阿里最新财报解读: 经营利润暴跌74%!

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阿里怎么会交出了一份只有50分财报，这应该是近5年来最差的一份财报了！一句话总结就是，这场外卖大战，几乎把利润干没了！

Q3营收2848亿，仅增长2%，市场预期的是2898亿，经营利润106亿，暴跌74%净利润只剩下167亿元，同样是跌了67%！过去每个季度基本上都能赚个4，5百亿，这个季度只有之前三分之一左右！基本盘电商领域，出现增速放缓的态势。

客户管理收入1027亿，同比微增1%，主要因为成交节奏走弱，叠加基础软件服务费影响消退。国际数字商业板块依旧亏损，但同比大幅收窄。唯一的亮点，也是我一直长期关注的，云业务收入433亿，增速36%，AI相关收入实现连续第十个季度，三位数同比增长。

人工智能生态成为阿里未来最大的增长预期，从模型、芯片到C端应用形成完整闭环。平头哥自研GPU实现规模化量产，兼容主流AI框架，覆盖训练、微调到推理全流程，

为云业务提供算力支撑；千问模型持续迭代，Qwen3.5版本推出后，推理、编程、多模态能力大幅提升，作为全球最火开源模型，累计下载量突破10亿次；

千问App作为C端应用，完成生态级跃迁，成为国内首个能大规模执行真实复杂任务的AI助手，春节推广后用户活跃度暴涨，2月月活突破3亿，近1.4亿用户通过其智能体功能首次体验AI购物，真正把技术优势转化为用户规模。

其他业务板块则出现明显收缩，收入673亿元同比下降25%，主要是处置高鑫零售、银泰业务带来的收入下滑，叠加菜鸟收入减少所致。而利润暴跌的核心原因，还是外卖大战的疯狂补贴，彻底干碎了净利润，这一点，大家知道它在烧钱，但每天上一亿的持续亏损，确实打得市场措手不及！

这份财报的核心矛盾：一边是营收微增、核心利润断崖式下滑，另一边是AI生态全线爆发、云业务高速增长、千问App用户破亿。

那财报后，港股这边是已经跌了9%，阿里的股价真的到头了吗，华尔街给出了他们的判断，高盛将此次利润下滑定义为关键盈利重置事件，说利润承压是千问大模型、AI生态投入导致，未来几个季度还会持续，但这是捕捉AI时代机遇的必要代价；小摩也说，这份财报并未动摇核心逻辑，只是电商变现周期性放缓，叠加AI与云业务稳健增长的正常分化。

针对市场关心的核心板块，两家机构也给出明确拐点信号：云业务外部收入增速进一步提升至35%，高盛直接上调云业务增速预期，看好AI驱动下持续加速；核心电商收入将从季度低位回暖，增速有望回升至中个位数以上；即时零售业务也明确盈利时间表，目标2028财年实现万亿GTV，2029财年正式盈利，不再是单纯烧钱业务。

那总结一下阿里的这份财报，短期业绩承压，是因为阿里在即时零售、AI研发、算力基础设施上的高强度战略投入，直接吞噬了利润与现金流，导致净利、自由现金流大幅下滑，营收增速也不及预期；但长期来看，云业务的高增长、AI生态的全面落地、国际业务的盈利改善、即时零售的结构优化，都在构筑新的增长壁垒，并非基本面恶化。

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