前言
关键数据一图流如上
小米2025全年营收4573亿元，同比增长25%，继续创历史新高。
经调整全年净利润为人民币392亿元，同比增长43.8%。
小米Q4营收1169亿元，同比增长7.3%，创历史新高。
全年毛利继续增长，从24年20.9%上升到25年的22.3%。
其中最大的贡献就是汽车业务，汽车业务（含AI）营收同比增加223.8%，达到1061亿，其中汽车营收1033亿，且保持盈利。
让我一句话总结：小米选择了一条难而正确的路，并已经初步获得成功。
甚至要预先说明的是，在25年这个舆论群狼环伺，经济承压的环境下，小米依然取得了好成绩，更能证明小米方法论，经营理念的成功。
汽车业务继续突进
OK，由于汽车业务特别重要，这次继续把小米汽车业务放在前面分析。
整个汽车业务在财报中统称为智能电动车及AI创新业务，整个业务板块2025年同比增加223.8%，营收达到1061亿，已经实现盈利。
全年经营收益9亿元，毛利率提升至24.3%。
这部分业务在Q4收入为328亿，其中智能电动车业务收入为372亿，同比同比增长123.4%。
汽车业务版本营收占比集团收入持续提高，从Q3的25.6%增加到Q4的31.8%。
25年全年交付了411082辆汽车，其中Q4交付了145115辆，比上季度交付增加了36319辆！
（小米25年汽车交付目标35万辆，26年交付目标55万辆）
全年汽车ASP为251171元，比24年增加了7.1%。
咋说呢，量价齐升！
而且，实现了持续的经营盈利！
这个成绩放眼整个新势力，或者是竞品同行，都是非常值得肯定的成绩。
OK，谈过去数据，越写越激动，谈当下以及未来，我认为小米汽车的前景远比同行来的光明。
回顾小米汽车在2025年，既有YU7发布惊艳整个市场，也有小米SU7U用速度征服了海外世界。
说小米汽车的成功，几乎是世所公认。
但经常关注舆论的朋友们都知道，小米汽车在整个25年，其实遭到了源源不断的舆论狙击。
在甚嚣尘上的舆论压力下，小米甚至有点招架不住。
不过好消息是，这也是对于小米汽车业务的一场持久的淬炼，更是对小米造车之行的肯定。
常言道，对手只有在感到威胁的时候，才会疯狂上手段。
OK，25年终究是过去了，26年开年我们遇到的是，从里到外像素级模仿的竞品友商。
竞品拱手而降，试图打不过就加入。
OK，接下来的路，或许并不轻松，尤其是今年的55w辆交付压力。
不过回顾造车几年，小米汽车用几款车型的大卖，初步宣告了自己的存在。
小米手机&AIOT&其它
先整体来看手机×AIoT 业务版块，营收变动如下图所示
收入：全年收入3,512亿元，同比增长5.4%，占总收入76.8%。 毛利率：全年毛利为21.7%，比去年上升0.5%。
小米手机业务
手机收入：2025全年智能手机收入1864.4亿元（因ASP下降），毛利为10.9%。
出货量：全球出货量1.652亿台，同比减少2%%，主要是印度市场出货减少。 国内市占率达到16.6%，比24年市占提高0.7%。全球市场份额13.3%，连续5年排名全球前三。
如果让我评价小米手机业务的全年表现，在我这里是认可的。
回顾整个25年手机大盘，小米手机在国内中高端市场的成绩还不错，随着小米17系列的大卖，不管是销量还是品牌认知建设，都取得了不错的效果。
尤其是在国内大盘萎缩的情况下，销量逆势增长，取得了销量第二的成绩。
关于毛利减少ASP下降的问题，这里我认为不足以引起担心。
甚至于去年年末开始的内存涨价问题，都不一个让小米失去竞争力的难题。
整个内存市场因为AI的需要，进入了涨价周期，然后通过厂商传递到了消费端。
在这种情况下，除去苹果三星不谈，就国内的手机企业，其实几乎没有像小米这样多元业务的。
对于小米这样的企业而言，内存涨价反而是行业洗牌的时期。
正是因为此，我可以大胆预测，基于小米的多元业务盈利情况，小米或许可以在26年继续保持自己手机业务攻击态势。
这其实是人车家生态战略的被动效果，也就是说，小米在内存涨价潮种，有更多的韧性。
另外一个不需要担心的是，今年的国补仍然正常安排，所以手机XIOT业务的盈利其实是有望保证。
小米AI的超级进化
这里额外说一点小米的AI业务，目前我正在用小米17U测试xioami miclaw。
小米前段时间发了三个大模型
分别是:MiMo-V2-Pro（旗舰基座，专注高强度Agent）、MiMo-V2-Omni（全模态Agent能力）和MiMo-V2-TTS（语音合成）
对于这几个模型，全网的分析跟赞誉是铺天盖地，所以就不展开了。
我要说明的是，众所周知，小米的人车家战略，有着超级丰富ai落地场景。
这得益于小米这么多年的软硬件战略的同时坚定投入，终于等到了打通一切的ai加持。
