一、 宏观指标分析：
2025年海底捞实现营业收入432.2亿元，同比增长1.1%；全年实现净利润40.4亿元，同比下降14%。出现“增收不增利”的情况，主要源于成本端的上升。
过去五年，海底捞营收和净利润都维持一种弱增长的态势，这不是说海底捞本身出了什么问题，海底捞本身没有什么问题，生意还是很火爆，火锅美食深受广大消费者喜爱。
海底捞增长乏力是其全国门店数饱和后必然出现的结局，这是连锁性企业的增长宿命（文后“往期回顾”里的文章有介绍）。
核心运营指标，海底捞全年接待顾客约3.84亿人次，同比减少7.5%，自营餐厅的翻台率由2024年的4.1次/天微降至3.9次/天。客单价保持稳定，从97.5元微增至97.7元。
门店结构方面，截至2025年末，海底捞品牌餐厅共1383家，其中自营1304家，加盟79家。年内新增自营店79家，关停85家，同时有45家自营店转为加盟。
二、 各板块业务分析：
在核心的堂食业务进行调整的同时，海底捞的多元化业务在2025年迎来了爆发式增长，深刻改变了公司的收入结构。
1. 主品牌餐厅经营：
海底捞主品牌餐厅全年营收375.4亿元，同比下降7.1%，占营收比重约87%。2025年，公司全面推进“不一样的海底捞”战略，针对不同商圈与客群，构建鲜切店、夜宵店、亲子店、宠物友好店等特色模型，截至年末已改造超200家。这种“一店一策”的差异化竞争策略，旨在提升顾客粘性。
2. 外卖业务：
海底捞外卖业务收入26.6亿元，同比增长111.9%，占营收比重约6%。为财报最亮眼的增长点。公司通过“拓品类、拓门店、拓时段、拓渠道”的策略，完成了超过1200个外卖网点的布局，并推出了“下饭菜”等更适合一人食和日常场景的产品形态。
3. 多品牌及子品牌业务：
该板块体现在财报的“其他餐厅经营收入”中，营收从2024年的4.8亿元跃升至15.2亿元，同比增长214.6%，占营收比重约3.5%。截至2025年末，海底捞已成功运营20个餐饮子品牌，涵盖海鲜大排档、寿司、小火锅、中式快餐等细分领域，共计207家餐厅。
三、 2026年业绩预测
1. 主品牌餐厅：该板块预计在2026年实现低个位数增长。新的门店已经饱和了，不可能有太大的增长。
2. 外卖业务：随着1200个外卖网点运营效率的提升以及“下饭菜”等新品的成熟，预计2026年外卖业务将保持30%-40%的较高增速。
3. 多品牌业务：考虑到公司明确表示将通过“百姓厨房”体系推动多品类覆盖，且计划通过收购优质资产来丰富业态，预计该板块2026年将实现50%以上的高速增长。
综合各板块分析，预测海底捞2026年总收入有望达到470亿-480亿元，同比增长约9%-11%，总体业绩将呈现“收入增速快于利润增速”的态势。
（本文基于公开财报及券商研报整理，不构成任何投资建议！）
往期回顾：
