文/蓝雪
出品/《商业文化》
3月19日，阿里巴巴集团（BABA.NYSE / 9988.HK）发布2026财年第三季度（截至2025年12月31日）业绩公告。
从核心数据看，阿里本季度营收实现温和增长，但利润端承压。财报显示，公司2026年第三季度收入达2848.43亿元人民币，同比增长2%；若剔除高鑫零售和银泰已处置业务影响，同口径收入同比增长9%。显示出核心业务增长依然强劲。
而本季度经营利润为106.45亿元，同比下降74%；经调整EBITA为233.97亿元，同比下降57% ，超出了市场此前“下滑约四成”的平均判断。财报解释：利润率下滑并非核心竞争力的丧失，而是对即时的零售、用户体验及科技领域的投入增加。
显然，2025年的外卖大战对公司利润产生了短期挤压。除此之外，即时零售业务投入也拖累了现金流。财报显示，本季度经营活动产生的现金流量净额为360.32亿元，相较2024年同期下降49%，自由现金流更是由去年同期的390.20亿元大幅收窄至113.46亿元，下降幅度达到71%。
但是，以利润换增长的战略博弈，也看到了立竿见影的成效。
财报显示：包含淘宝闪购在内的即时零售收入为208.42亿元，同比激增56%。得益于淘宝闪购所带来的订单量增长，淘宝APP活跃买家及88VIP用户均实现双位数增长，其中88VIP总数已接近6000万。
财报指出：即时零售业务在扩大市场份额的同时，亏损显著收窄，单位经济效益（UE）和笔单价持续环比改善。
即时零售之外，第三季度阿里巴巴电商业务收入为人民币1315.8亿元，相较2024年同期的1306.6亿元，增长大约1%，客户管理收入同比增长1%。阿里国际数字商业集团收入392.01亿元，同比增长4%，经调整EBITA为亏损20.16亿元，同比大幅收窄，主要由物流优化和投入效率共同提升所致。
分季度来看，本季度收入环比持平，电商业务基本守住了基本盘，而AI+云方面的业绩则是增长稳定器。
季度内，云智能集团收入达432.84亿元，同比增速加速至36% ，不计阿里巴巴并表业务收入同比增长35%。增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中AI相关产品收入保持强劲势头，目前已经连续第十个季度实现三位数同比增长。
根据IDC《中国金融云市场（2025 上半年）跟踪》报告，自2019上半年以来，阿里云已连续六年位居中国金融云整体市场第一，在金融公共云基础设施市场占有43%的份额。截至2025年12月31日，阿里云在全球29个地域运营92个可用区。
平头哥自研硬件成果也在本季财报中被重点提及。财报显示，平头哥自研GPU（图形处理器）已实现规模化量产，支持阿里巴巴集团内部业务，并已经通过阿里云向外部数百家企业客户提供服务。另外一方面，2026年1月完成重大升级的千问APP，目前已实现与淘天、高德、飞猪等生态业务深度打通。2月初，千问全端的MAU突破3亿，AI智能体进入规模化办事时代。多家机构认为，千问App与电商生态融合将提升用户黏性与交易活跃度，AI贡献预计在2026财年进一步扩大。
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