写在前面：这不是读书笔记，是读书心得
读完饶刚博士写的这本《财报真相》我原本想写读书笔记，但是本书是属于工具类的，想要写读书笔记是比较难的，所以本文算不上读书笔记吧，只能是读书心得。
但是心得又谈不上，所以是介于两者之间。
一、我的投资前提：财报是用来排除企业的
本书虽然极具价值，但是我这里有个定性的观点：在财务知识不具备的情况下，你完全不需要去研究它为什么造假，也不需要知道造假的地方在哪里，我很认可“唐朝”的一句话：“财报是用来排除企业的”，当我们怀疑这家企业造假的时候，我就可以把它放弃了，而不必要去分辨造假的真假。
在能力和精力有限的情况下，我们不需要知道为什么，而只要知道它不是一个好的企业就行。
所以作为个人投资者，我们需要有一个筛选指标，帮我们筛选出一些优秀的企业，我们只要在这些企业上进行研究就可以了。
我选择公司的标准是：上市大于5年，roe连续7年大于15%。
这样的标准，每年基本在6、7十家左右。
如果扣除那些高估值的，那么所剩就不多了。
所以，我会在时间富裕，精力充足的情况下降低标准：上市大于5年，roe连续5年大于15%。
为什么上市时间不变呢？
最主要的原因就是为了避免财务造假。
一家企业经过证监会、市场的考验，它有没有造假基本上也已经暴露出来了。
二、本书框架：四个部分层层递进
根据饶刚博士自己总结的：
本书的知识要点分为四个部分。
第一部分讲会计信息生产和使用的特点。
第二部分介绍与财务舞弊相关的研究。
里面讲了：舞弊动机理论和舞弊三角理论、舞弊信号预测模型，以及黄世忠教授和叶钦华博士关于2010一2021年A股财务舞弊样本研究。
我觉得舞弊动机让人耳目一新。
第三部分介绍财务舞弊的手段和分析逻辑。
财务舞弊手段有两大类，会计操纵（滥用会计估计、选择会计政策）和虚构交易（在真实交易中掺假）。
里面讲的方法非常具体和详细，对我们大有帮助。
第四部分介绍识别财务造假的具体方法：“三纵两横”一张网、两个识别框架和一个检查清单。
“三纵两横”一张网指的是财务舞弊识别的思路，即从业务到财务的双循环验证和关注舞弊危险信号两个层次，以及从业务视角、财务视角和治理视角三个维度识别舞弊危险信号，综合考察企业的生意质量、财报可信度，综合判断财务舞弊可能性。
两个识别框架和一个检查清单是识别舞弊的具体工具，两个舞弊识别框架分别是：生意质量一财报可信度舞弊识别框架、生意质量—舞弊压力识别框架。
一个检查清单是检查财务舞弊的危险信号清单，共有三大类，包括15个项目和62个检查点，我们可以按迹寻踪。
作者说：这本书不是学术著作或者教科书，主打看了不犯困的专业书阅读体验，所以上述知识点都包含在一个个生动案例和有趣故事当中。
本书抛开这些工具，其实我认为最有价值的就是作者的一个个案例的亲身经历。
作者曾任上市公司董秘、财务总监。擅长金融、法律和资本运作。曾操盘企业IPO、资本运作和企业并购。
这样的经历是我们大多数投资者所不具备的。
本书的故事性很强，我们可以在快乐阅读的过程中学到识别财务造假的目的，一举两得。
当然本书具有一定的专业性，对于财务知识不是很扎实的读起来可能就比较费劲了。所以这样的朋友我觉得都唐朝的少把手系列是比较合适的。
三、我的关键收获：几个让我耳目一新的知识点
书中的四个部分前面三部分是理论，后面是工具和方法。
里面的知识点很多，我就不在这里啰里啰嗦的讲了，大家可以有兴趣自己看一下。
我在书中学到了一些以往我所不具备的知识点，我先来说一下。
1. 两个财务造假方程式
作者总结了两个财务造假方程式：
第一个财务造假方程式：虚增利润=虚增资产
第二个财务造假方程式：虚构交易=体外资金循环
这个概念去以前并不是不知道，但是作者讲的更清晰。
