财报利好,腾讯却大跌,股价再度临近500,关于企业利润安排巴菲特早就说明白了.很久没有更新，主要是年前那段时间突然忙起来了很多事情搞在一起了，一直到这周一才开始算把之前的事情搞完了。这期间没事的时候也有看了一下盘面变化。 看到腾讯跌倒500左右的时候真的很像再加仓，但是实在没有子弹了，一度动了要贷款的想法去加仓，毕竟现在贷款利率真的好低，我甚至问了一个贷款利率只有2.6%，最终还是理智了，毕竟一旦贷款就是上杠杆了，不怕一万就怕万一。 没成想，腾讯公布了去年财报整体都是很不错的数据结果还是大跌了，说实话我是没有太搞懂的。随便翻了一下说是因为要加大AI战略投资从而减少回购股份从而市场担心腾讯内部战略中心从“股东回报优先”转为“AI战略再投资” 从而引发市场短期崩盘，再加上目前国际局势和美元利率等风险因素叠加导致。 这话咋一看好像没什么问题，但是事实真的是这样吗？ 首先，这个逻辑有点把股东回报和AI战略再投资进行了二元对立。本质上来说，股东回报和战略投资并不矛盾，实际上还是相辅相成的。关于这一逻辑，巴菲特也曾经讲过一个“一美元原则”来阐述什么是对股东最有利的。 巴菲特：如果我们的全资企业可以利用这些资金创造更好的回报，我们并不反对子公司将所赚取的收益继续保留在账上，同样地，对于其它持有少数股权的被投资公司，如果他们可以好好地运用这些资金，创造更好的报酬，我们何乐而不为。如果某些产业并不需要投入太多的资本，或是管理层过去有将资金乱投在低投资回报率的项目记录的话，那么收益就应该分还给股东或是拿来回购，这是现有资金运用最好的选择。（摘自：巴菲特1978年致股东的信） 所谓“一美元原则”也就是每一美元留存利润，能否创造出至少一美元的市值。如果可以，就应该留存利润；如果不可以，就应该分红或者是回购。这背后的思想实际还是机会成本，也就是同样的一美元，到底放在哪里可以创造最大价值，这点其实是老段经常讲到的。 那么回到腾讯来看，过去五年腾讯一直在进行比较大规模的回购股份和分红，可以看出一直在给股东带来回报，而现在暂停回顾是因为已经到了一个各大企业都在重金投入的机会，这样的选择是完全没有问题的。虽然目前还很难定量说AI战略再投资到底给腾讯带来了多大的回报，但是有几点数据是可以看到AI战略的投入已经开始带来更多的业务增速。 广告业务 2025年营销服务收入达1449.73亿元，同比增长19%，增速远超行业平均（约14%）。AI通过精准定向投放、广告创意生成（如“创意全库智选”功能）及闭环广告（用户点击直达小程序、微信小店等）提升转化率和广告单价，直接推动广告收入增长，成为利润增长的重要驱动力。 游戏业务 2025年游戏总收入2416亿元，同比增长22%，其中本土市场增长18%，国际市场增长33%。AI在游戏中的应用（如AI NPC玩法、内容生成、英雄平衡优化等）提升玩家体验和留存率，降低研发成本，支撑游戏业务在高基数下实现高毛利率（约60%），间接贡献利润增长。 云服务业务 2025年腾讯云实现规模化盈利，调整后营业利润约50亿元。AI算力需求增长推动云服务收入加速增长（企业服务收入同比增长接近20%），云业务从成本中心转变为利润贡献者，AI相关服务（如大模型调用、AI开发平台）成为盈利新增长点。 微信生态及小程序 微信月活超14亿，视频号用户时长同比增长超20%，小程序用户时长增长超20%。AI在微信搜索、推荐、客服等场景的应用提升用户粘性和商业变现能力，间接带动微信生态内广告、电商、支付等业务的利润增长。 整体来说，即便短期可能回报承压，但是长期还是有望通过腾讯的护城河优势带来业务增长和盈利模式优化实现更大的利润贡献。 而在接下来的阶段腾讯的估值能否重新回升，还是重点看利润有没有持续贡献，现金流能否撑起估值，AI有没有进入真实场景。
