美银——外汇与利率市场情绪调查:石油、地缘政治与持仓(附下载)

美银——外汇与利率市场情绪调查：石油、地缘政治与持仓

翻译精华

美银针对全球39位基金管理人（总计管理资产6320亿美元）的外汇与利率市场情绪进行调查。调查于3月6日至11日进行，核心结论是地缘政治不确定性（伊朗冲突）已严重削弱投资者的交易信念，并驱动了显著的头寸调整。

核心发现：

1. 交易信念低迷，不确定性加剧：

 ◦ 对于“2026年最高信念的交易”，“其他/不知道” 成为最普遍的答案，显示当前市场波动中投资者缺乏清晰的方向性判断。

 ◦ 关于冲突持续时间，大多数受访者预计为1-3个月，且有相当比例（17%）预期更久。

 ◦ 对油价展望，多数投资者（55%）认为未来3-6个月油价均价在70-89美元/桶区间，但分布较为平均，且有33%的投资者预期会更高。

2. 头寸变化：资金撤出新兴市场，美元持仓回升：

 ◦ 新兴市场（EM）外汇：出现了最清晰的头寸了结迹象。新兴市场外汇相对于美元的多头仓位被大量平仓，其情绪和持仓水平已降至2025年4月“解放日”以来的最低点。

 ◦ 美元（USD）：持仓从一个月前的创纪录低配水平快速反弹至中性水平。投资者认为，传统的“避险”情绪是推动美元下一步走高的最大潜在催化剂。

3. 对宏观风险的定价分歧：

 ◦ 调查显示，市场尚未充分定价经济增长的下行风险。投资者倾向于追逐美元的上涨动能，但看跌利率的反弹（即倾向于做多债券）。这符合美银的观点，即持续高企的能源价格带来的全球衰退风险可能被市场低估。

 ◦ 尽管中东冲突导致风险资产普遍下跌，但美国股市跌幅相对较小，表明“做多风险资产”的拥挤交易头寸可能仍然脆弱。

4. 人工智能（AI）对美元的影响：

 ◦ 调查认为，AI在2026年对美元的净影响将是积极的。

5. 对主要央行的预期：

 ◦ 美联储：尽管通胀风险上升，但多数投资者仍预期美联储的终端利率上限为3.25%（当前为3.75%）。若美联储提前降息，更高的失业率被认为是最可能的触发因素。

 ◦ 欧洲央行：多数投资者认为ECB的降息周期已结束，市场目前甚至开始为加息风险定价。能源价格冲击增加了欧元区通胀在2026年底超预期的风险。

6. 黄金与地缘政治：

 ◦ 投资者预计金价未来3-6个月将维持在5000-5500美元/盎司的区间内，但风险偏向上行，主要由于持仓较轻和地缘政治风险。