美东时间3月17日收盘后，lululemon（NASDAQ: LULU）发布了2025第四季度及全年业绩。从数字上看，公司基本面尚可，但正呈现出K型分化：中国大陆市场的同店销售飙升30%，美国本土却在失速；收入上涨，利润却在下滑。
2025超预期，2026指引疲软
营收vs利润出现K型走势
东方vs西方的K型分化加剧
来源：Lululemon SEC Filings 10-K (March 17, 2026)
三重困境
关税。目前关税局势尚不明确，属于一个核心变量。公司预计2026年关税将造成3.8亿美元的毛利损耗（去年为2.75亿美元），净影响约2.2亿美元。
公司创始人Chip Wilson发起的代理人之争。Wilson在当日财报发布之前发表的声明中指出“公司的创意引擎与董事会之间存在根本性的认知断层，这种断层正损害品牌和股东的价值”。Wilson目前仍是公司最大的独立股东之一，他认为现任董事会不懂品牌，正在损害公司的创意基因和长期价值，因此提名了三位他认可的独立董事候选人，希望替换现有董事席位。这场宫斗让本就不如意的股价雪上加霜，也可能对公司运营造成干扰。
CEO缺位。CEO Calvin McDonald已于2025年12月宣布离任，目前公司仍在寻找继任，McDonald以顾问身份留任至3月31日。财报发布会上没有宣布新领导人的任命，仍由公司的CFO和CCO联席挂帅。
历史底部，还是价值陷阱？
过去12个月里，LULU股价跌去了50%，从历史高点的516美元一路滑落。在财报发布前，股价在159美元附近徘徊（盘后小幅跳水，最低下跌至155美元），市盈率压缩至约11倍，远低于过去十年均值40倍。
来源：Google Finance (March 17, 2026)
华尔街分析师目前对LULU维持"持有"评级，平均目标价约200美元，较当前股价仍有约30%的上行空间。这种定价反映出市场已经消化了大量负面情绪，但尚未建立新的信心。
根据2026的指引和159美元的盘前价位估算，远期市盈率约在13倍左右，这个数字对于一家仍然拥有811家门店、每年产生强劲现金流的消费品牌来说，已经是个不错的折价；中国市场的爆发、数字渠道的增长（电商收入同比+9%），都是被低估的正向因子；同时公司也在积极回购股票（2025年共计花费约12亿美元回购公司股票）。但需要谨慎的是，LULU可能正在失去其在美洲的品牌号召力。那么接下来如何完善管理层，以及如何在品牌上获得持续的成功创新，都值得我们持续观望。
以上为个人观点，不构成任何投资建议。
数据来源：Lululemon 2025年第四季度及全年财报，及公司披露文件