我以前认为的财务可能造假是那些财务数据不匹配的，比如说在一些其他的项目里面，数据异常的，变化很大的地方都可能变成财务造假的地方。
作者说要虚增利润必然会虚增资产，这让我耳目一新。
虚增了利润我们短时间看不到，但是虚增了资产可能会提早发现，这些虚增的资产在哪里体现？
1、存货。存货计提不充分，造成了利润的增加。也可能存货根本不存在。
有可能的行业，比如说养殖业，畜牧业，这些行业监管困难，而且产品的核实也比较困难。
作者在书中隐姓埋名的提到几个上市公司财务造假的案例，值得参考。
2、应收账款。
应收账款这个子目，其实我是很有体会的。
应收账款的性质，可能是商业模式的不行，也有可能是财务造假的可能。
去年我对浙江鼎力的应收账款的谨慎是在它生意模式的风险上，并没有对它财务造假上有所怀疑，这是我不够谨慎的体现。当然我并不是说它财务造假了，因为根据我的网友说，这个行业的生意模式就是如此。而是我以后应该从怀疑财务造假的视角上进行更谨慎的思考。
作者说这种虚增资产大多数是体现在流动资产上的，所以这种看似是轻资产的行业，也会表现成重资产的模样。
至于第二个财务造假方程式：虚构交易=体外资金循环
这就比较好理解，没有什么新奇的地方。
2. 财务分析的四步法
具体财务分析方法有四个步骤：
七看财务报表。
八问非财务信息。
同行对比。
结论陈述。
根据投人产出模型的思路，七看财务报表：
一看营收数据。观察收入、利润和现金流的体量、构成、历史、质量以及三者之间的关系。二看成本费用构成。毛利率和期间费用率是重点。三看增长。增长是时代主旋律，增长也是企业的未来。四看业务构成。这是领会驱动力的重要窗口。五看资产负债。观察形成收入利润的条件、资产投人和资产构成，考察资产的来源。六看投入产出。投入产出三板斧：营运资金、固定资产和人员投入。七看收益率。收益率是投入产出效率的综合指标。
八问：
靠什么赚钱？
顺风还是逆风？
空间有多大？
竞争格局好不好？
有什么优势？
管理层行不行？
风险在哪里？
未来会怎样？
财务分析方法一句话：投入产出双循环，七看八问两分钟。
七看八问我们大致了解了，最后这两分钟是什么？就是用这八问回答一家企业，你基本上就能了解的时间把它是一家怎么样的公司了。
本书的内容大部分就是围绕此展开。
3. 会计信息的非对称性
七看报表，这个过程是为了了解一家企业的经营状况。
作者提出：经过审计的会计信息是准确的吗？可靠吗？
答：会计信息并不是所见即所得，我们需要时刻对会计信息的非对称性保持警惕。
什么是会计信息的非对称性？
也就是说你看到的其实并不是你所看到的。
并不是说a+bx=y，如果我们知道a、y并不能反推得出b。
这不是一个正常因果对等的格式。这也是我们在看财报的时候，为什么有些科目看到的数据不能一目了然的原因。
有些数据只能看个大概。
比方说其他科目，根据规则它可以把其他的具体内容披露给你看，也可以不披露。
如果我们想知道的话，可以去以往的年报中去对比验证，有可能你会看到以往有过披露，所以我们据此可以大致的推断这个是什么？但是也只是大概而已，并不是百分之百。
我们也可以看这个数目的大小有没有异常，如果连续多年都是如此大或者小，那么存疑就可以，不必要太过担心，但是这个数目如果是今年特别异常，那么我们就要小心了，因为往往异常就代表了公司经营的异常，不是经营的模式变，就是会记规则变了，在这样的情况下我们总要去搞清楚的，如果搞不清楚，我们自然应该把这家公司放到我们搞不懂的一列。
说到搞不懂，其实就是能力圈的问题，作者在此也是非常的认可巴菲特的理念：不懂不碰！
投资这个事情，我们搞不懂的很多，不必要为了搞不懂而错过感到可惜，就算是这只股票占到天上去和我们也没有关系。
