阿里巴巴集团于2026年3月19日公布了2026财年第三季度（截至2025年12月31日）未经审计财务业绩。整体来看，公司营收小幅增长，但净利润显著下滑，主要受激烈市场竞争、即时零售补贴加大以及AI基础设施重金投入等多重因素影响。尽管短期盈利承压，阿里云智能业务延续高增长势头，AI相关产品收入实现连续多季度三位数增长，公司管理层重申了对AI+云长期战略的信心，并喊出未来五年云与AI外部营收突破1000亿美元的目标。
本季度，阿里巴巴实现营收约人民币284.8亿元，同比增长约2%，略低于市场此前普遍预期。剔除部分非核心或波动较大的业务影响后，同口径营收增速约为8%-9%。核心中国零售商业（淘天集团）收入保持基本稳定，但面临拼多多、抖音等对手在低价与即时配送领域的持续挤压，广告与交易服务收入增速放缓。即刻零售（闪购/社区团购/即时配送）业务成为亮点，收入同比大幅增长56%，达到约人民币208亿元，订单量快速扩张，但高额补贴导致该板块短期内对整体利润形成明显拖累。
云智能集团（阿里云）继续保持强劲动能，本季度收入同比增长约35%-36%，其中公共云业务加速，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。公司表示，大模型推理与训练需求爆发式增长，推动了算力、模型服务及相关解决方案的快速商业化。阿里云在中国AI基础设施市场份额稳居首位，客户对高性能GPU集群与国产化算力的需求持续旺盛。尽管资本开支大幅增加（过去数个季度AI相关投入已超千亿级别），云业务盈利能力仍实现改善，调整后EBITA同比增长。
国际数字商业板块（含速卖通、Lazada、Trendyol等）收入实现双位数增长，跨境电商业务在欧洲与东南亚市场份额稳步提升。本地生活服务（饿了么、高德等）与菜鸟物流则在履约效率优化下保持相对稳健。
利润端表现承压。GAAP净利润约为人民币160亿元左右，同比大幅下滑约66%-67%；非公认会计准则（Non-GAAP）净利润也出现明显回落，调整后EBITDA同比下降约57%。主要原因是：1）即时零售与电商价格战的营销及补贴支出激增；2）AI服务器、数据中心建设等资本性开支大幅提升，导致折旧摊销与研发费用高企；3）整体运营杠杆短期被拉低。
电话会议上，CEO吴泳铭强调，尽管本季度盈利短期承压，但战略方向清晰且坚定。公司将持续推进“用户为先、AI驱动”原则，把AI作为未来十年最核心的增长引擎。管理层明确给出未来五年指引：云智能与AI外部商业化收入总和超过1000亿美元（约合人民币7000亿元以上），意味着年复合增速需保持在40%以上。公司已成立专门的“Alibaba Token Hub”事业群，统一管理大模型、算力调度、Token计费等AI核心基础设施，并由CEO直接分管，显示出对该赛道的最高优先级。
资本市场反应方面，财报公布后阿里巴巴美股（BABA）盘前及盘中一度下跌约4%-7%，反映投资者对短期利润大幅下滑的担忧。但部分长期资金认为，当前股价已充分反映竞争压力与投入期阵痛，而AI+云的长期天花板远高于市场当前定价。若未来几个季度能看到即时零售亏损逐步收窄、云业务持续加速兑现高利润率，估值修复空间仍较大。
本季度财报呈现出典型的“转型阵痛+长期押注”特征。短期内，电商补贴战与AI重资本投入双重挤压利润；中长期看，云智能与AI已成为公司第二增长曲线，且增速与确定性均显著优于传统电商业务。阿里巴巴正从纯电商平台向“AI原生科技+消费服务平台”深度转型，其成败将很大程度上取决于AI战略执行力与竞争格局的演变。投资者需在短期业绩波动与长期叙事之间做好平衡。
