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2026年光伏行业深度研究报告

供给侧拐点·盈利修复·结构性投资机会

A股 · 港股全产业链投资策略

数据截至 2026年3月22日 | 研究工具: WorkBuddy

信源: 中国光伏行业协会 · 国家能源局 ·硅业分会 · 第一财经 · 21世纪经济报道 · 新华社 · 东方财富 · 爱建证券

执行摘要

本报告基于截至2026年3月22日的最新公开数据，对中国光伏行业做全面深度分析。核心结论如下：

表0-1：执行摘要一览

一、2025年回顾：史上最深亏损周期

1.1 主要企业2025年业绩预亏汇总

2025年是光伏行业有史以来亏损最惨烈的一年。根据各上市公司1月份发布的业绩预告：

表1-1：光伏主要上市公司2025年度业绩预亏情况（来源：各公司公告/界面新闻，2026年1月）

2025年上半年，A股31家光伏主产业链企业Q1净亏损合计125.8亿元；全年行业整体亏损规模远超2024年的600亿元（已含跌价损失）。主要原因：

•产能持续过剩：硅料产能利用率不足50%，硅片约60-70%，电池片2月TOP20均开工率仅39.7%

•价格持续下行：2024年多晶硅跌幅39%，硅片跌50%，电池跌40%，组件跌29%（来源：市场监管总局）

•成本倒挂：多数企业生产即亏损，现金流持续消耗

•海外关税壁垒：美国加税、欧盟反补贴，出口价值量下滑7.84%（2025年全年组件出口额281.99亿美元）

1.2 产业链价格走势回顾（2024-2025）

表1-2：产业链主要价格走势（来源：硅业分会、InfoLink、爱建证券）

二、2026年现状：拐点信号显现

2.1 最新价格数据（2026年3月）

截至2026年3月中旬，产业链上游价格仍在低位震荡，但部分积极信号已出现：

表2-1：2026年3月中旬光伏产业链主要价格（来源：硅业分会、爱建证券2026-03-16）

⚠️风险提示：美伊地缘冲突推高美元指数，大宗商品承压，多晶硅短期再度下探至4.8万元/吨附近。价格底部区域不等于价格立即上行，需关注需求端验证。

2.2 排产与库存——真实供需改善信号

更有意义的是生产端的变化。根据爱建证券2026年3月16日的研究报告：

表2-2：2026年3月光伏各环节排产与开工率数据（来源：爱建证券、索比咨询）

同时，电池片库存持续下降，退税窗口关闭（2026年4月）倒逼厂商在一季度积极出货，形成短期正向循环。金融界3月11日报道显示，具备稳定海外销售渠道的厂商订单良好，拐点信号已初现。

2.3 重大行业事件：通威并购丽豪清能

2026年3月10日晚，通威股份（600438）披露重组预案，拟通过发行股份+现金方式，收购青海丽豪清能100%股权（青海丽豪为N型高纯硅料重要产能），股票3月11日复牌。这是光伏"反内卷"进入深水区的标志性事件——

•行业并购整合加速：龙头通过收购扩大规模话语权，同时有助于控制行业总产能

•硅料环节集中度提升：并购完成后通威在N型硅料的市场份额将进一步巩固

•财务层面：通威2025年预亏90-100亿元，此次并购叠加业绩压力，需关注整合风险

三、政策环境：从"救市"到"反内卷"

3.1 出口退税政策调整——行业格局重塑关键变量

财政部、国家税务总局于2026年1月发布公告，明确退税时间表：

表3-1：光伏出口退税政策调整（来源：国家税务总局2026年第2号公告）

短期影响：2026年Q1"抢出口"效应提振订单，Q2起出口节奏将恢复正常，部分内部收益率低于6%的欧洲小市场（如希腊）或因成本上升而需求萎缩。长期影响为正向——淘汰低效产能，倒逼高质量竞争。

