3月19日，阿里巴巴集团发布了2026财年第三季度（自然年2025年第四季度）财务报告。
阿里巴巴的财年划分比较特殊，它并不和自然年重合，而是从每年的4月1日开始，到次年的3月31日结束。因此对于阿里而言：
第一财季（Q1），对应4—6月；
第二财季（Q2），对应7—9月；
第三财季（Q3），对应10—12月；
第四财季（Q4），对应1—3月。
据说这种特殊的财年设置，主要是为了让“双11”这个年度最大的销售高峰落在Q3，从而有更充裕的时间在Q4（财年的最后一个季度）进行全年总结和报表审计。
财报发布后的这两天，花时间认真看了一下，总体感受和看欧·亨利的小说一样，既觉得出人意料，却又在情理之中。
一、阿里巴巴主营业务
阿里巴巴是全球领先的科技公司，它的业务架构在经历了2023年“1+6+N”变革后，于2025年起进一步聚焦，形成了目前以“电商”和“云+AI”为核心的四大业务板块。
根据此次最新财报及官网信息，其主营业务细分如下：
（一）中国电商集团
中国电商集团是阿里的基本盘，也是最核心的现金流来源。2025年起，阿里在该板块整合了国内零售与及时配送资源，强化协同效应。
淘天集团：包含淘宝、天猫、闲鱼和飞猪旅行等。
即时零售：2025年4月，原“饿了么”品牌升级变更为“淘宝闪购”，深度集成在淘宝APP内，为用户提供即时配送服务。
国内批发：1688。
（二）国际数字商业集团
国际数字商业集团负责阿里电商业务的全球化扩张。是近年来增速最快的板块之一。
零售平台：包括AliExpress（速卖通，含Choice业务）、Trendyol（土耳其）、Lazada（东南亚）和Daraz（南亚）。
批发业务：阿里国际站。
（三）云智能集团
云智能集团是阿里未来的“第一增长引擎”，近年来全面转向AI驱动。
（四）所有其他业务
包含支撑体系及垂直领域的明星业务。
菜鸟集团：现代物流平台，支撑国内外电商的履约需求。
虎鲸文娱集团：包含优酷、大麦等数字娱乐业务。
本地生活/创新：高德地图、盒马、阿里健康、夸克、钉钉和千问等。
二、第三财季增收不增利
营收：2848亿元，同比增长9%（剔除已处置业务）
经营利润：106亿元，同比下降74%
归母净利润：163亿元，同比下降67%
明显可以看出，第三财季，阿里不仅增收不增利，而且经营利润下滑非常严重。从财务角度看，这主要是由“销售和市场费用”引起的。本季度销售和市场费用激增，同比去年大幅增加近300亿元。
此外，归母净利润中还包含大量的“利息收入和投资收益”。若剔除这部分影响，阿里的净利润几乎为零。说明阿里的主营业务在三季度其实并没有盈利。
也许是这个原因，财报发布之后，阿里的股价大跌。
四、分部业绩情况及分析
（一）中国电商集团
1、电商业务
以淘天为主的电商业务收入1315亿元，同比仅增长1%。
阿里以电商业务起家，巅峰时国内市场份额一度超过80%。但今时不同往日，现在国内电商市场，阿里、抖音、拼多多和京东四分天下，其中任何一家想要获得高增长都不太现实。守住自己的地盘，同时营收能有所增长也许就已经不错了。
2、即时零售
即时零售业务收入208亿元，同比大增56%。这是本季度增长最快的业务，也是此次财报的一大亮点。但增长背后的代价也不小，根据估算，去年外卖大战期间，阿里在即时零售业务上的补贴高达两百多亿。上述提到的“销售和市场费用”的大幅增加，就和即时零售业务的疯狂投入有很大的关系。
3、国内批发
国内批发业务收入69亿元，同比增长5%。
（二）国际数字商业集团
国际数字商业收入392亿元，同比增长4%。虽然收入增速相比往年有所回落，但亏损也同比大幅收窄。
（三）云智能集团
云智能业务收入433亿元，同比大增36%。这是本次财报的另一大亮点。得益于AI基础设施需求爆发式地增长，云智能业务收入水涨船高。值得注意的是，云智能集团下的芯片设计公司“平头哥”此次首次在财报中亮相。其自研图形处理器（GPU）不仅已经实现规模化量产，而且商业化规模也在迅速扩大。
电商和云（加AI）业务同为阿里近几年重兵投入的领域，但又有明显不同。前者更多的是被动防御，后者则是主动的战略性进攻。虽说两者都极其重要，但要是就阿里未来的增长来讲，毫无疑问更多的还是要看云智能业务的表现。
（四）所有其他
所有其他业务收入673亿，同比显著下降25%。
别担心，营收下降最主要的原因不是业务变差了，而是有些业务从阿里的合并报表中“消失”了，是阿里执行其最新战略——“砍掉枝叶，回归主干”的财务结果。
阿里在三季度彻底完成了对高鑫零售（大润发）和银泰商业这两大实体零售巨头的业务的剥离。以前这些重资产零售业务的百亿级营收是全部并入“所有其他”板块的，现在剥离后这部分庞大的流水就不复存在了。
其次，由于物流市场竞争加剧，以及内部订单结构优化，菜鸟集团在本季度的营收表现也出现了阶段性走低。
虽然盒马和阿里健康在本季度表现亮眼，实现了逆势增长，但这些增长还不足以抵消剥离大型商超带来的巨大营收空缺。
五、总结
自蔡崇信和吴泳铭两位元老级人物回归之后，通过一系列大刀阔斧的变革，阿里的业务逐步聚焦于“电商”和“云+AI”。
2026财年第三季度，以淘天为核心的电商业务表现平稳；云智能分部业务大放异彩；即时零售部分则有功也有过。增长迅猛，这是“功”，化身吞金巨兽，在业务增长的同时，消耗了大量的现金流，是“过”。
重要提示：本文仅为本人投资及企业研究所用，不构成任何投资建议。据此买卖，后果自负。
