行业研究周报:宏观叠加地缘扰动金属普跌,贵金属板块配置机会渐近丨天风金属材料刘奕町团队

基本金属：地缘及供需扰动交织，铜铝震荡偏弱运行。

1）铜：本周（2026.3.13-2026.3.19）铜价重心大幅下移，沪铜收于93210元/吨。现货升贴水有所抬升，随着周内铜价持续回落，下游企业新增订单增加明显，日内入市低价采购补库需求持续提升，同时国产货源到货减少，虽进口铜清关流入量增加，但整体仓库出库量较多，社库去库幅度明显加快;且值得注意的是，由于近月合约结构转变，部分持货商抛售仓单动作增加，后续有所制约升贴水上涨空间。下周来看，短期铜价低位弱势运行，下游企业补库需求仍有增加空间，但考虑持货商出售仓单动作仍存，且周内仍有进口铜到货补充，现货升贴水持续上涨空间不大，整体或运行贴50~升50元/吨附近。（数据来源：钢联数据）。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2）铝：本周（2026.3.13-2026.3.19）铝价继续波动，沪铝收于23530元/吨，中东地区再传出电解铝企业减产计划，市场价格跟随震荡。供应方面本周电解铝行业生产端继续微幅增加，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产。需求方面本周铝板以及铝棒理论产量较上周持稳。成交方面，随着铝价的震荡下跌，市场铝锭成交稍有好转。成本氧化铝方面，中国国产氧化铝价格延续上行走势。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，下游需求稳定，动力煤市场价格稳中整理；但按照电价周期计算，火电电价持稳。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本增加。利润方面预计本周电解铝理论成本增加。现货铝均价下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周收窄。库存方面本周LME铝库存较上周减少。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势。相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

贵金属：流动性冲击持续，本周（2026.3.13-2026.3.19）金银价格下跌。截至3月19日，国内99.95%黄金市场均价1115.80元/克，较上周均价下跌2.58%，上海现货1#白银市场均价20519元/千克，较上周均价下跌8.93%。综合来看，尽管俄乌冲突已持续多年，仍构成长期地缘风险，但当前市场注意力已几乎完全被中东事态所吸引。霍尔木兹海峡的航运瘫痪与伊朗对阿联酋的反复袭击，远比东欧战场的零星进展更直接影响全球能源定价和通胀路径。展望后市，我们认为若中东冲突短期内无法平息，将持续推高能源成本，短期或将进一步强化流动性紧缩预期、加剧金价波动；但中长期看，对于衰退的担忧或将超过通胀，一是再度回归降息预期，二是强化黄金作为通胀对冲工具的角色，金价有望修复上涨。相关标的：紫金黄金国际，万国黄金集团，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：高位博弈加剧，本周（2026.3.13-2026.3.19）钨价下调。截止到3月19日，65度黑钨精矿均价在102万元/吨，较上周下调3万元/吨，仲钨酸铵在151万元/吨，较上周下调2万元/吨，70钨铁均价在140.5万元/吨，较上周下调1万元/吨，碳化钨粉在2310元/千克，较上周下调30元/千克。周内钨市场整体处于高位运行态势，产业链各环节联动性较强，市场情绪整体偏理性，前期波动逐步收敛。受全球战略资源布局调整、国内产业管控等多重因素影响，市场供需格局维持紧平衡，价格中枢保持稳定，买卖双方博弈持续，整体交投以刚需为主，行业逐步向高端化、绿色化转型，各环节发展呈现分化态势。相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业。

稀土永磁：价格受情绪影响，基本面改善方向不变。当前供给侧持续有扰动，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-11.9%至70.5万元/吨；中重稀土氧化镝环比-4.5%至139万元/吨，氧化铽环比-2.3%至608万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。相关标的：中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

能源金属：本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至14.75/42.95/13.78万元/吨，环比-6.65%/-0.35%/-2.68%。具体来看：

锂：本周锂价震荡下跌，库存维持低位水平。供应端，锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定。津巴布韦出口政策扰动，或将制约后续供给增量。需求端，储能预期仍有支撑，排产向好但采购节奏偏谨慎。整体库存维持在低位水平，为价格提供一定支撑。