3.2 技术门槛提升与产能规范

国家能源局通过《光伏制造行业规范条件》（2024年修订版）提升技术门槛：

•TOPCon：单晶电池效率门槛提至26.1%，淘汰低效P型产能

•硅料：综合电耗门槛60 kWh/kg，不达标产能不得扩充

•招投标：优化评标规则，降低价格权重，"优质优价"导向

•电网准入：组件转换效率不达标不予并网

3.3 "十五五"新能源目标定调长期需求

2026年3月12日，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军署名文章明确"十五五"四大发展目标：

表3-2："十五五"新能源发展目标（来源：国家能源局，2026年3月）

四、全球装机格局与新兴需求驱动

4.1 全球装机：2026年面临首次下行压力

2025年是全球光伏装机历史高峰年（受中国"十四五"收官大装机拉动），2026年存在首次同比回落风险：

表4-1：2026年全球及中国光伏装机预测（来源：CPIA、BNEF、21世纪经济报道，2026年2月）

中国2025年315GW为"十四五"收官冲量的高峰，2026年起进入"十五五"常态化节奏，装机回落属于预期内调整，不代表长期需求萎缩。"十五五"期间年均装机有望维持200-250GW。

4.2 北美AI缺电：中长期光伏+储能新引擎

北美电力短缺已成近年最重要的能源新叙事，直接利好光伏+储能：

•规模：北美电力可靠性公司（NERC）2025年11月警告，冬季电力需求较上年激增20GW，增速远超电网新增容量

•驱动：AI数据中心电力需求爆炸式增长——2025年美国电力需求增长2.3%，其中超80%由数据中心贡献（美国能源信息署EIA数据）

•EIA预测：美国2025年和2026年电力消耗将创历史新高（EIA 2025年12月短期能源展望）

•缺口：摩根士丹利测算，2025年美国数据中心电力需求潜力达178GW，而当前电网剩余容量远不足

•投资拉动：美国光伏+储能配套系统订单显著增加，2026年3月美国组件排产已达2-3GW/月，稳定放量

对中国光伏出口的实际影响：美国关税壁垒仍存，但越南、马来西亚等东南亚基地的组件受益。更重要的是，全球储能需求的高速增长带动逆变器、储能系统直接受益，阳光电源、固德威等出口弹性大。

