腾讯在昨天公布了2025年第四季度及全年的财务报告之后，当晚腾讯美股就开始大跌，截止到今天下午我写这篇文章的时候，腾讯港股已经跌超过了7个点。对于一家市值接近5万亿的巨型企业而言，绝对算是大幅度的暴跌了。
先一句话概括一下我对于标题的回答：投资一家企业不可能不看财报，但财报看了也用处不大，一切仅供参考。
回到腾讯，这次的大跌是财报业绩出了什么问题吗。腾讯2025年全年营收7518亿元，同比增长14%，毛利4226亿元，同比增长56%。其他的细节我就不一一罗列了，可以自行查阅，然后找豆包帮你解读。
这样的业绩无论如何也不能算差，于是解读大跌的原因只能是这么一句话，财报业绩不及预期。那么问题又来了，什么叫预期，业绩都多好才能使超过预期。当一个客观的衡量标准被主观裹挟以后，自然就成了一个无聊的逻辑闭环。公布完业绩大涨了就叫业绩超过预期，大跌了就叫不及预期。
以财报作为投资一家公司的依据最大的局限性就在于滞后性。总是要等到几个月之后才能看到上一个季度的财务报告。然而对于某些行业的公司，在公布财报之前，一些行研机构就能估算出这家公司大致的业绩数据，市场是一个开放的场域，你的产能、卖给哪些客户、销量如何，这些核心数据大都是有迹可循的。
在我刚上大学的时候，就有一位通过炒股挣了很多钱的学长跟我讲了一句让我至今印象深刻的话。“如果你不能估算出一家公司明年各个产品的销量，你就不能说你了解这家公司。”
机构对于一家公司财报的估算等于市场的预期吗？有些关联，但不全是。机构只能代表市场中的一部分资金，也即代表市场中一部分的预期。每一个投资者对于一家公司都应该有自己的预期，而1000个投资者就会有1000种预期。
所以财报应该怎么看，怎么用。把财报当做重要投资参考依据的就不要过于在意财报出来以后市场的反应。你最需要在意的是这家公司的财报是超过了还是不及你的预期，对于你的判断标准而言，这家公司现在的价格是昂贵的还是便宜的。
昂贵的未必不会继续涨，便宜的也未必不会继续跌。每一种不同的投资模式都有可能挣到钱，财报的意义在于提醒你审视一下，你在选择哪种投资模式。下一期讲讲巴菲特一贯的也是我认为最适合普通人投资个股的模式：用合适的价格买入伟大的公司。
