文｜牧童
翻完汤臣倍健、若羽臣、健合集团2025年的财报，最扎眼的数据不是谁涨了谁跌了，而是一个共同的趋势：成人营养，正在变成最硬的那条增长线。
大健康多品类布局的协同信号
2025年，健合集团实现总收入143.54亿元，同比增长10.0%；经调整可比纯利6.64亿元，同比增长22.7%。集团成功扭亏为盈，三大业务板块全线复苏。
斯维诗所在的成人营养及护理用品分部收入69.46亿元，同比增长3.7%，占集团总收入的48.4%。分部毛利率从65.0%提升至67.9%，主要系采购成本优化及渠道组合变动所致。
中国市场是斯维诗增长的核心引擎。中国内地成人营养及护理用品收入同比增长13.3%，贡献该分部收入的70.7%。跨境电子商务渠道销售额同比增长18.9%，占中国内地收入的82.0%；抖音渠道销售额同比增长71.4%。据财报披露，斯维诗在中国内地整体维生素、草本及矿物补充剂市场排名第一。
产品端的增长逻辑清晰：心脏健康、抗衰老、排毒等品类需求持续增长，SwissePlus系列（细胞营养）及LittleSwisse系列（儿童营养）贡献了增量。这说明在成熟市场，创新品类是维持领先地位的关键。
集团大健康业务整体数据呈现多品类协同态势：婴幼儿营养及护理用品收入52.57亿元，同比增长20.0%，其中婴幼儿配方奶粉收入增长28.3%，顺利完成新国标过渡；宠物营养及护理用品收入21.50亿元，按同类比较基准增长8.7%，其中高利润的宠物营养品收入增长14.3%，带动分部毛利率从51.6%提升至57.2%。
渠道调整期的“再创业”信号
2025年，汤臣倍健实现营业收入62.65亿元，同比下降8.38%；归属于上市公司股东的净利润7.82亿元，同比增长19.81%。
从数据看，净利润增速显著高于营收增速，这背后是费用控制的结果——销售费用同比下降11.53%，管理费用下降9.19%。在行业整体承压的背景下，企业主动优化费用结构，为后续调整留出空间。
业务结构的变化值得关注。主品牌“汤臣倍健”收入33.49亿元，同比下降10.38%；而境外LSG业务收入9.34亿元，同比上升16.43%（按澳元口径上升17.73%）。一个清晰的信号是：境外益生菌业务正在成为新的增长支点。
渠道层面，线下渠道收入28.24亿元，同比下降17.39%；线上渠道收入33.72亿元，同比微增0.28%。线上占比继续提升，但线上增速乏力——这正是管理层在股东信中坦陈的问题所在。
从“帮人卖”到“自己造”的转型信号
若羽臣2025年的财报数据堪称亮眼：营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长84.03%。
但比增长数据更值得关注的，是业务结构的根本性变化。自有品牌业务收入18.13亿元，同比增长261.94%，占公司营业总收入的比重提升至52.83%——这意味着若羽臣已经完成从“代运营服务商”到“自有品牌运营商”的身份转换。
具体来看，高端香氛家清品牌“绽家”收入10.69亿元，同比增长120.80%；科学抗衰品牌“斐萃”收入6.96亿元，同比增长超过56倍。两个自有品牌贡献了增长的绝对主力。
渠道结构的变化同样剧烈。抖音成为第一大渠道，贡献线上销售额的44.9%；天猫商城占比18.4%，天猫国际占比11.5%。线上销售合计占公司营收的97.19%。
费用结构也印证了增长逻辑的变化：销售费用同比增长213.30%，主要系业务增长导致市场推广费用增加。在自有品牌建设期，市场投入与营收增长基本同步。
成人营养板块是增长的确定性主线
成人营养品正在成为增长的核心引擎。健合集团斯维诗在中国市场实现双位数增长，若羽臣斐萃品牌从千万级跃升至近7亿规模，汤臣倍健虽然没有设置单独的成人营养板块，但去年它的境外益生菌业务保持了双位数增长。
抗衰老、心脏健康、护肝排毒等功能品类的需求增长，说明消费者正在从泛营养补充向精准功能干预演进。
渠道格局正在被兴趣电商重塑
抖音在若羽臣的渠道占比已达44.9%，成为第一大渠道；健合集团斯维诗抖音渠道增长71.4%。汤臣倍健管理层坦承“错失”了抖音红利。董事长梁允超在股东信中直言，公司缺失了“跨境×抖音”这两个新周期的主要增量和势能渠道。传统电商平台依然重要，但兴趣电商正在成为品牌获取新用户、实现增量增长的关键阵地。
宠物营养成为不容忽视的增量赛道
健合集团宠物营养品收入增长14.3%，若羽臣品牌管理业务中已布局宠物品类。宠物经济的消费升级趋势在财报中得到验证——高利润的宠物营养品增长显著高于宠物食品整体增速。
健合集团的多品类协同、汤臣倍健的“再创业”调整、若羽臣的品牌化转型，本质上都是在回答同一个问题：在用户需求日益细分、渠道格局深刻变革的当下，企业如何找到属于自己的增长曲线。
这三份财报给出的共同答案是：回归产品本身，精准满足未被满足的用户需求。无论是抗衰老、心脏健康，还是宠物营养，增长的起点都是对用户需求的深刻洞察。