钴：本周钴原料价格暂稳整理。供给端，刚果（金）主产区供应扰动因素持续，为原料成本提供刚性支撑。需求端，国内冶炼企业面对高企的原料成本，采购策略保持谨慎，多以维持生产所需的刚性补库为主，对高价原料的接受度有限，市场成交多为小单、散单，缺乏大规模集中采购的驱动。整体而言，本周钴原料市场整体维持高位运行态势，价格中枢稳固。

镍：本周电解镍整体呈震荡下行态势，截止到3月19日，精炼镍市场价为134900元/吨，环比-4.39%。价格主要受宏观消息面影响，随着中东局势趋紧、原油价格上涨，有色金属板块承压走弱。同时，市场对印尼方面的消息反应平淡，需求端亦维持疲软，价格震荡为主。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.1. 铜：现货升贴水有所抬升，铜价重心下移

综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）铜价重心大幅下移，沪铜收于93210元/吨。现货升贴水有所抬升，随着周内铜价持续回落，下游企业新增订单增加明显，日内入市低价采购补库需求持续提升，同时国产货源到货减少，虽进口铜清关流入量增加，但整体仓库出库量较多，社库去库幅度明显加快;且值得注意的是，由于近月合约结构转变，部分持货商抛售仓单动作增加，后续有所制约升贴水上涨空间。下周来看，短期铜价低位弱势运行，下游企业补库需求仍有增加空间，但考虑持货商出售仓单动作仍存，且周内仍有进口铜到货补充，现货升贴水持续上涨空间不大，整体或运行贴50~升50元/吨附近。（数据来源：钢联数据）

后市预测：百川盈孚预计下周LME铜价运行区间11900-12300美元/吨，沪铜运行区间92000-96000元/吨。宏观消息面，美伊冲突有所升级，对方互攻能源设施。原油价格快速拉升，引起市场对全球供应链乃至全球经济失速的再次恐慌。且鲍威尔主席坦言战争不确定性令政策路径“高度不明朗”，市场迅速解读为强烈鹰派信号，首次降息预期被推迟至2027年4月，消息面偏空铜价。国内市场来看，铜精矿价格继续刷新低点，且3月底国内冶炼厂也有检修消息传出，不过当前国内库存仍处于绝对高位，因此供应端或延续宽松表现。需求方面，本周铜杆行业延续亮眼表现，不过当前铜价下行趋势明显，下周终端行业释放的订单能否延续存疑。不过目前持货商多处于亏损，主流持货商有意控量，下周仍处于一季度冲开工红阶段，因此市场也不应过分悲观。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

1.2. 铝：中东局势胶着，铝价继续波动

市场综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）现货铝价继续波动，整体均价微跌。本周外盘铝均价为3430美元/吨，较上周相比上涨36美元/吨，涨幅1.06%。沪铝主力均价24842元/吨，较上周相比下跌175元/吨，跌幅0.70%。华东现货均价为24760元/吨，与上周相比下跌122元/吨，跌幅0.49%。华南现货均价为24748元/吨，与上周相比下跌70元/吨，跌幅0.28%。中东地区再传出电解铝企业减产计划，市场价格跟随震荡。

供应方面：本周电解铝行业生产端继续微幅增加，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产。

需求方面：本周铝板以及铝棒理论产量较上周持稳。成交方面，随着铝价的震荡下跌，市场铝锭成交稍有好转。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格延续上行走势，本周中国国产氧化铝均价为2704.94元/吨，较上周均价2668.24元/吨上涨36.7元/吨，涨幅为1.38%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，下游需求稳定，动力煤市场价格稳中整理；但按照电价周期计算，火电电价持稳。水电方面，枯水期水电电价高位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本增加。

利润方面：预计本周电解铝理论成本增加。现货铝均价下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润较上周收窄。

库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存43.66万吨，较上周45.01万吨减少1.35万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续累库趋势，目前库存130.90万吨，较上周126.88万吨增加4.02万吨。

