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国信纺服 | 宝胜国际财报点评:2025年业绩承压,线上全渠道占比持续提升

日期：2026-03-19 19:02:39 来源：网络整理作者：本站编辑评论：0

报告发布日期：2026年03月19日

报告名称：《国信证券-海外公司财报点评：宝胜国际（03813.HK）-2025年业绩承压，线上全渠道占比持续提升

证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）

核心观点

2025全年收入、利润均承压，派息率稳定。宝胜国际2025年实现收入171.32亿元，同比-7.2%，主要受线下客流量波动拖累；毛利率同比下降0.7个百分点至33.5%，主要受到折扣加深低单位数影响。受购物商场开支、物流开支及物业、机器及设备折旧及摊销等费用增加，经营利润率同比-1.7%至2.1%；净利率同比下降1.4个百分点至1.3%，归母净利润同比-57%至2.11亿元，主因折扣和电商相关费用增加所致。库存周转天数160天，年底库存较三季度末环比下降2.9%，营运资金天数同比增加25天至155天。全年派发股息每股0.027港元，派息率达60%。单四季度收入同比-5.4%至42.3亿元，归母净利润同比-73.0%至0.4亿元，主要由于线下客流量波动影响。毛利率、经营利润率、净利率分别同比下滑1.2/2.9/2.4百分点至33.5%/1.5%/0.9%。

线上全渠道增长亮眼、占比提升。1）线下门店同店销售受客流影响下滑：公司持续精简升级实体门店网络，直营门店净减138家至3310家，平均面积同比下降低至中单位数，受客流不佳影响，同店销售同比下滑10-20%中段。2）线上全渠道增长亮眼:集团持续致力提升其线上渠道实力,凭借高度敏捷灵活的决策模式,系统性打造线上格局，线上全渠道收入占比提升至30%以上，其中抖音销售额同比提升超70%；会员数同比增长7%至6580万，会员贡献销售占比超90%。

2026年1-2月销售维稳，折扣与毛利改善。1）1-2月销售维稳：2026年1-2月销售规模整体持平。2）折扣与毛利同比改善：受益于内部运营机制的调整见效、积极配合品牌方价格管控，折扣较去年改善2-3个点。3）未来展望：渠道策略：线下将继续推进“精致化零售策略”，提升门店数字化体验与单店效益。线上将进一步优化抖音直播运营，整合全国微店，并把握即时零售发展机遇。品牌矩阵：将完善品牌组合，发力户外（Dynafit）、休闲（Pony 1972）、瑜伽（XEXYMIX）等细分赛道。同时，强化自有奥莱渠道“胜道仓”的库存去化和新品牌孵化功能。

风险提示：消费复苏不及预期；供应链物流受阻；渠道优化改革不及预期。

文字节选自报告《国信证券-海外公司财报点评：宝胜国际（03813.HK）-2025年业绩承压，线上全渠道占比持续提升》，进入小程序查看报告全文

《宝胜国际（03813.HK）-2024年收入承压盈利维稳，线上全渠道占比持续提升》 ——2025-03-20

《宝胜国际（03813.HK）-第三季度收入下滑 11%，严控折扣下盈利改善》 ——2024-11-19

《宝胜国际（03813.HK）-上半年收入下滑 9%，严控折扣下毛利率提升》 ——2024-08-15

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国信证券纺织服装研究团队介绍

团队长期深入研究纺织服装全行业，对行业核心龙头和细分领域均有深度覆盖，追求专业客观、厚积薄发。团队曾于2020年获金牛奖最佳纺织服装团队第五名，2022年获新浪“金麒麟”纺织服饰最佳分析师第五名，2023年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”纺织服饰菁英分析师第三名，2024年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”轻工和纺织服饰菁英分析师第三名。

丁诗洁

国信证券纺织服装行业首席分析师

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004

中山大学经济学学士，香港大学经济学硕士，2018年3月加入国信证券经济研究所，重点覆盖纺织服装全行业，包括运动户外、休闲时装、代工制造、家纺等领域研究。

刘佳琪

国信证券纺织服装行业分析师

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980523070003

天津大学学士，南开大学金融学硕士，2021年7月加入国信证券经济研究所，重点负责运动户外、代工制造、女装、家纺等领域研究。

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