4.3 新兴市场高增长支撑全球总量

表4-2：全球主要地区光伏装机展望（综合CPIA/BNEF/爱建证券等信源）

五、技术路线格局与太空光伏新机会

5.1 地面光伏技术路线现状

表5-1：地面光伏主流技术路线格局（来源：大公国际，新浪财经，2026年2月）

5.2 太空光伏：万亿远期赛道，现阶段主题投资

太空光伏（SBSP）是近期热门话题，需要理性区分短期主题与长期价值：

技术路线与进展（来源：新华网/经济参考报，2026年2月5日）

表5-2：太空光伏技术路线对比（来源：新华社/经济参考报，2026年2月）

商业化时间线与市场规模

•2025-2030年：低轨卫星星座建设爆发（全球星座从千颗向万颗级迈进），太空光伏市场达千亿元级

•2030年后：若太空算力/数据中心部署加速，市场规模或跃升至万亿级

•关键障碍：发射成本（目前每公斤入轨成本数万美元，但SpaceX等在压降）、在轨稳定性验证

⚠️多家上市公司已发布公告表示太空光伏业务仍处探索阶段，请勿将概念性布局等同于成熟收入来源。太空光伏建议作为5-10%的主题仓位，而非核心仓位。

相关A股布局（来源：新华社/华金证券）

•隆基绿能（601012）：成立太空实验室，突破柔性晶硅和叠层电池技术

•天合光能（688599）：布局钙钛矿叠层电池，已与卫星商开展商业合作

•航天科工旗下上市公司：砷化镓三结电池研发，推进钙钛矿/晶硅复合叠层

•钧达股份（002459/02865）：太空光伏热点标的，2026年3月20日港股单日涨超10%

六、A股/港股光伏产业链公司梳理

6.1 硅料环节

表6-1：硅料环节主要上市公司（来源：公司公告，2026年1月；港股为截至报告日状态）

6.2 硅片环节

表6-2：硅片环节主要上市公司

6.3 电池片+组件一体化龙头

表6-3：电池片+组件一体化龙头（来源：前瞻产业研究院/索比咨询，2026年3月；出货量为2025年H1数据）

6.4 辅材：光伏玻璃

表6-4：光伏玻璃环节上市公司（来源：港股实时行情，2026年3月）

6.5 逆变器+储能：行业中盈利最佳细分

逆变器/储能系统是当前光伏产业链中盈利能力最强的细分，也是2026年确定性最高的投资方向：

表6-5：逆变器+储能主要上市公司（来源：东方财富2026年12月策略报告；业绩为2025H1数据）

6.6 支架+EPC：受益装机回暖

表6-6：支架等辅材上市公司

七、投资策略与建议

7.1 总体判断：下半年更好，上半年仍需忍耐

综合以上分析，我们对2026年光伏板块的核心判断是：

表7-1：2026年光伏板块投资时间轴判断

7.2 分层投资策略

第一层：确定性高——逆变器+储能（超配）

无论光伏价格走向如何，逆变器和储能系统是光伏产业链中盈利能力和增长确定性均最高的环节：

•阳光电源（300274）：全球逆变器霸主，储能系统全球Top3，2025年是产业链唯一大盈利企业，2025年底以来股价区间涨幅已超220%，仍具中长期价值

•德业股份（605117）、锦浪科技（300763）：受益海外户储爆发，盈利稳健

•固德威（688390）、禾迈股份（688032）：欧美细分市场份额领先，高毛利率

第二层：盈利修复弹性——组件+电池一体化龙头（标配/适当超配）

等待供需改善信号强化后逐步加仓：

•晶科能源（688223）：全球组件出货第一，海外布局多元化，抗关税能力最强，亏损规模相对可控

•天合光能（688599）：组件+储能双轮驱动，分布式市场优势明显

•爱旭股份（600732）：BC电池高端路线，待行业回暖后溢价修复弹性大

•隆基绿能（601012）：BC+太空光伏双主题，但2025年亏损较大，需观察技术路线验证

第三层：价格弹性——硅料+硅片（低配，等待产能出清信号）

等待产能出清进一步确认后再提升配置：

•通威股份（600438）：并购整合事件，若顺利推进可成阶段性催化剂；但亏损规模最大，需谨慎评估整合风险

•协鑫科技（03800/港股）：颗粒硅技术差异化，价格相对坚挺

•信义光能（00968/港股）、福莱特（06865/港股）：光伏玻璃已集体减产30%，供需改善快于硅料

第四层：主题仓位——太空光伏（5-10%）

短期以主题为主，中长期关注商业化落地进程：

•钧达股份（02865港股）：太空光伏热门标的，港股流动性好，主题弹性大

•爱旭股份/隆基绿能：技术布局扎实，验证后可转换为核心仓位

⚠️太空光伏目前为主题投资，真正的产业化收入2030年前难以规模体现。建议以事件驱动（发射验证、合同签订）为入场信号，控制仓位不超过5-10%。

7.3 主要风险提示

表7-2：光伏板块主要投资风险矩阵

八、综合评级一览表

基于上述分析，对主要标的给出综合评级供参考（非投资建议）：

表8-1：光伏A股/港股主要标的综合评级一览（★越多关注度越高；不构成投资建议）

免责声明

本报告由WorkBuddy智能助手基于公开信息整理生成，信源包括但不限于：中国光伏行业协会（CPIA）、国家能源局、硅业分会、第一财经、21世纪经济报道、新华社经济参考报、东方财富、爱建证券公开报告、索比光伏网、北极星光伏网、彭博新能源财经（BNEF）等权威渠道。

本报告仅供参考，不构成任何投资建议或要约。投资有风险，入市须谨慎。报告中引用的价格、业绩预告、预测数字等信息以原始信源发布时间为准，市场情况随时变化，请投资者自行判断并承担投资风险。

报告生成时间：2026年3月22日