后市预判：百川盈孚预计下周现货铝价继续震荡局势，电解铝价格运行区间24000-26000元/吨。综合来看，中东战事目前仍是左右铝价的主要因素，美联储首次降息预期仍旧在9月；国内市场逐渐向着消费旺季过渡，但目前过高的价格抑制一部分需求释放，国内宏观仍有利好预期。

相关标的：神火股份、华通电缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

1.3. 贵金属：宏观因素扰动，金银价格下跌

综述：本周（3.13-3.19）金银价格下跌。截至3月19日，国内99.95%黄金市场均价1115.80元/克，较上周均价下跌2.58%，上海现货1#白银市场均价20519元/千克，较上周均价下跌8.93%。尽管美国与以色列对伊朗发动新一轮打击、中东局势持续升级，但作为传统避险资产的金银，这一次并未走出市场预期中的强势行情。油价飙升引发的通胀担忧以及美联储最新决策维持利率不变，共同对金银价格形成打压。当前市场等待新线索指引，金银价格震荡偏弱运行，COMEX金银主力分别运行在4800-4900和75.5-76.0美元/盎司之间，沪银在18700-18800元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在1080元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在4500-5000美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在1050-1150元/克之间；COMEX白银价格运行在70.0-80.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在15000-20000元/千克之间。综合来看，尽管俄乌冲突已持续多年，仍构成长期地缘风险，但当前市场注意力已几乎完全被中东事态所吸引。霍尔木兹海峡的航运瘫痪与伊朗对阿联酋的反复袭击，远比东欧战场的零星进展更直接影响全球能源定价和通胀路径。市场普遍认为，俄乌局势虽仍提供一定避险支撑，但其对油价和黄金的边际影响已显著弱化。相比之下，中东冲突若短期内无法平息，将持续推高能源成本，进而强化黄金作为通胀对冲工具的角色。当前黄金市场的核心矛盾在于避险需求与利率环境的博弈。中东冲突虽持续为金价提供支撑，但其边际影响正在减弱；与此同时，油价上涨推升通胀预期，延后降息节奏，对黄金形成实质性压制。在这一背景下，黄金、白银短期更可能维持高位震荡格局。短期市场应密切跟踪美联储声明措辞、霍尔木兹海峡航运恢复情况以及油价走势。

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：地缘影响升级，铅价震荡偏弱

综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）伦铅在1883—1938美元/吨区间震荡、走势偏弱，沪铅主力合约周初破位下跌至16195元/吨，随后反弹至16785元/吨。近两日再度随基本金属走降至16400元/吨附近，整周呈震荡下行走势。本周宏观情绪继续偏空有色、美元强势、地缘影响升级，基本面支撑有限、需求回升不明显、库存高位，原生铅开工持续修复、再生铅亏损复产缓慢，下游蓄电池逢低积极补库，现货贴水波动不大。

后市预测：百川盈孚预计宏观情绪将继续主导沪铅走势，下周或难改低位局面。综合来看，下周内外铅价将延续成本托底、需求无亮点，考虑再生铅大厂复产推迟，阶段电铅可能随价格走低而逐步消耗库存，现货升贴水会好看一些。目前技术线依然显示空头强势，市场情绪悲观下，短线空头力量预计继续集中释放，3月20日可能沪铅再度下泄至16300元/吨下方，下周资金主力转多空观望，盘面表现为16200-16400元/吨的低位横盘走势。

1.5. 锌：地缘冲突持续干扰，锌价大幅下挫

综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）锌价大幅下挫。截止2026年3月19日，0#锌锭现货周均价23564元/吨，较上周同期下跌700元/吨，跌幅为2.97%。本周内外锌价同步大幅下挫，美国通胀数据超预期、就业韧性较强，导致美联储降息预期显著走弱，偏鹰信号强化高利率维持更久预期，美元走强压制工业金属估值，全球制造业复苏不及预期进一步削弱消费前景；地缘扰动加剧市场避险情绪，风险资产遭集中抛售；基本面层面，LME锌库存大幅攀升，直观反映供应宽松、需求复苏乏力的格局，为空头提供支撑，多重压力下锌价短期快速走弱。

