摘要
核心观点：
财报季中，一致预期分歧越大的行业，表现越易占优。
4月财报季中，基本面因素的定价权重往往明显提升。若我们计算行业的净利润TTM同比增速与月度涨跌幅之间的秩相关系数，可以发现，2018年至今，4月的平均相关系数在全年中最高，达0.16，这表明市场在财报季往往更加重视业绩。不过，若要前瞻布局财报季，关键的问题可能不在于判断哪些行业的业绩可能边际改善，而是需要判断哪些行业的业绩存在超出一致预期的潜力。
分歧越大的地方，超预期的空间也可能越大。分析师一致预期数据虽然是我们判断行业业绩是否超预期的基准，但其精细结构中也存在着可供挖掘的深层信息。一个简单的思考：是投资者一致看好的行业容易超预期，还是投资者分歧巨大的行业容易超预期？显然，预期分歧越大，最终实际公布的业绩超预期的概率也应该越大。在此思路下，我们计算分析师对股票FY1净利润预测的离散度，并加权汇总到行业维度，得到行业一致预期离散度指标，将指标最大/最小的3个行业等权作为多头/空头组，以全行业等权作为比较基准，该策略在4月表现尤为突出，2018-2025期间，4月超额收益中位数达2%，超额胜率达88%。我们认为，这实际上就对应了当实际业绩公布后，市场预期由分歧转向一致时的超额机会。
目前来看，截至2026年2月，一致预期离散度最高的三个行业为商贸零售、通信、食品饮料，最低的三个行业为基础化工、有色金属、建筑材料，虽然最适用于4月的行业组合仍需等待3月末的数据更新，但目前的结果也已可供部分参考。例如，此前在涨价逻辑下表现强势的有色金属及基础化工行业，目前市场的一致预期可能过强，这对应未来的超额空间可能受限。
风险提示
1、本文中的模型及统计结果均基于历史数据统计得到，历史数据不代表未来；2、参数设定对模型结果存在一定影响；3、策略历史回测数据不代表未来运作的实际效果或可能获得的实际收益。
报告作者：
陈奥林 从业证书编号 S1230523040002
徐浩天 从业证书编号 S1230523090002
详细报告请查看20260316发布的浙商证券金融工程专题报告《交易财报季：掘金分歧处》
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