这里我为什么用股票这个词？因为我认为不懂的话就是可以暂时把它列为股票的行列，如果这样我们还去碰，那么我们当然不是在投资，就是在炒股在投机了。
我们首先把不懂的企业这样去定性，那么从心态上自然也就排除了这类不合理的操作。
4. 动机理论
书中讲到：
在会计规则中，票据贴现形成的现金流不算在经营现金流里而是算在筹资现金流里，而这些信息又不是披露内容，所以外部人士不知晓。如果根据披露的财务数据来测算，经营现金流自然对不上。
是因为，我们如果知道造假的地方在哪里，那么在未来，我们拿到一家企业的财报后，可以快速的判断有没有造假，以后我们当然可以不必去追寻资格答案在哪里。
这是一种什么思路呢？首先我们要成为高手，至于这个功力要不要用出来，就看我们自己的喜好了。
四、核心框架：生意质量—财报可信度识别框架
下面我们来看这本书最核心的地方：
投入产出双循环，七看八问两分钟
会计是果，生意是本
生意质量—财报可信度舞弊识别框架
生意质量一财报可信度舞弊识别框架有六个象限如下：
象限1，好生意+财报可信度高，信任，绿灯。象限2，看不懂的生意+财报可信度高，高度可疑，黄灯。象限3，烂生意+财报可信度高，可疑，黄灯。象限4，好生意+财报可信度低，观察，黄灯。象限5，看不懂的生意+财报可信度低，高危，红灯。象限6，烂生意+财报可信度低，放弃，红灯。
作者给了我们一个框架，帮助我们去识别和分辨质量以此去分辨财报的可信度。
作为IPO的和上市公司，烂生意是财务造假的前提。
什么人会去搞财务造假？
如果企业生意好、业绩好、顺风顺水，为啥要冒着被处罚甚至坐牢的风险去干违法的事情？所以财务造假一定要有动机。动机来源于生意不好，再加之其他压力，例如IPO、维持资本市场形象持续融资、套现减持等。
烂生意往往是财务操纵的前提，也是识别财务造假的重要维度。
这就是事物的本质。
但是问题来了，我们作为个人投资者为什么要去看这样的生意呢？
按我来说，基本不会！
饶博士在书中提到的公司，其实都不能进入我的视野，因为主要的关键数据都不达标。
这从很大程度上就已经排除了财务造假的概率。
但是博士是要写书的，他还要教学，他需要找那些反面的案例作为教材，且要写文章就是要找这些数据差，比较极端的公司。
作为个人投资者就没有必要去花费精力看那些不好的公司，我觉得一旦你看多了好公司的财务数据，知道了什么是好，坏公司的坏也能够一目了然。
当然你必须要知道什么是坏才行。
五、两个补充知识点：票据贴现与永续经营
在书中，我还学到了一个知识点：票据贴现不做为经营现金流，而是作为融资现金流。
那么自由现金流为负的情况下，是可以再去看一下融资现金流的情况，是否有票据贴现的情况存在，避免错过好公司。
如果不是看到这点，我在大多数的情况下，会认为自由现金流为负的话，这样的企业、公司不是一个好公司。
因为自由现金流为负，一般就会认为它不能内生自洽，难以长久。
说到难以长久，我想到以前我在对公司进行分析的时候提出：
永续经营的情况下，经营现金流为正。
那时候永续经营只不过是一个简单的一句吃，并没有想透。
今天读完这本书，算是明白了：既然自由现金流为负难以长久，那么自由现金流为正，就可以长久。既然可以长久，就有了一个永续经营的可能。
那么自由现金流为正就是可以永续经营了！
六、项目制业务的思考：用AI分析持仓公司
书中还有个观点是我认为的新知识点：
项目制的业务不是一个好业务：结算时间长
这让我联想到景津装备和汉钟精机，项目制是工期长而导致收款难的问题，那么在财报中是没有相关的数据的，是不是可以用总资产的周转率来应对？
景津装备2016到2024年的总资产周转率在0.61到0.9之间。
关于这个点，我去问了一下deepseek，它给了我一个的答复：