后市预测：百川盈预估下周沪锌主力运行区间在22000-23000元/吨，伦锌运行区间在2950-3200美元/吨。整体来看，宏观情绪不慎乐观，叠加国内炼厂开工回升，社库数据居高不下，需求订单不足以支撑锌价反弹，预计沪锌短期内依旧偏弱震荡整理为主，大幅反弹有难度需超预期利好。

2.1. 锂：碳酸锂价格下跌，库存维持低位水平

市场综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）碳酸锂价格下跌，库存维持低位水平。截止3月19日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在14.5-15.1万元/吨，市场均价为14.9万元/吨，较上周价格下跌4.52%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在14.8-15.4万元/吨，市场均价15.1万元/吨，较上周价格下跌4.43%。本周碳酸锂期货市场整体呈现震荡下行态势，周四期货价格跌幅扩大。现货价格跟随下跌，电碳贴水区间集中在300-2000元/吨，工碳及准电贴水幅度集中在1000-3000元/吨。锂盐厂散单出货意愿较为积极，贸易商报价及出货保持活跃。下游材料厂仍以刚需采购为主，部分逢低点价，实际放量采购仍偏谨慎。碳酸锂期货持仓量周内小幅回落。

供应端：本周碳酸锂产量预计呈现稳步恢复态势。部分假期期间检修企业爬产顺利，供应能力稳步回升。2月份智利出口至中国的碳酸锂达22380吨，环比增长32%，预计本月海外供应补充力度加大。矿端消息持续扰动市场，若津巴布韦暂停窗口期持续时间较长，后续可能影响锂矿供给。库存方面，行业整体库存水平维持低位，预计本周延续去库趋势但幅度收窄。锂盐厂散单出货意愿较为积极，厂库有所去化。贸易商在合适基差时收货，库存环比持稳。下游材料厂维持安全库存，刚需补库为主。本周期货仓单量整体下滑，前一交易日期货仓单量为35769吨，月底仓单集中注销预期渐近。

需求端：3月需求市场呈现好转趋势。动力电池方面，尽管近期国内乘用车新能源市场零售同比下降，不过市场预期4月份排产向好。储能领域需求持续强劲，下游市场活跃度回升。中东地缘冲突导致订单发运受阻，但其他海外订单仍形成支撑。下游材料厂以刚需采购为主，对高价货源接受程度偏低，部分逢低点价。

成本利润端：锂精矿价格随碳酸锂期货价格波动。锂盐厂散单采购矿偏多，生产积极性较强，锂矿贸易对于矿价维持坚挺，成本支撑线跟随矿价浮动。拥有自有矿和盐湖的生产企业利润空间仍丰厚，外采矿企业利润维持。加工环节利润空间受挤压，当前加工费较年前略有上升，但整体利润仍偏低。

后市预测：预计短期内电碳现货价格将在14.5-17万元/吨区间震荡运行。碳酸锂市场多空因素交织。供应端，锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定。津巴布韦出口政策扰动，或将制约后续供给增量。需求端，储能预期仍有支撑，排产向好但采购节奏偏谨慎。整体库存维持在低位水平，为价格提供一定支撑。

2.2. 钴：供应扰动因素持续，价格暂稳整理

钴原料综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）钴原料价格暂稳整理。截至3月19日，钴精矿CIF到岸价在22.8-23.1美元/磅，均价为22.95美元/磅，周内价格稳定；钴中间品价格在25.80-26.00美元/磅，均价为25.9美元/磅，周内价格持稳。供给端，刚果（金）主产区供应扰动因素持续，为原料成本提供刚性支撑。尽管部分中间品到港量有所恢复，但整体供应链仍存不确定性。需求端，国内冶炼企业面对高企的原料成本，采购策略保持谨慎，多以维持生产所需的刚性补库为主，对高价原料的接受度有限，市场成交多为小单、散单，缺乏大规模集中采购的驱动。整体而言，本周钴原料市场整体维持高位运行态势，价格中枢稳固。

