小米 —— 四季度财报极简评小米的投资逻辑参见之前的文章小米集团-合理估值到底是多少？。四季度财报比较拉垮，也是印证了之前的观点。
直接两张图讲完： 1. 基本盘 四季度，手机收入下滑12%，其他带电品类（家电等杂七杂八的东西）下滑20%。行业宏观增速可以参考京东的四季报：“電子產品及家用電器商品收入”季度同比下滑12%，受到2024年国补高基数影响。可以看出，小米的增速至少不好于行业整体。 未来手机和家电增长需要押宝海外市场，能否复刻美的等品牌的出海增长，需要持续观察。 2. 电车 从单月销售数据来看，2024-2025增长强劲，2025全年完成41万辆交付。雷总给的2026年交付目标是55万辆，虽然今年1-2月行业整体由于高基数和政策不确定性产生需求滞后，但目前来看完成目标或许问题不大。 不过，41万辆➡️55万辆，这意味着小米电车从快速放量进入稳定增长期。我们沿用小米集团-合理估值到底是多少？之前的假设，如果稳态能干到每年100万辆，单车价格30万，净利润率5%（行业在4%-5%，超豪华会高一些，小米显然是性价比），那么净利润150亿，10倍P/E给电车这部分1500亿市值。不要有过多期待，整车市场竞争激烈，格局变幻莫测，强如李书福，吉利也是10倍P/E。 综上，目前小米的市值在我看来还是贵，合理在5000亿人民币左右。 这么多年，小米在品牌高端化和用户心智建立上，依然走得较为艰难，长期来看这个困难依然存在，若买入需要极高的安全边际，等股价下跌或者长时间横盘消化估值，再做考虑。或者不考虑，因为长线价值投资来说，小米不符合审美，市场上总有一堆更优选择。
下篇写京东，市场的态度终于有反转的迹象，长期谨慎看好。
