如何识别财报假象?

《简明财务分析》介绍了如何识别好公司的财务分析方法，而这一本《财报真相》则是揭示如何识别坏公司、发现财报造假。这本书构建的财报造假识别方法包括：“三纵两横”一张网、两个识别框架、一个检查清单。穿透来看，其实就是三个维度分析——生意质量、财报可信度、舞弊压力。投资中我们要寻找的好公司就是生意质量好、财报可信度高、舞弊压力无的企业。通过这套财报造假识别方法，我们可以避开可疑的坏公司，集中到好公司上。由于截止当下持仓公司都是好公司，习惯了好公司财报的模样，对坏公司财报见之很少，而这本书中介绍的大量案例多为极致的坏公司，造假方法超乎我们外行人的想象，可大大开拓我们看财报的眼界。

▍生意质量

烂生意往往是财务造假的前提，也是识别财务造假的重要维度。如何分析一家公司的生意质量好不好？核心方法即《简明财务分析》这本书介绍的“投入产出双循环，七看八问两分钟”，详见笔记总结《财务分析的“七看八问”》。

具体四个步骤：

1. 七看财务报表

2. 八问非财务信息

3. 同行对比

4. 结论陈述

本书第三章以康某药业为例，再次详细展示了该分析方法的具体应用，很精彩，推荐阅读。

▍财报可信度

核心工具——“三纵两横”一张网，即从两个层次、三个维度来判断一家公司的财报是否可信。

第一个层次：从业到财务的双循环

从业务到财务双循环中寻找可疑之处，即不符合商业常识的情况，业务模式与会计信息不一致、甚至矛盾，比如企业号称研发驱动但是薪酬很低，有竞争壁垒但毛利率很低。

从业务到财务双循环的本质就是对比：财务结果与商业活动的对比，与商业常识的对比，与同行的对比，现状与历史的纵向对比，在对比中发现异常。

第二个层次：关注危险信号

关注危险信号又分为业务、财务、治理三个维度（三纵）。

1. 业务

①业务不容易理解

比如业务是普通人很难理解的领域，业务是独一无二的、找不到可对比的同行，业务描述特别高大上、有很多很抽象难以看懂的大词。

②业务难以核实

比如农业和餐饮业，客户分散，小额现金支付，很难核查；海外销售，经销商代理，客户难以查证；项目制商业模式，收入确认依赖时间节点，不好界定；关联交易；产品难以核实，如软件系统；资产难以核实。

③业务模式依赖外部持续融资

比如资金饥渴型的公司，严重依赖资本投入，自由现金流持续为负。

2. 财务

①与同行对比

远离没有同行可以对比的企业

②与自身商业活动进行对比

比如企业的业务在收缩期，但存货、应收账款没有同步下降；企业业务上没有可识别的优势，但财务指标远超同行。

③会计信息内部的对比

历史数据的异常变动，存贷双高，大额固定资产投入，高额关联交易等。

财务异常信号：财务特征与业务特征不符、利润质量异常、收入资产联动异常；非经营科目异常，如其他应收款、其他非流动资产等；减值项目异常；采用可疑会计政策；资产负债结构异常。

3. 治理

即企业、市场、监管直接发出的警惕性信息。

企业：实控人、控股股东股权高比例质押、涉及诉讼、遭司法冻结；董监高无保证定期报告真实准确完整，投反对票或弃权票，高管缺位或频繁离职；管理层涉及业绩目标压力。

市场：传言、治理斗争、监管询问、会计差错更正、审计报告被会计师事务所出具非标意见、监管措施和纪律处分、证监会立案。

交易异常：交易对象与商业惯例不符、交易对象之间存在隐性关联、交易对象频繁变动。

▶ 舞弊信号检查清单

详见本书P215表5-16，很详细，分为三大类、15个异常信号特征和62个异常现象，强烈推荐收藏到自己的财务分析体系里。

▍舞弊压力

财务舞弊的动机理论包括三要素：压力、机会、借口，国内资本市场中关键要素就是压力。

财务舞弊的压力包括：IPO业绩承诺、并购业绩承诺、持续融资、减持套现、避免退市、满足业绩考核、满足控股股东资金需求等。

本书P100表4-1总结了2022-2024年部分财务造假案例的动机。其后又以具体案例演示了分析过程，非常精彩！

以上即识别财报造假的三个分析维度。

▍财务造假

▶ 财务造假的手段

会计操纵

1. 选择使用收入会计规则：比如净额法改为总额法

2. 提前或者延后确认收入

3. 选择减值计提的时机

4. 跨期调整成本费用

虚构交易

1. 虚构销售业务

2. 虚构采购交易

3. 形成资金闭环

▶ 财务造假方程式

虚增利润=虚增资产

虚构交易=体外资金循环

以上是财务造假识别框架的总结，最后再次推荐该书展示的丰富企业案例，这些分析过程是对这一套分析框架的实战演示，涉及很多企业，作者抽丝剥茧，像侦探一样分析财报，非常精彩，值得仔细学习阅读。