后市预测：百川盈孚预计下周主流钴原料价格将保持坚挺整理态势，钴精矿价格波动区间在22.75-23.5美元/磅；钴中间品价格波动区间在25.75-27.00美元/磅。供应方面，原料端受主产地政策及物流因素扰动，成本支撑依然显著；需求端则保持温和复苏态势，下游合金、电池等领域以刚性采购为主，对高价接受度有限。产业链整体维持低库存运营，市场对边际变化敏感但缺乏强驱动。

电解钴综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）国内电解钴价格高位盘整。截至3月19日，百川盈孚统计99.8%电解钴价格在42.7-43.6万元/吨，均价为43.15万元/吨，较上周同期下跌0.1万元/吨，跌幅0.23%。本周MB钴价区间整理，国内电子盘波动相对有限。本周受刚果（金）因检测标准问题暂停部分钴出口消息刺激，市场对供应担忧升温，推动期货及现货价格在昨日显著走强，呈现“高开-拉涨”格局。贸易商报价随行就市，买卖双方心态趋于谨慎，实际成交以刚需小单为主，缺乏大宗批量交易。部分持货商虽有意挺价，但受制于实际成交跟进乏力，议价空间被动收窄，市场观望情绪浓厚。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格运行区间在43-45万元/吨。供应端扰动与刚性成本提供支撑，然钴需求复苏仍显温和，难以驱动价格强势上涨，且下游企业对高价原料的接受度有限，形成了明确的价格上行阻力。综合预判，电钴市场短期内或将延续区间窄幅震荡格局，价格波动幅度相对有限。

2.3.  镍：印尼配额扰动，镍价震荡运行

综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）电解镍价格震荡回落，市场氛围冷淡。截止到3月19日，精炼镍市场价为134900元/吨，环比上周同期下行，幅度为4.39%。本周电解镍整体呈震荡下行态势，价格主要受宏观消息面影响，随着中东局势趋紧、原油价格上涨，有色金属板块承压走弱。同时，市场对印尼方面的消息反应平淡，需求端亦维持疲软，多数业者反映下游订单较少，原料采购意愿不强。目前市场对后市预期出现分歧，部分参与者开始质疑镍价后续能否再度上行，整体情绪趋于谨慎，略显混乱。

后市预测：百川盈孚预计短期镍价将在130000-145000元/吨区间内震荡运行。供给端，印尼RKAB审批持续推进，政策收紧预期为市场提供底部支撑，加之镍矿价格维持坚挺、辅料硫磺价格持续走高，成本端支撑较强，价格下方空间有限。需求端表现依旧疲软，下游不锈钢企业订单未见明显改善，对高价原料采购意愿偏低，市场交投氛围清淡。短期来看，电解镍价格仍受宏观消息面带动，跟随有色金属板块震荡运行。前期乐观情绪有所消退，部分业者认为镍价上行乏力，但在成本支撑下也不具备深跌基础。

2.4. 锡：多空因素交替，锡价重心下移

综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）国内锡锭价格大幅下跌。截至3月19日，国内1#锡锭百川盈孚现货指导价报356000元/吨，较上周同期下跌37000元/吨，跌幅9.41%。本周现货市场锡锭均价为373100元/吨，较上周均价下跌20800元/吨，跌幅5.28%。

宏观层面，利空因素主导本周行情，锡价震荡下行。美伊冲突持续胶着，地缘政治风险犹存；同时，美联储如期维持当前利率不变，但点阵图显示年内降息预期由两次缩减为一次，且降息时点可能推迟至2027年，宽松节奏明显放缓。地缘风险与鹰派降息预期共振，推升美元指数走强，基本金属普遍承压，沪锡主力合约周内最低下探至339730元/吨。基本层面，供应缓增，需求逢低释放。

供应端，原料紧张局势边际缓解。佤邦矿区复产进度持续推进，缅甸进口锡锭较前期有所增加，矿端供应修复预期升温；国内冶炼厂生产周环比变化较小，但受3月期货交割影响，前期现货流通偏紧格局得到缓解。

