瑞银——中国实地观察—重点行业:能源与科技(附下载)

瑞银——中国实地观察—重点行业：能源与科技

翻译精华

该报告基于瑞银团队2026年2月在中国进行的实地调研、公司拜访及量化数据，为投资者提供了一手市场洞见。报告核心聚焦于能源和科技两大板块，并分析了各行业投资者关注度的变化。

核心发现：

1. 市场焦点：2月份投资者的关注重点集中在能源和科技行业。科技、能源和消费是当月引领投资者实地拜访的前三大领域。

2. 行业热度图：

 ◦ 关注度上升的行业：在整体公司拜访中，获得投资者会议/拜访份额环比增幅最大的三个行业是科技硬件、制药和半导体。

 ◦ 关注度下降的行业：银行板块的公司拜访量环比降幅最大，且其“拥挤度因子”在2月份也偏向多头一侧。

 ◦ 值得关注的领域：制药、耐用消费品及服装行业在2月份拜访量环比增加，但其拥挤度得分仍为负值，显示尚未过度拥挤。

重点行业调研要点：

• 能源（公用事业）：

 ◦ 报告团队参观了大金重工在唐山曹妃甸的新建基地。该基地设计产能50万吨，已于2025年底建成，目前正在产能爬坡中。

 ◦ 管理层预计，2026年海外海上风电订单积压量将大幅增长至180-200亿元人民币（2025年为90-100亿元）。由于海外竞争对手面临产能短缺，大金正在从海外客户赢得新订单。

 ◦ 瑞银维持对大金重工的“买入”评级，看好其海外份额提升和利润率改善。

• 科技（半导体）：

 ◦ 核心要点包括：

   1. 涨价驱动：功率分立器件和模拟产品的价格上涨，主要受晶圆代工供应紧张、大宗商品价格上涨，以及Nexperia替代、人工智能数据中心需求和下游补库存带来的需求改善所推动。

   2. 产品分化：不同产品涨价幅度不同。晶闸管因利基市场属性可能拥有最大上涨空间；而车规级IGBT因面对高成本敏感的汽车主机厂，提价可能面临挑战。

   3. 可持续性：涨价的可持续性仍在讨论中，但受访公司普遍对来自人工智能数据中心和储能系统的需求增长潜力感到乐观。

 ◦ 报告指出，这不是2021年由芯片短缺驱动的价格上行周期，企业对涨价持选择性态度。人工智能对成熟制程半导体的溢出效应日益显现，需求驱动正从电动汽车转向数据中心/储能系统等。

• 工业：

 ◦ 团队参观了中集集团旗下主营海洋工程业务的子公司中集来福士（烟台）。公司手握超过60亿美元的强劲海洋工程订单积压，应能支持未来三年的收入确认。随着更多EPC项目和国产化替代，其海洋工程毛利率有上行潜力。瑞银维持对中集集团的“买入”评级。

宏观经济数据参考：

报告还提供了2026年2月的采购经理人指数（PMI）数据作为背景：中国制造业PMI环比下降0.3个百分点至49.0；服务业PMI环比上升0.2个百分点至49.7。