评估项目制业务的资金效率，仅看总资产周转率虽能反映整体运营节奏，但容易将“工期长”与“收款难”混为一谈，掩盖结算滞后的真实症结。更精准的做法是拆解资产结构：首先关注应收账款周转率与合同资产规模。合同资产直接体现了“已完工未结算”的资金占用，若其与应收账款合计占总资产比重持续高企，则印证了项目回款周期拉长的风险。其次，对比流动资产周转率与总资产周转率，可剔除厂房设备等长期资产的影响，聚焦资金在经营环节的流转速度。最后，需以经营性现金流验证利润质量——若净利润与现金流长期背离，则说明企业深陷“纸面富贵”的困境。以景津装备、汉钟精机等设备制造企业为例，正是通过上述指标组合分析，方能穿透项目制业务的资金沉淀实质，避免单一指标的误判。
如果想用财报数据分析景津装备或汉钟精机这类公司的资金效率，可以按以下步骤操作：
第一步：看资产结构打开年报的资产负债表，看“合同资产”（如果有）和“应收账款”占总资产的比例。如果这两项合计占比很高，说明公司大量资金被项目占用，现金流可能比较紧张。
第二步：算周转速度计算应收账款周转率（营业收入 ÷ 平均应收账款）。这个数字直接告诉你“从确认收入到收到钱”大概需要多久。计算流动资产周转率（营业收入 ÷ 平均流动资产），对比总资产周转率。如果总资产周转率低，但流动资产周转率尚可，说明问题可能出在固定资产利用效率上，而不是项目回款。
第三步：看现金流验证对比“经营活动产生的现金流量净额”和“净利润”。如果公司账面上赚了钱（净利润为正），但经营现金流却是负数，这就叫“纸面富贵”，是项目制企业“收款难”最直接的体现。
我用deepseek把景津装备和汉钟精机进行了分析：
综合2024年数据来看，两家企业在资产周转效率上整体接近，但在回款质量与现金流表现上呈现分化：总资产周转率：景津装备（0.67次）与汉钟精机（0.66次）均处于行业参考下限，符合项目制业务的典型特征。流动资产周转率：景津装备（0.97次）与汉钟精机（0.95次）均略低于行业参考下限，说明流动资产被项目资金占压的情况较为普遍。应收账款周转率：景津装备（7.95次）显著优于行业均值，回款管控能力较强；汉钟精机（3.92次）仅达参考下限，回款周期更长。合同资产：景津装备无合同资产沉淀；汉钟精机存在0.18亿元合同资产，印证了“已完工未结算”的资金占用。现金流质量：汉钟精机经营现金流/净利润达1.06，利润含金量较高；景津装备该项指标为0.85，存在一定“纸面富贵”现象。综上，景津装备的应收账款管控能力更强，结算流程更顺畅，但利润现金转化效率略逊；汉钟精机现金流质量更稳健，但回款周期偏长且存在结算滞后问题。两家企业分别代表了项目制业务两种不同的资金效率短板。
通过这个数据的对比和了解让我对自己的持仓更加的理解，这就是看书读书的收获！
当然AI模型的答案不一定准确，希望大家指正！
七、存贷双高：格力电器的疑惑与解答
这里还有一个数据，是需要我们去特别关注的：存贷双高。
这在格力上我一直有这个疑惑，因为格力的货币资金很多，但是贷款和借款也很多。
当然它的货币资金和有息负债的比例高，从这个指标上看风险不大。
因为我们按常理来讲，既然自己都由很多钱，为什么还要去借款呢？
饶刚在企业经营的角度上，帮我大致的解了疑惑。
存贷双高有可能是财务造假的信号，但是也有可能有自己的原因。
比如为了保持和银行的关系，需要在自己不需要钱的时候去贷款，当然银行也有自己的放款需求，所以这是互相帮助。
还有一种就是资金的套利行为，有些有海外业务的公司，国外的资金在国外用，比如利率的关系，国内需要使用资金，那么就去银行贷款了。
好了今天就到这里吧！
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