需求端，价格大跌激发下游补库意愿。随着锡价跌至36万、35万直至34万，下游焊料企业逢低采购明显增加，贸易商亦主动调降升水以促成交，本周现货成交活跃度较上周显著回暖。

库存层面，本周库存呈现“内减外增”的分化格局。价格快速下跌刺激下游逢低补库，叠加冶炼厂厂库处于偏低水平，带动国内社会库存去化；海外市场受宏观情绪主导，下游采购维持谨慎，同时出口窗口持续打开，驱动部分货源流向LME仓库，导致外盘库存被动累积。整体来看，本周锡价在宏观利空因素的主导下大幅回调，基本面低价补库虽提供一定支撑，但尚不足以扭转市场看空情绪。

后市预测：百川盈孚预计下周震荡为主，运行区间参考33-38万元/吨。综合来看，宏观利空压制持续，叠加供应预期增强、需求维持弱势，锡价短期或将震荡偏弱运行。

2.5. 钨：供需维持紧平衡，整体交投刚需为主

综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）钨价下调。截止到3月19日，65度黑钨精矿均价在102万元/吨，较上周下调3万元/吨，仲钨酸铵在151万元/吨，较上周下调2万元/吨，70钨铁均价在140.5万元/吨，较上周下调1万元/吨，碳化钨粉在2310元/千克，较上周下调30元/千克。周内钨市场整体处于高位运行态势，产业链各环节联动性较强，市场情绪整体偏理性，前期波动逐步收敛。受全球战略资源布局调整、国内产业管控等多重因素影响，市场供需格局维持紧平衡，价格中枢保持稳定，买卖双方博弈持续，整体交投以刚需为主，行业逐步向高端化、绿色化转型，各环节发展呈现分化态势。

钨精矿：本周钨精矿价格下调，65%黑钨101.9-102.1万元/标吨，较上周价格下调3万元/标吨，65%白钨101.7-101.9万元/标吨，较上周价格下调3万元/标吨。矿山竞拍流标打压市场情绪，买方观望情绪加重，对高位价格接受度下降，钨精矿价格随之小幅下调，但供应刚性收缩的格局未发生根本性改变，买卖双方均将注意力转向新一轮长单定价，在长单结果落地前，市场整体保持观望，交投氛围偏淡，价格缺乏明确方向。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格下调，仲钨酸铵150-152万元/吨，较上周价格下调2万元/吨。周内随着部分原料持货商出现获利了结行为，尤其是废料市场走弱下行，仲钨酸铵市场报价开始出现松动，但钨原料供应偏紧的底层逻辑并未被打破，矿山端与冶炼端长期挺价意愿仍存，使得价格并未出现连续大幅下探，而是进入窄幅震荡整理阶段。

碳化钨粉：本周粉末价格下调，中颗粒钨粉2340-2400元/千克，较上周价格下调30元/千克，中颗粒碳化钨粉2280-2340元/千克，较上周价格下调30元/千克。随着原料端小幅松动，部分钨粉末贸易企业虽随行就市小幅下调报价，但出货量较小，低价货源依旧相对难寻，上下游陷入僵持状态，上游企业不愿大幅让利，下游企业不敢盲目追高，市场成交清淡，供需博弈加剧。

钨铁：本周钨铁价格下调，70钨铁140-141万元/吨，较上周价格下调1万元/吨，80钨铁142-144万元/吨，较上周价格下1万元/吨。钨铁市场联动上游原料走势，整体维持高位运行，价格波动幅度与钨精矿保持一致出现小幅下调，终端采购积极性一般，多为按需采购，缺乏集中放量。市场参与者心态谨慎，一方面看好原料长期支撑，另一方面担忧下游需求跟进不足，报价相对稳定，实际成交有限。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

