026年前两个月，小鹏累计交付35267辆车。在“蔚小理”三家里面排名垫底，同比降幅特别明显。
一边是季度盈利的里程碑，一边是销量开局疲软。市场看不到盈利的持续性，自然会用脚投票。
这也是财报发布后，小鹏美股大跌 8.36%、港股大跌 5.1%的核心原因。
好不容易实现单季盈利，小鹏没有选择保守过冬、稳住现状。
2026年直接抛出了两个极其激进的目标：海外销量实现翻倍，IRON人形机器人年底正式量产。
一心想从传统汽车公司，加速转型成物理AI科技集团。但野心越大，面前的难关就越多，稍有不慎就会拖累刚有起色的盈利。
何小鹏定下明确目标：2026年海外销量要同比翻倍。海外收入占比要突破20%，长远目标更是剑指2030年海外销量100万辆。
为了达成目标，小鹏计划今年至少推出4款新车进军国际市场。欧洲市场要实现本地化生产，全球门店要拓展至680家，比2025年底直接翻倍。
可海外市场，从来都不是好啃的蛋糕。前有特斯拉、大众这些老牌巨头。后有比亚迪、吉利这些国产同行，小鹏能抢占的市场空间，其实非常有限。
海外扩张就是一场烧钱大战，建线下渠道、做本地化研发、搭售后维保体系，每一项都要投入巨额资金。
小鹏2025年全年依旧处于亏损状态，2026年还要拿出70亿元投入物理AI研发。
一边要大把烧钱搞扩张，一边要拼命稳住盈利，两者的冲突格外尖锐。
何小鹏自己也坦言，海外收入要到2027-2028年，才会成为盈利的重要驱动力。
未来一两年，小鹏只能在扩张和盈利之间走钢丝，一旦投入失控，很可能再次跌回亏损泥潭。
小鹏计划2026年底量产IRON人形机器人，月产能目标超千台。率先落地导览、导购场景，想要打造全球首个规模量产的高阶人形机器人。
小鹏的优势很明显，机器人和汽车可以共享智驾算法、芯片、传感器等核心技术。整车研发和制造体系，也能直接复用，理论上能降低不少研发难度。
但风险和难度，远比想象中更大，人形机器人的量产技术门槛极高，目前行业内还没有成熟的规模化落地案例。
商业化场景模糊不清，短期不仅没法贡献利润，还要持续占用大量研发资金和人力。还要和特斯拉Optimus正面竞争，未来的落地效果充满不确定性。
除此之外，小鹏引以为傲的智驾业务，争议也一直没停过。有行业人士公开质疑，小鹏智驾展示视频存在后期美化的嫌疑，所谓的技术突破名不副实。
另一边，车主的投诉接连不断。
不少MONA M03车主反映，车辆NGP在高速上突然猛打方向，AEB自动紧急制动无故急刹，甚至在非辅助驾驶状态下，系统还会抢夺方向盘。
宣传里的“零接管”完美智驾，和实际使用中的安全隐患形成巨大落差。这种落差，正在一点点消耗用户的信任，也影响着品牌口碑。
写在最后
小鹏的单季盈利，是一次重要的突围，算是暂时摆脱了巨亏困境，成功上岸。
但还算不上真正的逆袭。盈利结构不稳、销量开局疲软、扩张烧钱承压、智驾口碑滑坡，每一个都是现实难题。
2026年是小鹏的关键一年，只有平衡好扩张与盈利，筑牢整车造血能力，才能从暂时上岸，走向真正的长期逆袭。
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