根据互联网头部企业对于“养龙虾”的热情投入预测， miclaw会在未来两年反过来帮助硬件业务强化渗透，尤其是大众需要一个相对克制，且能提高用户真实体验的AI终端。
AIoT业务
收入：全年营收1232亿元，同比增长18.3%。毛利为23.1%，同比提升2.8%。AIoT生态：平台连接设备10.79亿台，同比增长19.3%（不含手机、平板、笔记本）
小米的AIoT业务，是整个业务板块中，最好分析的。
咋说呢？
细看智能大家电、可穿戴产品、平板等等，都卖的非常好，毛利也很不错。
面对所谓拥有核心技术的红海家电市场，说切入就切入了，然后迅速起量。
而且小米的家电业务，从25年就开始进军海外，国内能卷赢，海外就更好说了。
同样的，25年的消费补贴也在路上，这就不展开了。
而且小米AIOT生态中的核心，平台连接设备已经达到了10.79亿台，还在持续增长。
上次写财报的时候，我就说
这是竞品友商难以企及的真正护城河， 而且10亿台设备链接的生态，将为小米智能家居大模型的训练来了决定性的领先。
从25年11月开始，小米发布了智能家居未来探索解决方案，Xiaomi Miloco（全称 Xiaomi Local Copilot），在行业内率先探索由大模型驱动的全屋智能生活。
到前段时间，miclaw以及另外三个模型的发布。
可以遇见，在小米大模型的加持下，小米AIOT设备的竞争力还在提高。
今年我去了上海的AWE展览，我的看法是中产消费进行时。
日渐增加的中产，正在渴求一个现代的智能的生活方式，这也是整个市场产品迭代的元逻辑。
但是这里我认为，在一众进军智能家居厂商中，小米的优势是肉眼可见的。
小米的软硬件生态，给国内外用户提供一个不断进步的智能生活解决方案。
而且这种优势，是滚雪球式的。
当友商还在强调单品的智能体验，小米用体系化的架构，已结实现了不止一个身位的领先。
互联网收入
互联网服务收入:374亿元，同比增长9.7%，毛利为76.5%。 其中境外收入126亿，同比增长15.2%，占比33.8%，继续创历史新高。
关于互联网业务，境外不管是营收还是业务占比，都同比去年明显增加。
这说明境外的用户培育很不错，以后利润贡献会持续的。
在需要关心的核心数据上，增幅明细。
境内月活用户1.9亿，同比增长10.1%。全球月活用户7.54亿,同比增长7.4%。
三季度报告我说，整个集团的现金奶牛，毛利高也相对比较确定。
我认为在AI时代，这部分的营收还会持续增加。
原因是，AI的成功，一个会加速硬件的渗透，另外也会增加软件层面用户的粘度。
其它
这部分再来补充一点财报中我认为的其他重要部分
一个是小米25年全年研发费用是331亿，同比增加了37.8%。
研发强度7%，可以这样理解，小米现在是由研发驱动的硬核科技企业。
而且小米承诺，未来五年研发费用，不低于2000亿。
很显然，小米的旗下产品体感跟研发强度是正相关的。
高强度的研发，带来更多的技术优势，同样的这也是滚雪球式的。
截止到2025年12月31号，小米总共投资了410家企业，总账面价值890亿。
根据财报小米目前拥有现金储备为2326亿，账面上不是一般的富裕。
危机下的第二曲线
三季度报的时候，我写了一段话强调小米在当前竞争态势下的优势地位。
时隔几个月，我想这里还是要给大家继续做个心理按摩。
首先小米的人车家战略，得到了市场的认可，这个很好。
但是有些人对于小米的信心还是不足，还是简单的把小米理解为单一业务决定生死的企业。
尤其是不断炒作的内存问题，更是让不少人认为，这是小米这么多年的极限考验。
朋友们，内存问题，从来就不是一家的问题。
如果说是影响手机业务，小米的22年手机业务才是艰难、大家可以回看当年。
所以相较于没有多元业务的友商，多年前开启造车的小米，小米汽车业务不管是营收能力，还是经营利润提前转正，都深刻展现了小米汽车业务作为第二增长曲线的前瞻性，重要性。
这里不是要赞美谁，而是我们要清晰的认识到物理世界的影响。
甚至在不远的未来，小米还有蓄势待发的AI业务做支撑。
谈当下，有第二曲线的确定性，谈未来，小米有打通虚拟现实世界的能力，关键的是有设备可以落地。
那今天谈内存，谈手机业务的承压，其实只是一时烦恼。
更别说，小米在25年还发了芯片。
所以，要有信心一点，不存在说营收利润大增长，但是却想着明天怎么办。
有时候，坚持的住，更是优势。
结语
对于小米的25年财报已经基本解读完成了，如果想知道更多的内容，大家可以参看报告原文。
整体分析结束，符合我的预期，所以心情还算不错。
写到这里，估计大家也看了不少的分析回答，但仍希望我的回答给朋友们带去一点信息增量。
如果感兴趣，可以关注我