2.6. 钼：成本支撑稳固，钼价维稳运行

综述：本周（2026.03.13-2026.03.19）成本支撑稳固，钼价维稳运行。截至3月19日，中国45-50度钼精矿今日均价为4435元/吨度，较上周四均价持平；氧化钼今日均价为4540元/吨度，较上周四均价持平；钼铁今日均价为28.25万元/基吨，较上周四均价持平；一级四钼酸铵今日均价为27.8万元/吨，较上周四均价持平；一级钼粉今日均价为53.0万元/吨，较上周四均价持平。本周钼市上下游相互制约博弈。周初市场整体行情无明显波动，国际氧化钼和欧洲钼铁价格平稳运行，国内供需双方仍处博弈状态，矿山表现安静，原料端持货商让利意愿不高，场内相对低价原料难寻，成本高位支撑下，钼产品报价维持坚挺。钢厂展开新一轮集中招标采购，各地钢厂持续进场，整体需求释放表现可观，持货商或暂停报价观望等待，或惜售挺价，散货市场下游客户谨慎情绪同样浓厚，询盘采购以刚需为主。钢厂端对于高价接受度仍偏低，开标价较前期波动不大，随着钢厂持续施压招标，部分贸易商因存前期相对低价库存而选择出货了结，华东某钢厂开标价下行至承兑27.85万元/基吨，场内谨慎担忧情绪升温，然不少业者认为其成交不具备市场代表性，且考虑到原料价格依旧强势，厂商多面临倒挂压力，持续让利出货意愿普遍不高，钼价下行空间有限，供需双方持续相互制约，后续开标价僵持在28.0万元/基吨附近，上下游谨慎观望为主。

钼精矿：本周钼精矿价格平稳运行。中国45-50度钼精矿主流报价4420-4450元/吨度。本周国内矿山企业表现安静，市场仍处在前期矿山集中出货后消化时期，散货市场持货商相对低价补库不易，或暂停报价捂货观望，或惜售挺价不愿让利出货，原料价格重心稳居高位运行。国际价格持续高位震荡，进口窗口继续关闭，对国内钼市影响有限，国际冲突局势尚未结束，不确定性因素仍存，业者多保持谨慎观望心理。钢招市场需求释放可观，各地钢厂集中进场招标采购，但开标价跟进相对欠佳，主流招标价较前期一致，多僵持在28万元/基吨，受此影响，下游生产企业对于高价原料消费能力有限，钼市持续陷入原料高企与成交限制的僵持博弈局面，买卖双方多按需展开交易，多空因素交织，业者理性操作为主，上下游多关注矿山企业出货动向以及后续钢招量价表现，预计下周钼价维稳盘整。

氧化钼：本周氧化钼价格维稳运行。中国氧化钼主流报价4530-4550元/吨度。国内矿山前期已批量出货完成，叠加钼市供需面持续处于僵持博弈状态，矿山企业入市操作意愿不高，本周暂无矿山入市招标出货，其余原料端持货商多捂货惜售，场内相对低价原料难寻，成本压力下，厂商出货报价多与前期一致，实际成交围绕网价展开。国际氧化钼高位震荡，海内外价格差距仍存，进口氧化钼窗口持续处于关闭状态，下游钢招市场交投活跃，各地钢厂集中进场展开新一轮采购，需求释放表现稳健但开标价相对偏弱，钢厂端对于高价抵触情绪依旧，主流招标价僵持在28.0万元/基吨上下，受此影响，下游生产企业对于高价原料消费能力跟进欠佳，持货商高报价心理较难如愿，且下游多按单进行采购，实际成交放量一般，成本与需求持续相互博弈，业者谨慎担忧情绪不减，持续关注后续钢招量价表现，预计下周钼价盘整运行。

钼铁：本周钼铁价格僵持为主，中国钼铁主流报价28.1-28.4万元/基吨。周初钼市基本面无明显波动，国际价格高位持稳，钢厂需求逐步释放，各地钢厂陆续进场招标采购，上下游多谨慎观望其开标结果，持货商受成本压力影响，出货报价重心维持坚挺，而需求端畏高情绪明显，实际成交放量稍显一般。主流钢厂开标价较前期波动不大，僵持在28.0万元/基吨附近，部分有前期相对低价库存的贸易商出货了结，华东某钢厂开标价下压至承兑27.85万元/基吨，市场谨慎担忧情绪随之升温，但后续开标价较为稳定，叠加成本重心始终居高不下，厂商价格可操作空间有限，持续让利出货意愿不强，钼价下行空间不大，供需面仍显僵持博弈，散货市场采购商以降低风险为主，多按需入市采购，上下游批量成交展开均不易，业者谨慎观望后续钢招量价表现，预计下周钼价维稳盘整。

