01｜十年发电量和电价
发电量
电价
02｜有息负债和费用分析
2026财报季|长江电力分析,近十年发电量和电价稳定情况,有息负债产生的财务费用,投资收益来源长江电力分析第3篇，对于现金奶牛来说，重要的是它的业绩是否稳定状态。今天从两个维度来分析业绩的稳定性，第1个是公司的近10年的发电量以及电价情况是否稳定，第2个是财务费用和投资收益。 下表看一下近10年公司的发电量、售电量、电价等情况。 2016年2025年十年间发电量从2,061亿kWh上涨3,072亿kWh，上涨49%，增量几乎全部来自2023年并表乌东德、白鹤滩两座电站（装机从4,560万kW跳升至7,180万kW）。 重点看一下枯水期，这10年至出现一年枯水期——2022年，同比下降10%，相比2020年高峰下降了414亿千瓦时，下降接近20%。整体来看10年仅出现一次枯水期，这一年从峰值下降20%，个人感觉还算比较稳定。 上网电价在265-286元/MWh的窄区间内温和波动，十年累计涨幅仅+1.3%，说明电价对业绩的贡献很有限。主要来自于发电量。 再来看看有财务费用和投资收益的情况。 公司的管理费用和销售费用很低，几乎可以忽略。因为公司存在大量的有息负债，所以需要重点关注财务费用。 2022年1112亿是建设前四座大坝借的历史负债，2023年增至3146亿，因为收购乌东德和白鹤滩两座电站，收购价804亿，同时承继了两座电站的银行贷款，负债总额一次性跳增约2000亿。 财务费用在2023年达到最高的125.56亿，之后逐年下降，这个下降趋势随着负债的偿还，还会一直下降，直接转化成利润。 公司持有能源公司的股权，如湖北能源、广州发展、秘鲁路德斯等股权，近五年维持在50亿左右的利润，其中秘鲁路德斯收益2.98亿美元（21亿人民币）。 从2023年开始研发费用开始增加，研发方向是智慧水电和数字化调度，用于技术提效，不过11.67亿相比800多亿的营收，占比很低。 近10年公司的发电量、售电量、电价相对比较稳定，近10年来仅有一年来水偏枯，最多造成20%的影响，整体稳定。财务费用近两年以10%以上的速度下降，接下来还会继续下降。投资收益稳定在50亿。 本文仅为个人投资记录与思考，所有提及的股票均作为分析案例，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立。
