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有人说，神火股份的2025年财报暴雷了，增收不增利，利润严重不达预期，事实真的如此吗？非也！
为什么这么说？我们先要知道市场的预期在哪里？券商预计2025年公司收入约405亿-415亿元，利润约52.5亿-53.5亿元左右。很明显，公司2025年营收基本符合预期，还有小幅增长，而利润却低于预期，甚至同比还是下滑的，为什么会出现这种情况？
因为公司2025年做了大比例的资产减值，高达12.56亿。因为资产减值仅影响利润，不影响现金流，如果把这部分加回利润中去，则对应2025年利润约为52.61亿元，基本和市场预期就差不多了。
参考2021年，公司当年做了28.45亿的资产减值，而资产减值以后的3年时间里，公司每年的资产减值就非常少了，反而能够释放利润。
不过，公司为什么非得这么做呢？新官上任，业绩大洗澡！！！
公司原来的董事长是李宏伟，原定任职日期是到今年5月18日，结果他年龄到了，提前三个月卸任，辞职后不再担任公司任何职务。
而接任的是刘德学，原是神火集团的总会计师，是神火股份首位70后董事长，非常年轻。这样的情况下，往往就会有一个结果，就是董事长抱负远大，上来后就想有所作为，证明自己的能力。
所以，新官上任第一把火，就是把前任留下的包袱统统抛掉，一把做了12.56亿的资产减值计提，他就可以轻装上阵了。同时，把2025年业绩的基数做低，他任上的业绩增长也会更好看。
不过，仅从业务上说，公司有些资产确实也该减值，因为煤价下行，公司下属的四个煤矿：和成煤矿、大磨岭煤矿停产及刘河煤矿、薛湖煤矿，有的停产了，有的经济效应低，没建完就不再建了，确实也出现了减值迹象，公司分别计提资产减值准备4.86亿元、4.44亿元、1.78亿元、1.46亿元。
但这不是重点，重点是，公司在做减值测算的时候，参数设置的也太保守了吧。要知道，2025年永城无烟煤出矿价均价为1023.6元/吨，动力煤市场价均价为697元/吨，而公司参数假设中，分别采用的是670元/吨和604元/吨，现在动力煤价格甚至涨到了751元/吨，也就说公司是按照远低于市场价做的减值测算，可见新的管理层业绩大洗澡的决心，但同时也把以后的隐患排除掉了，即使以后动力煤价格真的就是跌回600元/吨，这几个矿也不会有减值风险了。
综上，仅从业务的角度看，公司2025年业绩基本是符合预期的。同时，新官上任三把火，这次资产减值导致的业绩大洗澡，确实也消除了以后的隐患，即使以后煤价再跌回去，公司短期也没有资产减值的风险，为2026年的业绩爆发式增长奠定基础。
要知道，2025年前三季度，电解铝价格才19500-21000元/吨，今年以来，电解铝价格可是23500-25500元/吨，基数效应就决定了轻装上阵的神火股份，在2026年业绩必将高速增长。
不过，上市公司股价往往会提前反应电解铝价格上涨或下跌，并不会完全同步，所以要对铝价走势要有预判。接下来，在后续的内容中，我将分期讲解，我们对电解铝的分析逻辑、供需测算和价格预判！
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