2.7. 锑：短期平衡难以打破，锑价保持稳定

综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）国内锑产品价格稳定。2#低铋锑锭市场价格为16.55万元/吨，1#锑锭市场价格为16.85万元/吨，0#锑锭市场价格为17万元/吨，均价较上周同期价格不变；本周氧化锑价格不变，99.5%三氧化二锑市场价格13.95万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格14.6万元/吨，均价较上周价格不变；本周锑市场整体呈现“成交冷清、报价坚挺”的僵持格局。供应端方面，原料价格持续高位运行，加之主流冶炼企业已基本完成本月销售任务，出货压力有限，厂家挺价意愿强烈，低价让利空间狭窄。需求端表现疲软，下游采购积极性不足。一方面，受地缘局势影响，溴系产品价格大幅上涨，传导至阻燃剂领域产量收缩，终端大化工产品价格维持高位且未见回调迹象，下游用户成本压力加剧，拿货心态趋于谨慎；另一方面，多数终端企业仍在消化前期库存，节后补库需求尚未集中释放，采购量有限符合市场预期。从市场心态来看，受小金属板块整体周期调整影响，市场交投情绪略有回落，但整体仍以谨慎观望为主。综合来看，本周锑产品价格在供需拉锯中延续区间震荡、僵持调整的运行态势。

后市预测：百川盈孚预计锑市场仍将延续供需拉锯的僵持格局。需求端，若下游延续刚需采购节奏，加之受地缘政治扰动影响，终端产品价格波动加剧，加工企业成本传导压力加大，采购心态趋于谨慎，成交放量难度较大。供应端则维持偏紧态势：上游原料成本持续高位运行，国际锑价仍处上行通道，对国内市场形成较强支撑；同时，矿端供给紧张局面短期难以缓解，厂家让价空间有限。综合来看，上下游博弈仍在持续，预计短期内1#锑锭价格仍将以区间震荡、僵持为主，报价在16.7-17万元/吨之间，等待新的驱动因素打破平衡。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅

2.8. 镁：市场情绪偏谨慎，基本面整体平稳

综述：本周（2026.3.13-2026.3.19）镁锭市场基本面整体平稳，多空因素相对均衡，上下游均以观望为主，市场参与情绪偏谨慎，实际成交偏淡。周内部分厂商为促进出货小幅让利，但下游采购积极性一般，多维持刚需拿货，现货成交整体有限。市场供应仍保持宽松，但暂无明显利好驱动，叠加出口预期偏弱，贸易商出货意愿提升，对短期价格形成一定压制。不过考虑到企业生产成本，厂商让利空间亦有限，市场整体呈僵持态势，行情以稳为主，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格窄幅震荡为主，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16500-16800元/吨。综合来看，镁锭市场供需持续维持弱平衡格局，使得镁锭市场上行受到一定制约，原料端价格基本稳定，镁锭成本面尚有一定支撑，且部分厂家排单生产，现货资源有限，镁锭市场涨跌空间受限。在此行情下，镁锭市场观望情绪较浓，需方按需采购，市场现货成交或仍不活跃。

2.9. 稀土：供给侧持续有扰动，重视权益端催化

稀土永磁：价格受情绪影响，基本面改善方向不变。当前供给侧持续有扰动，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。当前供给侧受缅甸矿影响明显，需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期将大幅修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-11.9%至70.5万元/吨；中重稀土氧化镝环比-4.5%至139万元/吨，氧化铽环比-2.3%至608万/吨。当前分离厂整合逐步进行，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复。

相关标的：中稀有色、中国稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的"相关标的"仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。